企業的舉債經營問題
作者：孫文翰，姚海龍
摘要：負債經營是商品經濟發展到一定階段的必然產物，也是市場經濟中企業發展的必由之路，負債經營是一把雙刃劍，即可帶來財務杠杆利益，又會引起財務風險，如何安全合理的籌措資金已經成為企業健康發展的重大問題，也是接下來要研究的主要內容和立題依據。通過企業負債的分析和負債融資的正麵和負麵的效應分析以及在融資的風險下會給企業負債帶來哪些影響。
關鍵詞：負債 杠杆效應 影響
一、企業負債的適度分析
負債經營有利有弊，如何合理把握企業負債的“度”就是企業製勝的關健。下麵將利用財務杠杆原理來進行分析。財務杠杆是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠杆和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什麼是財務杠杆呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠杆的理解，有以下兩種觀點：
一種觀點將財務杠杆定義為“企業在製定資本結構決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠杆又可稱為融資杠杆、資本杠杆或者負債經營。
另一種觀點認為財務杠杆是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠杆；如果負債經營使企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠杆。兩相比較，筆者傾向於第二種觀點，因為第一種觀點隻是強調了對債務資本的利用，而第二種觀點則強調了對利用債務資本所引起的結果，下麵的分析就是建立在第二種觀點基礎之上的。隻要企業投資收益率大於債務利率，負債經營就會增加企業的資本收益，從而使得權益資本收益率大於企業投資收益率，且產權比率（債務資本/權益資本）越高，財務杠杆利益越大，所以財務杠杆利益的實質便是由於企業投資收益率大於負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。而若是企業投資收益率等於或小於負債利率，那麼負債所產生的利潤隻能或者不足以彌補負債所需負擔的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，這便是財務杠杆損失的本質所在。財務杠杆作用通常是用財務杠杆係數來衡量的，所謂財務杠杆係數指企業權益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數。其理論公式為：財務杠杆係數=權益資本收益變動率/息稅前利潤變動率通過數學變形後公式可以寫成：財務杠杆係數=息稅前利潤/（息稅前利潤-負債比率×利息率） =息稅前利潤率/（息稅前利潤率--負債比率×利息率）根據這兩個公式計算的財務杠杆係數，後者揭示負債比率、息稅前利潤以及負債利息率之間的關係，前者可以反映出主權資本收益率變動相當於息稅前利潤變動率的倍數。企業利用債務資金不僅能提高主權資金的收益率，而且也能使主權資金收益率低於息稅前利潤率，這就是財務杠杆作用產生的財務杠杆利益（損失）。