羅伊斯基金：尋找德法市場中的高品質公司
專欄
作者：陳予燕
吉姆·哈維（Jim Harvey）和迪利普·巴德拉尼（Dilip Badlani）是羅伊斯國際微小盤股基金（Royce International Micro-Cap Fund）組合經理，羅伊斯基金（The Royce Funds）在小型和微型股投資領域擔任領導角色已經超過了40年，旗下資產大約360億美元。
投資者對歐洲經濟增長放緩的擔憂正在不斷增加，羅伊斯國際微小盤股基金（Royce International Micro-Cap Fund）組合經理吉姆·哈維（Jim Harvey）和迪利普·巴德拉尼（Dilip Badlani）正尋找具有長期投資價值的小盤股。
下麵是吉姆·哈維和迪利普·巴德拉尼近期在對歐洲調研之後答投資者問。
問：投資者對歐洲和亞洲經濟增速放緩的擔憂再度加劇，也對國際投資深感焦慮。能否分享一下最近訪問歐洲的感受？
迪利普·巴德拉尼：10月初，我和吉姆訪問了德國和法國。盡管歐元區還不景氣，但是在法國和德國市場，我們仍能發現很多高品質的公司。德國和法國分別是世界第四和第五大經濟體，兩國GDP總計達6萬億美元。此外，德法都是出口強國，除中美以外，德國是世界上最大的出口國，而法國出口也位列前六名。
吉姆·哈維：我們在歐洲時，經濟疲軟的早期跡象已開始出現。事實上，德國的采購經理指數（PMI）夏季時已開始出現下降，9月份已達負值。我認為，法國經濟目前仍麵臨著許多問題。人們開始質疑經濟增長的問題，以及是否需要進一步的刺激措施。
問：怎樣才能規避在歐洲投資的風險呢？
吉姆：我認為德國的世界一流的、規模較小的公司還值得投資。如果投資者願意深入進去仔細辨別，就會找到經營得很好並非常適合投資的公司。
在羅伊斯基金，我們首先會看公司的品質。高品質的公司往往具有以下特征：強勁並無杠杆的資產負債表；可以為投資者帶來很高的投資回報；自由現金流充足；市場占有率很高；即使在經濟不景氣的時候仍能保持盈利狀態。作為長期投資者，我們正在尋找增長合理，並且管理層有增加股東收益計劃的公司。
迪利普：在德國這樣一個大的經濟體中，小公司有著很大的發展空間。我們跟蹤的很多微小盤股和德國很多大公司一樣，都是出口導向型公司。這些微小型公司緊盯著高品質、高增值的市場空間。
法國是一個GDP達2.5萬億美元的經濟體，這對任何全球投資者都是相當重要的。和德國相似，我們發現很多高品質的公司總部設在法國，大部分收入卻來自海外。盡管宏觀社會經濟存在很多不利的因素，但這些小公司能夠有效管理其業務。
吉姆：在巴黎我們發現了力克公司（Lectra），這是一家以出口為導向的法國公司。力克在自動化設計和麵料切割裝備上處於世界領先地位。該公司已創建了非常好的高端業務品牌，其中很多都在法國和意大利。
該公司提供的設備和軟件值得客戶信賴，客戶能夠自行設計和生產出自己鍾意的服裝和配飾。這些客戶也特別需要維護自己的品牌形象，因此有一個值得信賴並可靠的供應商是非常重要的。力克公司正符合這些品牌商的要求，最近經濟低迷，力克公司在研發上投入大量資金，並重新定位自己，以尋求新的增長模式。
我們還發現力克公司在汽車行業配備上也處於主導地位。增加的多元化業務模式也吸引著我們。
迪利普：4年前管理層決定將業務擴展到海外市場。短期來看，可能會加重財務負擔，但從長遠來看，這是非常正確的決策。管理層已發現公司的客戶——全球時裝店和汽車公司正從歐洲搬遷，為更好地服務客戶，公司也需要將其製造業和員工從歐洲轉移到墨西哥和中國。短期內，公司成本會增加，但是管理層預計利潤率已開始回升。
吉姆：市場在等待力克公司的戰略計劃能否實現。此外，法國股市也在下跌，對於我們來說，這正是進入良機。與管理團隊會談，我們能夠感受到公司的誠信、承諾、激情和管理狀態。這些你不一定能從財務報表看出來。
迪利普：10月份，歐洲股市整體遭遇拋售潮，再加上全球對於歐元信心減弱的侵蝕，這個公司的股票同樣遭受重挫。但實際上，公司的業務卻受益於歐元的疲軟。