我在2015年曾經發表文章，題目是：不要再計較中國實際的GDP是多少了--有人說是7%，但更多的人說，可能隻有4%--中國經濟下行的主要矛盾並不是GDP，而是企業利潤，是國家財政收入，若絕大多數企業虧損，國家財政收入大幅度下降，即使GDP是10%，也沒有用。而中國財政收入的大頭，來自三桶油，來自商業銀行。
2015年，中國最大的上市公司“三桶油”以及商業銀行，利潤率是大幅度下滑的，如果不是國家保護，“三桶油”很可能嚴重虧損。目前，“三桶油”在海外原油的開采成本大約是40美元一桶，在國內可能更高--頁岩氣平均70美元一噸。當國際油價低於這個價格之後，“三桶油”將陷入虧損，很多油井會停產。當“三桶油”的現金流耗盡之後，就會喪失原油的進口和開采能力，因此，國家隻能硬性規定：低於四十美元一桶時，國內油價不調整。實際上，油價即使維持現在的“高價”（四十美元一桶），“三桶油”也已經不賺錢了！“三桶油”不賺錢，國家財政收入就少了一大截。三桶油目前還沒有聽說已經陷入“產能過剩”困境，因為它們可以關閉油井，但其他國有企業大都產能過剩，比如鋼鐵冶煉水泥焦炭，這些企業每年向國家貢獻的財政收入，大約占中央財政收入的三分之一強，如果它們都出現問題，出現經營難以為繼的現象，商業銀行將被拖垮，也意味著中央財政將爆發嚴重的問題。
“三桶油”重要嗎？不是重要，而是非常重要，對於中國經濟運行來說，簡直是不容有失。目前，國家已經明確拒絕成品油價格按既定方式隨國際油價而調整，美名其曰是環保，網上罵聲一片，但我們必須想到，如果國內成品油價格太低，“三桶油”將嚴重虧損且現金流逐漸枯竭，它們將喪失對國家原油供給的保證能力，最終的結果很可能導致國際油價暴漲。因此，國家隻能“兩害相權取其輕”，給予“三桶油”以財政補貼，以價格關照，維持其低效運轉。“三桶油”的現狀告訴我們，國家已經沒有錢了，財政赤字還要擴大，這也是人民幣彙率連續暴跌的根源所在。因此，油價持續下跌不僅是雙刃劍，很可能是極大的利空--繼續擴大對“三桶油”的補貼，財政赤字會繼續加大，彙率問題會繼續惡化。
大宗商品市場太貴，當然不利於中國，但太便宜，同樣不利於中國。尤其是，當國際市場價格已經很低時，我們企業使用的能源品以及大宗商品，是不是也很便宜呢？從能源角度看，肯定是相反的，因為我們絕大多數企業很難享受到能源品價格暴跌的好處。包括大宗商品！因為我們的企業還在去庫存（吃庫存），它們實際消耗的大宗商品是以前高價買入的（庫存），能源品呢？恐怕很多是上百美元買入的--跟俄羅斯的合同價。不要去看俄羅斯的笑話，應該被笑話的是我們自己！中國企業的能源成本要占到社會商品總成本的一半左右，大宗商品更是全球最大的買家，我們可以不調整成品油價格（也包括不同步調整電力價格），少買大宗商品，但澳大利亞等國就在與中國賭博，就是不按照市場供需調整大宗商品價格（主要是鐵礦石）--即使沒有人買，它也不大幅度降價。結果是，絕大多數國家都在使用比中國低廉的能源品，包括大宗商品，中國企業如何在國際市場上與它們競爭！
怎麼辦？一定要深化改革，讓三桶油變成幾萬桶油，讓所有企業公平競爭，讓油價包括大宗商品價格能夠真實全球企業的平均成本，反映供需趨勢。
§§第五章 新時代的彙率理論與貨幣理論