金融天地
作者：馮雯
摘要：作為一種市場經濟下的企業行為，企業並購在西方發達的資本主義國家有了100多年的曆史。20世紀90年代我國進入了社會主義市場經濟發展階段，在這個階段並購浪潮洶湧澎湃，我國企業不可避免的卷進了世界經濟的浪潮，當然並購行為也不例外。而我國企業對並購過程中的各種問題的研究缺乏導致企業並購後經營情況並不樂觀。本文通過研究企業並購中的重要環節融資問題，提出解決問題的重要手段。
關鍵字：企業並購；融資；融資方式
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001－828X（2011）01－0175－01
一、企業並購中的主要融資方式
企業並購行為是一項耗資巨大的工程，在並購過程中不僅要支付目標企業產權轉讓費用，還要支付給中介機構谘詢費用，股票交易所等機構高額費用以及其他一些費用，並購後的重組則更需要大量的資金。因此，如何選擇融資方式是並購成功與否的關鍵因素之一，一般有內源融資和外源融資兩種。內源融資主要是通過企業自身融資，但是在並購過程中所需資金巨大，一般情況下，內部資金是無法滿足並購需要的。外源融資指企業從外部開辟資金來源，向企業以外的經濟主體籌措資金。外源融資作為企業籌集資金的一條重要渠道，對企業來說意義重大，還有企業對外負債在財務上具有杠杆效益，這也是企業從事外源融資的基本動機。
二、我國企業跨國並購融資的現狀及原因分析
在西方發達的資本國家，企業並購有內源融資、金融機構貸款、股權融資、債券融資、票據融資、可轉換債券融資、優先股融資、認股權證融資、杠杆收購基金以及賣方融資等方式可供選擇，企業完全可以根據自身的需要和風險承受能力設計出最合適的並購方案並付諸實施。而我國企業在並購融資過程中麵臨著許多困難，尤其是在跨國並購過程中，所付出的成本巨大。主要存在以下一些問題：
第一，資本市場不完善。企業並購實質是企業資產重組的過程，需要一個完善的資本市場作支撐，但是我國資本市場的現狀不容樂觀。我國資本市場上證券規模小，且被人為分割。我國的證券市場發展不平衡，股票市場發展較快，債券市場發展緩慢。
第二，融資渠道單一狹窄。在我國，企業並購融資時可以選擇的方式十分有限，主要集中在發行股票和銀行貸款兩種融資方式。雖然在形式上，我國金融市場的融資工具比較齊全，和西方發達資本市場差不多。但是在實際操作過程中卻比較有限。這直接導致了我國企業在並購中融資成本高，尤其是在在企業發行股票情況不樂觀或者銀行收縮銀根時。
第三，不規範操作嚴重。並購融資不同於企業一般情況下的融資，在融資決策的過程中應當重視財務分析，分析不同融資方式及融資結構安排對企業財務狀況的影響，最後做出合理的融資決策。但是在我國現階段，企業的融資主要考慮的是企業規模的擴大，忽視融資風險，在融資過程中人為的因素過多了。