最佳項目的投資選擇
美銓公司為了擴大生產能力，準備新建一條生產線。總會計師王冰要求財務經理仲崇峰搜集建設新生產線的有關資料，並對投資項目進行財務評價，以供公司領導決策考慮。
仲經理經過調查研究，得到以下有關資料：
（1）投資新的生產線需一次性投入800萬元，建設期1年，預計可使用8年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該生產線的折舊年限為6年，使用直線法折舊，殘值率為10%。
（2）購置設備所需的資金通過銀行借款籌措，借款期限為4年，每年年末支付利息80萬元，第4年年末用稅後利潤償付本金。
（3）該生產線投入使用後，預計可使工廠第1～5年的銷售收入每年增長1000萬元，第6～10年的銷售收入每年增長800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。
（4）生產線建設期滿後，工廠還需墊支流動資金200萬元。
（5）所得稅稅率為25%。
（6）銀行借款的資金成本為10%。
為了完成總會計師交給的任務，仲經理必須完成以下工作：
（1）預測新的生產線投入使用後，該工廠未來10年增加的淨利潤。
（2）預測該項目各年的現金淨流量。
（3）計算該項目的淨現值，以評價項目是否可行。
創業財務管理
一定數量的資金，可能有多種投資機會，這就需要進行投資決策。投資決策以產品的可行性為基礎，以實現最高資金利潤率為前提，以經濟效益與社會效益最佳化為標準，對投資的時機和項目進行科學的可行性分析，最後加以權衡敲定。隻有做出正確的最佳投資選擇，即投資決策科學合理，企業才能取得最佳經濟效益，否則會因資金使用不當而導致企業經營出現問題。
知識鏈接
一、投資及投資活動
（一）投資的內涵
投資是指為達到預期目的而投放資金的行為。從經濟學含義講，投資是為獲得一定預期經濟收益而進行的資金或資本物的投入及其活動過程。在不同的社會經濟發展階段及社會經濟政治體製下，投資有不同的含義。
在資本主義發展初期，投資主要是指投資者直接投放資本建造廠房、購置機器和原材料進行生產經營活動。隨著資本主義的發展和股份經濟的出現，投資更多的則是指為獲取利潤而購買股票和公司債券的經濟行為。因此，資本主義經濟中投資一詞，既是指對生產、流通領域直接投放資本的實物投資，也是指購買各種有價證券的金融投資。
在社會主義經濟中，資金範疇取代了資本，因此，社會主義投資表現為以資金墊支為特征的經濟活動，並且與物質生產和流通緊密相連。社會主義投資通常是指購置和建造固定資產、購買和儲備流動資產的經濟活動。
（二）投資活動
投資活動是指企業長期資產的購建和不包括在現金等價物範圍的投資及其處置活動。長期資產是指固定資產、無形資產、在建工程、其他資產等持有期限在一年或一個營業周期以上的資產。這裏所講的投資活動，既包括實物資產投資，也包括金融資產投資。
投資活動與資金的周轉、循環及生產流通緊密相連，投資活動過程可概括為以下四個階段：
第一階段是投資的形成與籌集階段，它是投資活動的起點，是一個投資資金運動
周期的開始階段，這一階段的投資形成量決定著投資的運用與可分配量。
第二階段是投資的分配階段，即投資在部門、地區之間及在生產性投資和非生產性投資之間的分配，這一階段是投資形成籌集與具體運用的中間環節，決定著整個投資結構的合理性。
第三階段是投資運用階段，這一階段是通過資金投入將投資轉變為物質要素，是整個投資資金運動周期最基本的階段。
第四階段是投資的回收與增值階段，即通過對所投資金的回收（包括增值部分），為下一階段的投資形成提供保證。這一階段是投資資金運動周期的結束階段，同時又是下一個投資資金運動周期的開始。
投資活動的四個階段周而複始，不斷循環，使社會再生產得以持續進行，實現經濟的不斷增長和社會生活的不斷進步。
二、投資管理的特點
與日常經營活動相比，企業投資的主要特點表現在以下幾個方麵。
（一）屬於企業的戰略性決策
企業的投資活動一般涉及企業未來的經營發展方向、生產能力規模等問題，如廠房設備的新建與更新、新產品的研製與開發、對其他企業的股權控製等。
企業投資主要涉及勞動資料要素方麵，包括生產經營所需的固定資產的購建、無形資產的獲取等。企業的投資活動先於經營活動，這些投資活動，往往需要一次性地投入大量的資金，並在一段較長的時期內發生作用，對企業經營活動的方向產生重大影響。
（二）屬於企業的非程序化管理
企業有些經濟活動往往不會經常性地重複出現，如新產品的開發、設備更新更換、企業兼並合並等，稱為非例行性活動。對這類非例行性特定經濟活動進行的管理，稱為非程序化管理。
