我國偏股型開放式基金規模與基金績效的實證研究
經濟論壇
作者：高美林
摘要：文章以2009年至2014年第三季度我國偏股型開放式證券投資基金的數據分析了基金規模對於基金績效的影響。實證分析的結果顯示，基金規模越高，則基金的績效會隨著規模的擴大而出現一個規模不經濟的最低點，而後在出現一個隨著規模擴大而實現規模經濟的階段。文章又從風險和超額盈利角度對基金績效進行分析。同時並在此基礎上提出政策建議。
關鍵詞：偏股性開放式基金 基金規模 基金績效 實證分析
基金本質上是彙集眾多中小投資者的資金，形成一定規模的大額資金，然後委托給專業管理公司理財的一種金融投資工具。我國證券投資基金的競爭格局已經初步形成，在當前同質化競爭日益嚴重、而且資產管理手段日益多元化的背景下，基金投資者選擇基金公司的主要指標或者參考因素就是基金公司的績效。換而言之，在當前的背景下，基金公司需要不斷的提升自身的基金績效。而越來越多的基金公司采用的方法就是擴大規模，並且試圖通過這種方式來達到規模效應。當然，基金規模的擴大也會帶來管理成本的提高、資金運作的難度加大等問題。所以如何平衡基金規模與基金績效，是一個值得深入研究的問題。
一、基金規模與基金績效的理論研究
縱觀這方麵的研究，國外關於開放式基金的規模與績效研究中Collin和Mack（ 1997）的研究表明對於一個多品種的基金家族來說，其最優的基金規模是在200億至400億美元之間。Scholes（ 2004）將對上述規律的驗證擴展至所有基金，指出在基金收益和基金規模之間存在著一定程度上的均衡關係，也就是說基金可能存在著最優規模。Indro（1999）認為，開放式基金存在著最優規模，在達到該規模前基金規模與績效正相關；當基金超過這一最優規模，基金的邊際回報遞減。有的學者認為基金存在著規模不經濟性，如：RogerLowenstein（1997）認為大規模基金的流動性不如小規模基金，基金規模過大會影響到基金績效。
國內針對中國基金市場的研究，有林堅等人（2002）指出，在我國現階段，證券投資基金績效與其規模是密切相關的，隨著基金規模的增大，基金收益呈先減後增形態，在20億元規模之後顯示出基金規模與收益成正相關的態勢。李翔，林樹和陳浩（2009）采用2004-2006年開放式基金數據做研究，文章通過多元分析驗證了開放式基金和其收益負相關，結論是基金規模和基金收益的負相關關係並非因果關係，而是基金管理公司利益最大化策略的結果。朱冰和朱洪亮（2011）利用2005年1月到2009年12月的積極偏股型開放式基金為樣本，研究發現規模較大的基金比規模較小的基金有更好曆史收益，然而規模並非越大越好，其收益與規模同樣呈現倒“U”曲線。魯煒（2007）通過對2004年至2006年的50隻開放式基金數據進行相關分析，認為我國開放式基金規模與業績不存在某種特定關係。
二、實證分析
基於此，本文對於基金規模和基金績效進行實證研究。數據方麵選取2012至2013年我國偏股型開放式基金的相關數據進行研究，數據為近幾年較為新穎同時分層選取樣本，較為可靠。本文從三個指標角度入手進行擬合，更加全麵客觀。通過本文，筆者希望從實證中分析證券投資基金的規模與績效的相關性。
（一）基金規模的選取