通過格雷厄姆學到安全邊際(1 / 2)

格雷厄姆說你應當把股票看作是公司的許多細小的組成部分。要把市場波動看作是你的朋友而不是敵人,投資盈利有時來自對朋友的愚忠而非跟隨市場波動。而且,在《聰明的投資者》最後一章中,格雷厄姆說出了關於投資的最為重要的詞彙:“安全邊際”。我認為,格雷厄姆的這些思想,從現在起直到100年之後將會永遠成為理性投資的基石。

——彼得·林奇

[巴菲特是這樣煉成的]

巴菲特認為,安全邊際是股票投資中最重要的概念,而最早他就是從格雷厄姆《聰明的投資者》一書中學到了這種投資理念。並且他相信,安全邊際作為理性投資的基石將會永遠存在。

巴菲特說,他從《聰明的投資者》中學到3個道理:一是不要看重股票現在的價值,而要看它將來能否給你帶來一定利益;二是建立投資組合時一定要考慮安全邊際;三是格雷厄姆關於市場先生的比喻,格雷厄姆認為市場先生很瘋狂、很憂鬱,而巴菲特在此基礎上又給他增加了一個形容詞,說他還是一個“醉漢”。

格雷厄姆認為,股票的價格最終必然會與其內在價值相適應。在這裏,“最終”是一個很狡猾的詞:什麼時候才是“最終”呢,誰也說不準;是不是每一位投資者都能等到“最終”,也同樣沒人知道。這時候怎麼辦呢?留有一定的“安全邊際”,即我們通常所說的“留有餘地”或“保險係數”以便在判斷錯誤或等不到“最終”出現時也能獲益,就很重要。

巴菲特認為,安全邊際對股票投資不可或缺。這就像坐出租車時有些駕駛員自以為藝高人膽大在雨中一路狂奔,如果你問他突然碰上一個人怎麼辦?他會解釋說,出門在外各種各樣的意外總會有的,即使你在路旁散步也可能會被樓上掉下來的花盆給砸了。這種解釋聽上去有道理,實際上卻很牽強附會,因為車速過快造成的意外事故往往意味著車毀人亡,又怎麼能和花盆掉下來相比呢?

巴菲特強調,安全邊際對任何股票都需要。他說,即使是最好的股票,也可能會因為買入價格過高、缺乏安全邊際而導致虧損。買入價格過高,實際上就表明該股票未來幾年的內在價值增長已經被你的高價透支掉了。更何況,影響股票價格和公司經營業績的因素非常複雜,相對來說投資者的預測能力非常有限,很容易出現預測失誤。在預測失誤的情況下,有沒有足夠的安全邊際就顯得更關鍵。

巴菲特非常佩服許洛斯這個人。1956年,位於聖路易的一個家族希望巴菲特給他們介紹一位既誠實又能幹的投資經理人,巴菲特毫不猶豫推薦了唯一人選許洛斯。

巴菲特說,許洛斯並沒有讀過大學商學院或相關專科學校,隻是因為早年他和格雷厄姆共事時學會了安全邊際這一招,就使得他成為一名傑出的投資人。沒有讀過大學,對他來說絕對是一件幸運的事。

許洛斯從1956年到2002年退休,其間一直掌管著一個十分成功的投資合夥人事業。他對自己規定,投資者在他那裏一定要賺錢,否則他不收一分錢費用。1956年他的辦公室裏隻有1個擋案櫃,2002年時才增加到4個。他在工作中從來沒有雇請過秘書、會計和其他職員,唯一的搭檔是他的兒子愛德文,一位大學藝術碩士畢業生。