企業的投資活動涉及企業的未來經營發展方向和規模等重大問題，是非經常發生的。投資經濟活動具有一次性和獨特性的特點，投資管理屬於非程序化管理。每一次投資的背景、特點、要求等都不一樣，無明顯的規律可遵循，管理時更需要周密思考，慎重考慮。
（三）投資價值的波動性大
未來收益的獲得具有較強的不確定性，其價值也具有較強的波動性。企業投資管理決策時，要充分考慮投資項目的時間價值和風險價值。
創業財務管理
三、投資管理的原則
（一）可行性分析原則
投資項目可行性分析是投資管理的重要組成部分，其主要任務是對投資項目能否實施的可行性進行科學的論證，主要包括環境可行性、技術可行性、市場可行性、財務可行性等方麵。
財務可行性要求投資項目在經濟上具有效益性，這種效益性是明顯的和長期的。
財務可行性是在相關的環境、技術、市場可行性完成的前提下，著重圍繞技術可行性和市場可行性而開展的專門經濟性評價。同時，一般也包含資金籌集的可行性。
財務可行性分析是投資項目可行性分析的主要內容。
財務可行性分析的主要方麵和內容包括：①收入、費用和利潤等經營成果指標的分析；②資產、負債、所有者權益等財務狀況指標的分析；③資金籌集和配置的分析；④資金流轉和回收等資金運行過程的分析；⑤項目現金流量、淨現值、內含報酬率等項目經濟性效益指標的分析；⑥項目收益與風險關係的分析等。
（二）結構平衡原則
投資項目在資金投放時，要遵循結構平衡的原則，合理分布資金，包括固定資金與流動資金的配套關係、生產能力與經營規模的平衡關係、資金來源與資金運用的匹配關係、投資進度和資金供應的協調關係、流動資產內部的資產結構關係、發展性投資與維持性投資配合關係、對內投資與對外投資順序關係、直接投資與間接投資分布關係，等等。
（三）動態監控原則
投資的動態監控，是指對投資項目實施過程中的進程控製。特別是對於那些工程量大、工期長的建造項目來說，有一個具體的投資過程，需要按工程預算實施有效的動態投資控製。在持有金融資產過程中，要廣泛收集投資對象和資本市場的相關信息，全麵了解被投資單位的財務狀況和經營成果，保護自身的投資權益。這就需要分析資本市場上資本的供求關係狀況，預計市場利率的波動和變化趨勢，動態地估算投資價值，尋找轉讓證券資產和收回投資的最佳時機。
四、投資的分類
投資是一項很複雜的經濟活動，為了加強管理和提高投資收益，有必要對投資進行科學的分類。
（一）按投資的內容分類
按投資的內容劃分，公司投資主要包括固定資產投資和流動資產投資兩類，這也
是最為基本的投資分類。固定資產投資是形成公司生產經營能力或生產的物質基礎的投資；流動資產投資是為了保證生產經營能力正常發揮作用而在原材料和產品儲備、人工等方麵進行的投資。這兩種投資是相輔相成的，缺一不可。
（二）按對公司生產經營的影響程度分類
從對公司生產經營的影響程度看，可將投資分為戰術性投資和戰略性投資兩類。
隻涉及公司生產、經營的局部，不會影響公司整個前途的投資稱為戰術性投資，如為保證產品質量、降低產品成本而進行的投資；涉及公司生產經營全局，可能改變公司生產經營的方向和結構，從而能夠決定公司未來麵貌與命運的投資，稱為戰略性投資，如改變經營方向、大幅度增加新的主要產品產銷的投資。
（三）按投資方案之間的關係分類
從投資方案之間的關係看，可分為獨立性投資和相關性投資兩類。如果一項投資可以不依賴於其他投資而獨立實施，這項投資稱為獨立性投資，如購買一台設備，建設一條生產線等。如果一項投資需依賴於其他投資才能實施，該項投資就稱為相關性投資，如建設電廠，必須相應地架設輸電線路公路的配套投資等。
（四）按與公司原有的生產經營能力的關係分類按投資與公司原有的生產經營能力的關係，可以將公司投資分為發展性投資和重置性投資兩類。所謂發展性投資，就是可以增加新的生產經營能力，從而導致公司生產經營規模擴大、水平提高的一類投資，如建一座工廠或增加一條生產線等，它屬於擴大再生產範疇；重置性投資則是為了維持原有的生產經營能力而進行的投資，如更新原有設備，對原有設備進行大修理等，它屬於簡單再生產範疇。
（五）按投資回收期限分類
按投資回收期限的長短，投資可分為短期投資和長期投資。短期投資是指回收期在一年以內的投資，主要包括現金、應收款項、存貨、短期有價證券等投資；長期投資是指回收期在一年以上的投資，主要包括固定資產、無形資產、對外長期投資等。
（六）按投資行為的介入程度分類
按投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。直接投資包括企業內部直接投資和對外直接投資，前者形成企業內部直接用於生產經營的各項資產，後者形成企業持有的各種股權性資產，如持有子公司或聯營公司股份等。間接投資是指通過購買被投資對象發行的金融工具而將資金間接轉移交付給被投資對象使用的投資，如企業購買特定投資對象發行的股票、債券、基金等。
