我國人口老齡化與股票價格的相關性研究
金融天地
作者：王濤
摘要：鑒於我國的人口老齡化程度日益加劇，對國民經濟產生的影響愈大，加上股市近年表現低迷的現狀，本文通過對人口老齡化與股票價格波動之間的傳導機製的深入分析和相關實證分析，得出結論，在正常時期，二者之間存在很強的負相關性即人口老齡化對股票價格具有抑製作用。在此結論基礎上，本文提出了未來全麵放開二胎人口政策、促進低端製造企業升級轉型和積極引導老年人投資股市等政策建議，旨在促進股市健康積極的發展。
關鍵詞：人口老齡化；股票價格；負相關
中圖分類號：C912 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01
前言
我國早在1999年，就已經邁入了老齡化社會行列當中，如今正處於勞動力不足、人口老齡化嚴重的社會階段。不少學者提出國家應當放棄計劃生育政策等建議，否則中國經濟發展將受到很大的阻撓。2008年金融危機席卷全球，中國股市受到劇烈衝擊，上證指數從6000多點到如今的2100點左右，低迷的股市加上人口老齡化加劇帶來的經濟發展壓力日益增大，讓人不禁思考，中國的人口老齡化和股票價格之間是否存在某種相關關係，人口老齡化的加劇是否是抑製股票價格上漲的因素之一，本文將從人口老齡化影響股票價格的傳導機製的角度出發研究人口老齡化和股票價格之間的相關關係。
一、人口老齡化影響股票價格的傳導機製
1.人口老齡化影響資產供求
從總的資產供求方麵來看，隨著老齡人口不斷增加，出於中國老年人的傳統想法，現金在手才是最安全的，於是老年人會紛紛減持資產，套現以獲得資金，這樣一來，資產的需求減少，而供給相對增加，就會造成資產價格的下降。以滬市為例，2001年，60歲以上的老年人在滬市投資者開戶數中所占比例為7.03%[1]。隨著老齡人口比例不斷增加，老年人開戶數和所持資產規模不斷增大，相應其投資行為對股票價格影響變大，老年人一旦減持資產，會給股票價格帶來不小的衝擊。
2.人口老齡化通過利率傳導影響股票價格
從影響利率角度來看，根據美國經濟學家弗蘭科莫迪利安尼（F.Modigliani）的生命周期的消費理論，如果老年人人口比例增大，則消費傾向會提高。再引用凱恩斯的利率決定理論，在兩部門經濟中，IS曲線的代數表達式為：
其中，r表示利率， 是消費者的初始消費，e是自主投資，b是利率對投資需求的影響係數，y是消費者的可支配收入，β是消費者的消費傾向。當假設其他因素不變時，邊際消費傾向增大，利率r就相應增大，利率上升，就會引起債券、股票等證券價格的下降。
3.人口老齡化迫使企業轉型，影響股票價格
伴隨著我國老齡化程度的提高，青壯年勞動力減少，社會整體勞動力供給不足，導致這些低端製造企業發展受限，迫使其積極轉型。從短期來看，企業轉型增加生產成本，減少利潤，引起其股票價格的下降，但從長期看，轉型成功即意味著技術的創新和進步會使企業提高生產效率，減少生產成本，企業效益增加引起股票價格的升高。
4.人口老齡化帶來潛力巨大的老年產業