財務政策保守一點沒有錯(1 / 2)

我們一貫保守的財務政策可能也是一種錯誤,不過就我個人的看法卻不認為如此。回想起來,很明顯的我們隻要能夠再多用一點財務杠杆操作(雖然較之他人還是很保守),就可以得到遠比現在每年平均23.8%還要高的投資報酬率。即使是在1965年我們也可以99%地確定高一點的財務杠杆絕對隻有好處沒有壞處,但同時我們可能也會有1%的機會不管是從內部或是外部所引發令人異想不到的因素使得我們負債比例提高到介於一時衝高到負債倒閉之間。

——彼得·林奇

[巴菲特是這樣煉成的]

伯克希爾公司的財務穩健性是由穩健的財務政策所決定的。日常生活中容易看到,無論哪個企業的財務都是相對穩健的,因為在財務後麵所代表的是實實在在的錢(資金),這是企業正常運轉的根基。

巴菲特在伯克希爾公司1989年年報致股東的一封信中說,伯克希爾公司一貫保守的財務政策在其他人眼裏或許是個錯誤(太保守了),可是他卻不這樣認為。回想過去,雖然伯克希爾公司隻要稍微提高一點財務杠杆就能得到比現在更高的投資回報率,即使在1965年依然可以確定提高財務杠杆可以99%地隻有好處沒有壞處,但同時也依然有1%的可能會出現意想不到的問題,而即使這1%的風險巴菲特也不願去冒。

巴菲特所說的這種財務穩健,與其千方百計要物色可靠的明星經理人有關。他說,嚴格挑選優秀的公司管理層,雖然並不會保證你一定成功,不會保證一家二流的紡織廠或百貨公司會“老母雞變鴨”,但毫無疑問,該公司的所有人(投資者)會因此受益良多。相反,如果公司管理層平平庸庸,那麼本來很有前途的公司也會被他們糟蹋掉,這種風險既可能發生在業務領域,也可能是財務方麵。

從伯克希爾公司的發展曆史看,巴菲特始終認為,隻要投資行為合理,就一定會得到好的結果(合理的投資回報率)。他說,大部分情況下提高財務杠杆會讓你在這條道路上前進得更快,可是他和查理·芒格從來就一點都不急,他們享受的是這個過程而不是結果,所以沒必要為了前進得更快而犧牲財務穩健性。

能夠較好證明這一點的,是巴菲特在外彙投資上的操作思路。

他在伯克希爾公司2003年年報致股東的一封信中說,伯克希爾公司是從2002年開始進入外彙市場的,2003年進一步擴大了這方麵的投資,原因是他長期看空美元。所以展望未來,伯克希爾公司雖然仍然會把大部分投資放在美國,但卻會逐步增加在國外的投資比重。在他看來,美國的貿易赤字會持續強迫其他國家因為手中握有美元而投資美國。伯克希爾公司為什麼會在2002年開始投資外彙呢?原因在於他看到這時候開始美元相對於其它國家的貨幣貶值了,為了保證伯克希爾公司幾百億美元現金的穩健,他必須這樣做。