1992年以芬蘭馬克的脫鉤引發了歐洲貨幣危機。各種貨幣的彙價巨大波動。世界外彙市場出現少見的大混亂。它的爆發大大阻礙了歐洲貨幣統一的進程，還對整個歐洲乃至世界的經濟造成了不利影響。
（一）歐洲貨幣體係的缺陷
1978年12月5日歐洲理事會決定創建歐洲貨幣體係，並於1979年3月13日正式成立，其實質是一個固定的可調整的彙率製度。它的運行機製有二個基本要素：一是貨幣藍子——歐洲貨幣單位（ECU）；二是格子體係——彙率製度。歐洲貨幣單位是當時歐共體12個成員國貨幣共同組成的一籃子貨幣，各成員國貨幣在其中所占的比重大小是由他們各自的經濟實力決定的。歐洲貨幣體係的彙率製度以歐洲貨幣單位為中心，讓成員國的貨幣與歐洲貨幣單位掛鉤，然後再通過歐洲貨幣單位使成員國的貨幣確定雙邊固定彙率。這種彙率製度被稱之為格子體係，或平價網。
歐洲貨幣單位從誕生起就存在一些先天缺陷。歐共體成員國的實力不均，且不是固定不變的，一旦變化到一定程度，就要求對各成員國貨幣的權數進行調整。按規定需要每隔五年就調整一次權數，但若未能及時發現實力的變化或者發現了未能及時發現實力的變化或者發現了未能及時調整，通過市場自發地進行調整就會使歐洲貨幣體係爆發危機。
1992年2月17日，歐洲共同體十二個國家的外交部長和財政部長在荷蘭的馬斯特裏赫特簽署了《馬斯特裏赫特條約》，這個條約至今仍是歐洲一體化進程中最重要的裏程碑。《馬斯特裏赫特條約》涉及政治、經濟、軍事、司法、公民福利等多方麵內容，但關於歐洲貨幣聯盟的規定是其中最核心的，也是爭議最大的部分。條約規定，歐共體各國應當分三個階段完成統一貨幣的工作，其中第一個階段是強化當時已經存在的“歐洲彙率機製”，實現資本的自由流通；第二個階段是建立“歐洲貨幣機構”，負責協調歐共體各國的貨幣政策；第三個階段是建立統一的歐洲貨幣（歐元），並把“歐洲貨幣機構”升格為“歐洲中央銀行”，為歐盟各國製訂統一的貨幣政策。
如果以上計劃能夠順利完成，歐元將成為能夠與美元相提並論的超級貨幣，歐盟十二國的資本市場將實現無縫接軌，資本流通的成本將大大降低，這非常有利於歐洲金融業的發展，歐洲的銀行家和基金經理們有望從美國人和日本人手中奪回過去幾十年喪失的大片領地。但是，《馬斯特裏赫特條約》無法改變歐盟各國經濟發展不均衡的現狀，所以隻能是一個先天不足、命運多舛的條約。
（二）打破平衡
隨著1989年11月柏林牆的轟然倒下，許多人認為一個新的、統一的德國將會迅速崛起。德國經濟一片繁榮主宰著整個歐洲的經濟發展，保守黨執政的英國則陷於衰退的泥潭；南歐的意大利的經濟形勢甚至還不如英國。英國人顯然知道，歐洲貨幣的統一隻會加劇德國的經濟霸權，甚至使“歐洲貨幣機構”變成德國中央銀行的代名詞，所以他們戰戰兢兢，疑慮不已。在簽署條約的時候，英國要求歐盟各國承認它“有不參加統一的歐洲貨幣”，也就是說，當歐元在20世紀末建立的時候，英鎊會繼續存在下去，英國的中央銀行也將繼續製訂貨幣政策。
歐洲貨幣單位是歐共體成員國商品勞務交往和資本流動的記帳單位，馬克價值的變化或者說德國貨幣政策不僅能左右德國的宏觀經濟，而且對歐共體其它成員的宏觀經濟也會產生更大的影響。而英國和意大利經濟則一直不景氣，增長緩慢，失業增加，他們需要實行低利率政策，以降低企業借款成本，讓企業增加投資，擴大就業，增加產量，並刺激居民消費以振作經濟。但當時德國在東西德統一後，財政上出現了巨額赤字，政府擔心由此引發通貨膨脹，引起習慣於低通膨脹的德國人不滿，爆發政治和社會問題。因此，通貨膨脹率僅為3.5%的德國非但拒絕上次七國首腦會議要求其降息的要求，反而在92年7月把貼現率升為8.75%。這樣，過高的德國利息率引起了外彙市場出現拋售英鎊、裏拉而搶購馬克的風潮，致使裏拉和英鎊彙率大跌，這是92年歐洲貨幣危機的直接原因。
對德國利息率提高首先作出反應的是北歐的芬蘭。芬蘭馬克與德國馬克自動掛鉤，德國提高利率後，芬蘭人紛紛把芬蘭馬克換成德國馬克，到九月芬蘭馬克對德國馬克的彙率持續下跌。芬蘭央行為維持比價不得不拋售德國馬克購買芬蘭馬克，但芬蘭馬克仍不瀉不，芬蘭央行的德國馬克有限，在9月8日芬蘭政府突然宣布芬蘭馬克德國馬克脫鉤，自由浮動，成為這場貨幣危機的導火索
當時英法政府就深感問題的嚴重性而向德政府建議降低利率，但德國認為芬蘭馬克脫鉤微不足道，拒絕了英法政府的建議，德國央行行長施萊辛格在9月11日公開宣布，德國絕不會降低利率。貨幣市場的投機者獲得這個消息後就把投機的目標肆無忌憚地轉向不斷堅挺的德國馬克。9月12日，歐洲貨幣體係內一直是軟貨幣的意大利裏拉告急，彙率一路下挫，跌到了歐洲貨幣體係彙率機製中裏拉對馬克彙率的最大下限。在這種情況下，雖然意政府曾在7日和9日先後2次提高銀行貼現率，從12%提高到15%，同時還向外彙市場拋售馬克和法郎，但也未能使局外緩和。9月13日意政府不得不宣布裏拉貶值，將其比價下調3.5%，而歐洲貨幣體係的另外10種貨幣將升值3.5%，這是自1987年1月12日以來歐洲貨幣體係比價的第一次調整。