在我們得知與通用再保險集團的合並已經確定的消息之後,馬上要求公司有關部門出售所持有的通用再保險股票(以前曾經提到過,我們並不負責管理通用再保險公司的股權)。隨後,通用再保險集團先後處理了他們所持有的大約250種普通股頭寸,在這一過程中,僅稅款一項價值就高達9.35億美元。這種幹脆、徹底的辦事方法,反映了查理·芒格和我的經營與投資理念。我們絕對不會對已經作出的決定猶豫不決。
——彼得·林奇
[巴菲特是這樣煉成的]
股票套利是巴菲特的一個強項。巴菲特在美國佛羅裏達大學演講時說,他的老師格雷厄姆股票套利做了30年,而他做了45年。隨著時間的推移,他積累了對證券有關的其他生意的了解,其中就包括套利。
巴菲特在伯克希爾公司1998年年報致股東的一封信中說,當他得知與通用再保險公司的合並已經確定的消息後,馬上拋售通用再保險公司的股票以籌集購並資金。要知道,收購通用再保險公司所需的220億美元資金,即使對於伯克希爾公司來說也是一個天文數字。也正因如此,從曆史角度看,收購通用再保險公司這一事項成了伯克希爾公司發展史上的一個分水嶺。
巴菲特收購通用再保險公司後,剝離了該公司的金融衍生產品部門。這樣做的理由,表麵上看是這些業務巴菲特不熟悉,實際上還有更深層次的原因,那就是這些被剝離的部門都被賣了個好價錢。
所以有報道稱巴菲特1998年采取的剝離措施“非常具有創造性”:
其一,為了購並通用再保險公司,巴菲特出售了伯克希爾公司A種股票中自己持有的18%的股份,出售價高於現金和按內在價值計算的價格。也就是說,出售股票的價格為一個相對高點。
其二,巴菲特在可口可樂公司、吉列公司股票價格達到相對高點時,同樣出售了自己擁有這兩家股票的18%。
所以外界紛紛評論說,伯克希爾公司除了收購通用再保險公司的交易額高達220億美元惹人注目外,還有巴菲特在出售上述股票時所選擇的交易時間、對公司資本結構方麵所產生的影響也非常有意思。
例如,1995年末伯克希爾股票全部可交易部分的總金額為228億美元,股東權益總額不包括運營公司權益為163億美元,這表明,伯克希爾公司1美元賬麵價值的資本投入量高達1.40美元。
看起來真有些不可思議:明明隻有1美元的賬麵價值,巴菲特為什麼願意投入1.40美元資本呢?原來,他看重的主要是伯克希爾公司的保險浮存金以及遞延資本收益稅,這兩部分可供巴菲特作為長期投資使用,卻不需要承擔任何資金成本。如此這般的免費使用又何樂不為呢?
1995年這個比值是1.40,在接下來的幾年中該比值逐步降低。例如1996年是1.26,1997年是1.21,1998年是0.72,1999年是0.71.這就清楚地表明,形勢在朝著好的方向轉變,伯克希爾公司的市場風險在逐步走低。