新興市場債券也是如此。然而，相對於國債和投資級公司債券，新興市場債券和高收益債券仍是在溢價交易。過去幾年，越來越多的資金大量投向此類債券，收益差別已進一步壓縮。
高投資級別債券和新興市場以及高收益債券之間的收益差距不斷縮小，這也表明投資者在高風險資產方麵投資過多。隨著越來越多的資金進入這些資產，價格就會上漲，收益因此下降。問題是和風險相比，這些收益是否匹配？
事實上，許多新興市場債券，無論是企業發行的債券或國家債券都存在風險。因為這些新興市場國家，如墨西哥、土耳其和韓國都曾被認為存在風險。還有，我們的周圍充滿著低通脹的資本，這意味著合法的實體並不需要支付過高的利率。
如果你認為，央行會繼續推行寬鬆貨幣政策，利率會大幅上升，市場將會動蕩，並且會出現新的危機，那麼，新興市場債券和高收益債券自然也會不同程度地受到負麵影響。
如果你沒有上述想法則另當別論。其實，盡管新興市場債券和高收益債券存在高風險，它們的下行空間並不比美國國債和投資級公司債大。除非投資者不再緊盯風險，而是更專注於回報，否則狀況很難改變。
股票被高估？
卡拉貝爾認為：當前股票價格可能很貴，但並沒有充足的證據顯示市場估值已經到達了巔峰。
對市場進行估值有許多方法，過去的幾十年中，市盈率（P/E）估值法已成為首選的參考指標。其實，不管什麼樣的估值方法，隻要是能夠幫助投資者評判股價是否合理就可以。
我們經常聽到的一個說法是，標普500指數長期平均市盈率為15。貝斯普克投資集團（Bespoke Investment Group）的數據顯示，自1929年以來標普500指數市盈率的平均值為15.25，自1989年以來的平均值為18.90，自2004年以來10年的平均水平為16.95。這些都是滾動平均值，是以最近報告的12個月（四個季度）的淨利潤或者每股收益為基礎來計算的（滾動市盈率=當前股價÷最近4個季度基本每股收益之和）。目前滾動市盈率約為17。
這些情況表明市場既不便宜但也不太貴。但這隻是平均值，它綜合了市盈率特別高的幾年（1998年和1999年，市盈率達30倍），以及市盈率比較低的幾年（2006年市盈率低於16倍，1980年市盈率低於10倍）。平均值隱藏了諸多差異，就如同當比爾·蓋茨走進酒吧，在房間裏的每個人都成了平均意義上的百萬富翁。在統計學上這是真實的，但也是無意義的。
平均而言，依據P/E指標，今天的股票（至少標準普爾500指數）應介於便宜和昂貴之間。但是如果依據遠期估值方法，這一狀況就會發生改變。滾動估值依據的是真實發生了的數據，而遠期估值依據的則是預期的數據。然而，我們購買股票，是基於該股票能給我們帶來多大收益的預期，而不是公司未來的財務表現。IBM Selectric電動打字機曾壟斷整個市場，但你現在不會買IBM公司的股票。通用電氣（General Electric）白熾燈泡曾擁有主導專利權，但你現在也不會購買通用電氣的股票。總之，你購買股票不是基於公司已經做了什麼，而是你認為這隻股票將來會有多大前途。至少這是我們投資的一個標準。
從這個意義上講，遠期P/E是衡量估值的一個很好的標準，因為大多數投資者依據預期市盈率購買股票。依據該指標，股市現在還處在20世紀90年代早中期階段。
耶魯大學經濟學教授羅伯特·希勒依據10年均值開發了一個指數。根據這個指數，今天股票遠高於其長期平均水平，但遠低於90年代末股市泡沫的水平。