隨機性差異化作用下流動性的個性反應。所謂流動性的隨機性差異化，是指即使通過大量市場流動性數據統計仍顯現純粹無規則行走、沒有任何統計規律的差異化現象，比如金融產品時間特質的年度因素年對流動性指數、絕對買賣價差、相對買賣價差、絕對有效價差、相對有效價差、市場訂單深度和大額交易成本七項流動性指標產生的隨機性影響。我們如果以2005年～2013年的年度為列，各年度的流動性指數、絕對買賣價差、相對買賣價差、絕對有效價差、相對有效價差、市場訂單深度和大宗交易成本流動性指標為行，我們可以發現表中的全部數據，找不到任何有規律的特點，表現的隻有隨機性。這裏所說的隨機性，是指數據的無記憶性，即過去數據不構成對未來數據的預測基礎，不會出現相似的反複。這種年度因素隨機性差異化作用，與證券價格及價格行為的布朗運動有關，布朗運動與股票價格行為聯係在一起，流動性又與股票價格密切相關，隨機性在導致股票價格差異化的同時，也導致金融產品流動性的個性反應。個性是金融產品方方麵麵表現出來的特有屬性，上述個性反應就是隨機性差異化作用下，金融產品本質、基本屬性在流動性上最基本的表現。
比較性差異化作用下流動性的個性反應。所謂比較性差異化，是指流動性指標統計數據需要通過比較才能顯現出統計規律的差異化現象。以公司特質的板塊因素對價格衝擊指數、流動性指數、相對買賣價差、相對有效價差、市場訂單深度和大宗交易成本產生比較性差異化作用為例進行比較。滬市習慣上把股票分為50成分股、180成分股、380成分股、ST股票、其它A股、A股、B股等板塊進行統計比較，數據顯示2006至2012年度各板塊分組的價格衝擊指數為50成分股板塊的最低、B股的最大；50成分股板塊的流動性指數要高於其他板塊的流動性指數、B股則要低於其他板塊的流動性指數；相對買賣價差為50成分股板塊最小、B股最大；相對有效價差為50成分股板塊最小、B股最大的特點；50成分股板塊的訂單深度大於其它板塊的訂單深度、B股則小於其他板塊的訂單深度；大宗交易成本為50成分股板塊小於其它板塊、B股均大於與其他板塊。因為50成分股板塊和B股板塊的價格衝擊指數、流動性指數、相對買賣價差、相對有效價差、市場訂單深度和大宗交易成本曆年統計數據分別為板塊個股加權平均的結果，故實際反映出板塊個股整體性較好與較差，說明板塊因素比較性差異化作用下，流動性現出的個性反應。
金融產品特質差異化作用對流動性的整體影響。與交易製度規定性作用、流動性作出規範性反應、具體因素作用使流動性提高或降低，整體與具體影響因素二者存在區別不同，金融產品特質具體與整體影響因素差異化作用下，流動性表現出一致的個性反應。為什麼不同金融產品會有不同的流動性？比如貨幣是金融產品、證券也是金融產品，但是貨幣與證券的流動性存在明顯差異，貨幣流動性明顯要好於證券流動性；同類金融產品在市場上也有不同的表現，如A股和B股都是證券，但A股與B股的流動性存在明顯差異，A股的流動性明顯好於B股的流動性；即使同是A股，各隻股票有各隻股票的流動性，各隻股票的流動性也有高低優劣之分，這本身是金融產品特質使然，金融產品特質決定了不同金融產品流動性上的個性。在影響因素作用下，流動性的規範性反應、“一過性”反應的共性是趨同，屬共性反應；而金融產品特質差異化作用下，流動性的反應是趨異，屬個性反應，表現的是流動性的個性與特殊性。流動性不同其他的個性是流動性的常態，其實質是金融產品的年度因素、買賣方向因素、月度因素、時分因素、板塊因素、流通市值因素、股價因素和行業因素等八項影響因素，對價格衝擊指數、流動性指數、絕對買賣價差、相對買賣價差、絕對有效價差、相對有效價差、市場訂單深度和大宗交易成本等指標的持續性作用，流動性表現的千差萬別，是上述影響因素作用下流動性的個性反應。
影響因素對市場流動性，實際上是作用與反作用的關係，影響因素對與流動性是作用，流動性對作用的反應是反作用，既有研究中對此一般不作區分、比較籠統，或者強調影響因素的作用比較多，忽視了影響因素作用下流動性的反應，本文流動性的三類反應，隻是對既有研究的補充。至於影響因素作用下流動性還有哪些反應，則是今後需要進一步探索的內容。
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作者簡介：蔣先玲（1965-），女，漢族，北京市人，對外經濟貿易大學教務處處長、教授、博士生導師，研究方向為貨幣銀行學及國際金融；徐海洲，（1981-），男，漢族，北京市人，對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院博士生，研究方向為金融投資分析。
收稿日期：2015-06-17。