這是個多種多樣的業務組合,銷售的產品從迪麗酒吧冰淇淋到波音737的部分產權應有盡有,2005年平均有形資產淨值收益率達到令人稱奇的22.2%。值得說明的是,這部分業務經營取得如此之高的收益率,隻使用了很小的財務杠杆。顯而易見,我們擁有非常卓越的企業,可是我們是以顯著高於其淨值的價格收購其中大部分企業的。
——彼得·林奇
[巴菲特是這樣煉成的]
關注投資對象的持續盈利能力是必須的,但同時還必須關注該公司取得這些盈利的負債水平。在巴菲特看來,企業的財務杠杆越低越好,負債率過高就會帶來經營風險。不過現代企業經營理念通常認為,企業負債率在10%~50%之間比較合理,過低過高都是不好的。
巴菲特在伯克希爾公司2005年年報致股東的一封信中說,伯克希爾公司是一個多種多樣的業務組合,其銷售的產品從迪麗酒吧(Dilly Bars)的冰淇淋到波音737飛機的部分產權應有盡有,當年該公司有形資產淨值的收益率達到了令人稱奇的22.2%。他特別指出,伯克希爾公司在取得如此之高收益率的同時,隻使用了很小一部分財務杠杆。換句話說,伯克希爾公司的對外負債很少,如果負債率再高一點,收益率還會更高,但這卻不是巴菲特的投資風格。
巴菲特說這番話的含義是,伯克希爾公司旗下擁有許多非常卓越的子公司。要知道,伯克希爾公司當初收購這些企業時,這個價格是明顯高於其淨值的,這部分收購溢價反映在資產負債表上的“商譽”欄目中,需要逐年攤銷。如果剔除了這一因素,伯克希爾公司的回報率還會更好。
可以說,巴菲特從來就不主張高負債率,在這方麵他和一位現代企業家的要求相距太遠。不過也正因他如此紮實、嚴謹甚至保守,才避免了一次又一次企業破產倒閉的風險。他的哲學就是用無休止的積累,投資、賺錢、積累;再投資、再賺錢,再積累,而且必須毫無風險。好在乎巴菲特的這種資金積累方式並不少早期資本家那樣是建立在別人的痛苦之上,也不像同期美國華爾街上那些從別人手中攫取巨額資金的資本家,這就是他擁有個人財富如實龐大卻始終屹立不倒的秘訣。
關於這一點,實際上是巴菲特的一種個人特質,融化在他的骨髓裏。
例如,1945年巴菲特15歲時,就用自己業餘送報積累起來的1200美元個人積蓄,從父親手中購買了一片40英畝的農場。在此幾年前,巴菲特的父親就買下了這片農場,可是一直沒有耕種過,而現在巴菲特從父親手中原價買下後轉租給別人。請注意,巴菲特這裏用的完全是自有資金,卻通過出租實現了手中原有自有資金的自然增值。
20歲時,巴菲特還是一名大學生時個人財產就達到了9800美元。所以,他堅信自己將來能夠賺到更多的錢。
從1951年開始,巴菲特就經常寫信給他的同學唐·坦利。這時候的唐·坦利在父母去世後繼承了6000美元左右遺產,巴菲特的目的是希望幫助這位老同學把這筆錢盡快實現增值。當然,唐·坦利是非常相信巴菲特的,因為巴菲特很經營頭腦,並且從來不負債、恪守信用,所以把錢交給他沒有什麼風險,當然他也沒想到巴菲特日後會取得如此成就。