油氣公司油價風險管理研究
產業經濟
作者：譚明祥
摘要：油價風險是石油天然氣公司麵臨的主要風險。本文選擇具有代表性的國際油氣公司，分析其油價風險管理方式，並嚐試對不同管理方式背後的原因和邏輯進行探討。
關鍵詞：油價風險；套期保值；風險管理
中圖分類號：C931.2 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01
油價風險是石油天然氣公司（以下簡稱“油氣公司”）麵臨的主要風險。在風險管理方式上，油氣公司可以選擇全部承擔，也可以采用套期保值來規避部分甚至全部油價風險。
一、油價風險是油氣公司麵臨的主要風險
由於原油價格不僅受市場供求關係影響，還與戰爭、產油國政府、投機等因素有關，因此波動幅度往往被放大，具有極大風險性和難以預測性。以2008年金融危機為例，金融危機前美國西德克薩斯輕質原油（WTI）價格最高達147.25美元/桶，金融危機爆發後最低跌到33.98美元/桶，跌幅高達77%。
對油氣公司來說，國際原油價格對其收入、利潤和現金流有顯著影響，是其麵臨的主要風險。高油價可以給油氣公司帶來較高的收益，但低油價時，石油公司往往收入銳減、虧損嚴重，甚至麵臨破產倒閉或被兼並的危險。考慮到原油價格
二、油氣公司油價風險管理方式比較
根據油氣公司主營業務的特點，一般將油氣公司分為兩大類：一類是綜合油氣公司，從事石油天然氣的勘探、開發、生產、煉製、銷售和貿易，如埃克森美孚（ExxonMobile）、BP等；另一類僅從事石油天然氣的勘探、開發、生產，我們簡稱為E&P公司，如阿帕奇（Apache）、丹文（Devon）等，這類公司淨利潤和現金流受石油天然氣價格的走勢影響很大。
1.E&P公司和綜合油氣公司對待套期保值的態度
從對待套期保值的態度上來看，E&P公司和綜合油氣公司既有相同點，又存在明顯的差異。
一方麵，兩者的相同點在於，E&P公司和綜合油氣公司都不將衍生金融工具用作投機目的。
與套期保值相反，將衍生金融工具用作投機目的會改變或增加公司的風險敞口，其實質是通過預測市場來獲利。對E&P公司和綜合能源公司來說，通過預測市場和利用衍生金融工具獲利不是其主營業務，在這方麵並不具有競爭優勢。
另一方麵，E&P公司和綜合能源公司在是否引入套期保值以及套期保值的比例上存在明顯的差異。
綜合能源公司一般不使用套期保值，即使使用，它們套期保值的比例也是非常有限或無關緊要的。而E&P公司大多引入套期保值，其目的是為了獲取穩定的現金流，為未來資本性支出、目標投資收益率和增長率等提供保證。
2.E&P公司套期保值比例與資本負債率、信用評級的關係
E&P公司的套期保值比例與資本負債率和信用評級的高低有比較明顯的關係。一般來說，資本負債率越高，信用評級越低，E&P公司套期保值的比例越大。反之亦然。
根據對阿帕奇（Apache）、丹文（Devon）等11家E&P公司的統計，2007年底的資本負債率和保值比例的相關係數為0.76，2008年底的資本負債率和保值比例的相關係數為0.70。