（七）按投資的方向不同分類
按投資的方向不同，分為對內投資和對外投資。從企業的角度看，對內投資就是創業財務管理
項目投資，是指企業將資金投放於為取得供本企業生產經營使用的固定資產、無形資產、其他資產和墊支流動資金而形成的一種投資。對外投資是指企業為購買國家及其他企業發行的有價證券或其他金融產品（包括：期貨與期權、信托、保險），或以貨幣資金、實物資產、無形資產向其他企業（如聯營企業、子公司等）注入資金而發生的投資。
五、影響投資的因素
一個公司是否投資、如何投資以及其投資效益的高低，取決於一係列內、外部和主、客觀因素。其中，以下幾個因素的作用尤為突出。
（一）公司的投資決策權限與宏觀幹預程度
公司投資是由公司製企業作為投資主體進行的投資。而在投資主體的應有內涵中，最重要、最基本的一點，就是擁有相對獨立的投資決策權。在公司完全沒有自主進行投資決策的權力時，也就沒有公司投資主體和公司投資活動。進一步說，公司所擁有的投資決策權限的大小，又直接決定著公司投資的範圍、程度與形式。在其他條件不變的情況下，倘若公司擁有的投資決策權限較大，則公司投資活動的頻度就越高，可選擇的投資領域與形式就更為廣泛，內容就越豐富，其在全社會投資中的地位與作用就越突出。
國家的幹預程度，對公司投資也有著十分重要的影響。在社會主義市場經濟條件下，經濟的運行、經濟主體的行為必須接受國家的宏觀調控，公司投資也不例外。國家通過產業傾斜發展政策特別是各種經濟杠杆的區別運用，造成不同投資活動的利益差異，以鼓勵或抑製企業的不同投資行為，保證資源配置總體優化，實現總供求均衡。顯然，對公司投資的宏觀幹預越是強烈和頻繁，公司投資在需求、結構、效益等方麵所受到的影響也就越大。例如，投資方向調節稅的開征，就會使非短線項目投資因稅負加重而受到一定程度的抑製；貸款利率的提高，將會顯著增加融資成本，也會對公司投資需求產生抑製作用。
（二）領導者的企業家精神
企業家精神是市場經濟條件下企業領導人為推動企業不斷發展所需具備的各種意識、品質的總稱。它突出地體現為企業領導人創造革新、開拓進取的主動性。在企業投資決策權限較為充分的情況下，企業家精神的有無與強弱是決定企業、公司投資行為與效應的關鍵因素之一。
在公司現行的生產活動沒有遇到明顯的困難時，缺乏企業家精神的公司領導人是不會產生強烈的投資意願的。在他們看來，在這種背景下展開投資活動便意味著帶來
更多的麻煩和風險（當然，在投資要素主要由國家無償分配，投資總是能在無風險的情況下使公司資產擴大進而為公司領導者獲得某些權益時，情況將會不同。不過，這時的投資通常也已不是公司投資了）。他們隻是在公司的生產經營中已出現了嚴重問題、不得不依賴投資來維持生存時，才會被動地進行投資活動；或者僅僅是由於利益追逐的基本本能而沿襲他人所采取的方式、內容，進行缺乏創意的、追隨式的投資。
然而事實上，公司生產經營的現狀即便是平穩的，也並不意味著它不應進行新的投資———且不論現時表麵的平穩之下可能已潛伏著生產經營的危機。具有不斷開拓進取意識、企業家精神強烈的領導者，則任何時候都在考慮著公司新的發展目標，審時度勢，不斷捕捉著新的投資機會。而且，他們更重視的是創新、超前性的投資，而不是模仿別人，一哄而起地進行熱點投資。在投資過程中，他們還會更關注於投資行為的優化，以獲取盡可能高的投資效益。當然，不顧客觀需要與可能、無視總體利益和國家政策、法令規定，盲目進行投資擴張的行為，那是不能視作領導者的企業家精神的。
（三）投資的預期收益水平
公司是否要進行資本投資，如何獲得報償，在財務上最重要的、決定性的因素，是預期收益水平即獲利能力的高低。投資最終是為了取得增加的收益，對於從事商品生產與經營的公司來說，尤其是如此。對於預期投資收益水平，可以有不同的計算方法。實踐中較為常用的方法，是計算投資的邊際效率，即根據擬議投資方案實施後的各年預期收益，測算出一個使其總和與成本支出正好相等的折現率，這一折現率即投資的邊際效率；然後再將其與投資者期望得到的最低收益率進行比較。若邊際效率高於最低期望收益率，則該項投資即可考慮；反之則不能考慮。實踐中，由於投資者一般不會僅滿足於達到最低期望收益率或保本點上的水平，而要追求達到同類投資的平均收益水平，因此，計算出的投資邊際效率指標，更多的是與部門、行業的基準收益率或資金市場利率相比較。一般說來，在若幹投資方案的選擇中，隻要其他條件差別不是太大，則被肯定的總是預期收益水平最高的方案。