信貸視角下資產價格波動對金融穩定的影響機製研究
財經視線
作者：段徐風
內容摘要：本文基於信貸視角對資產價格波動進行研究。基於信貸視角分析資產價格波動誘發金融出現不穩定的因素主要有經濟初始的金融環境、金融機構杠杆率、國家金融製度與政策。資產價格波動多是通過流動性、金融創新和微觀主體行為影響金融穩定性的。為了維護我國金融體係穩定，可以從避免資產價格過快上漲、規範金融機構經營製度、加強對金融創新的監管和製定科學的貨幣政策四個方麵入手維護金融穩定。
關鍵詞：信貸視角 資產價格波動 金融穩定 影響機製
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A
學者指出中國信貸擴張行為為資產價格波動提供了支撐，信貸擴張成為推動房地產價格飆升的主動力，也就成為了誘發金融危機的因素之一。因此，基於信貸的視角探討資產價格變動對金融穩定產生的影響對保證金融穩定、促進經濟可持續發展有著重要的意義。
資產價格波動對信貸產生的影響
（一）對信貸供給產生的影響
資產價格波動對信貸供給產生的影響主要體現在兩個方麵：第一，貸款抵押品的價值。無論是居民還是企業進行信貸，大都會選擇抵押的擔保方式，常用的貸款抵押物是房產、股票等。如果在借貸期間，資產價格產生強烈波動，就會使貸款抵押物價值發生變化，抵押物價值增加，對銀行來講，不會產生影響，如果抵押物價格下降，抵押物價值低於貸款數量，就會給銀行帶來損失；第二，借款人的償還能力。資產價格下滑，投資者的財富就會縮水，借款人的資金實力就會削弱，銀行就會迅速減少信貸供給，借款人的資金流動就會受到阻礙，無法保證正常運轉，借款人的償還能力會受到嚴重影響。第三，銀行的信貸規模。資產價格產生波動，銀行自身的股票價格會下跌，銀行持有的貸款抵押物價值下降，再加上銀行原有客戶的資產價格縮水，貸款銀行的存款數量也會迅速減少，貸款銀行就會對自身資產結構做出調整，削減具有高風險的貸款數量，增加安全資產的持有比例，貸款規模就會整體性縮減。
（二）對信貸需求產生的影響
資產價格波動發生時，銀行、企業、存款人對資產價格波動的實際情況所掌握的信息有很大不同，存在著嚴重的信息不對稱現象。在眾多融資企業裏，企業管理層與股東之間的經營目標存在很大分歧。當資產價格產生波動時，管理者顧忌經營結果不盡如人意而損壞自身的利益，會選擇減少貸款數量，或完全放棄貸款而不進行投資。但是企業股東大都具備較強的資金實力，在利益麵前更傾向於冒險一試的做法。經營目標的差異導致企業管理者與股東在資產價格波動時采取的決策存在反差。但是，管理者作為企業日常事物的決策者，通常會在資產價格下降時，選擇縮小信貸，減少投資，在資格價格上升時，擴大信貸，增加投資。
信貸視角下資產價格波動對金融穩定的影響機製
（一）資產價格波動導致金融不穩定的誘因分析
1.經濟初始的金融環境。經濟初始的金融環境是指資產價格產生波動之時，個人、企業或銀行的金融狀況。其中資產負債情況是經濟初始金融環境的重要指標。如果個人、企業或銀行的資產負債率較低，具有充足的現金維持正常的經營運轉，即使出現資產價格波動，所有的資產價值大幅度縮少，但是依然不會影響到其正常的運轉，或者說對其正常運轉的影響很小。相反，如果資產負債率較高，正常的經營運轉大量依賴信貸資本，如果出現資產價格波動，所擁有的資產大幅度縮小，銀行就會實施緊縮計劃，加快貸款的回收速度，限製新增貸款業務數量，這就會影響到個人或企業的正常運轉，甚至會使企業倒閉。如果出現資產價格波動，銀行資本充足率較低，銀行也將不得不麵對資本縮少而導致的困境。
2.金融機構杠杆率。金融機構杠杆率指金融機構的總資產與淨資產的比值。商業銀行等金融機構采用的是高杠杆式經營模式，即總資產規模遠遠高於淨資產規模。高杠杆率是美國次貸危機中金融機構損失慘重的主要原因之一。杠杆率模型構建與分析如下：