金融天地
作者：楊長漢
摘要：2010年我國城鎮五項社會保險基金累計結餘2.4萬億元。國家今年物價漲幅控製目標為4％，實際經濟運行的CPI可能超過5％，社會保險基金的投資收益率長期隻有2％左右，麵臨巨大的貶值風險。2011年7月1日實施的社會保險法規定：社會保險基金在保證安全的前提下，按照國務院規定投資運營實現保值增值。用行政化還是市場化的辦法進行投資管理？這是擺在社會保險基金保值增值麵前方向性的選擇題。
關鍵詞：社會保險基金；保值增值；市場
中圖分類號：F840.61 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2011）11-0205-01
2010年我國城鎮五項社會保險基金累計結餘2.4萬億元。國家今年物價漲幅控製目標為4％，實際經濟運行的CPI可能超過5％，社會保險基金的投資收益率長期隻有2％左右，麵臨巨大的貶值風險。2011年7月1日實施的社會保險法規定：社會保險基金在保證安全的前提下，按照國務院規定投資運營實現保值增值。用行政化還是市場化的辦法進行投資管理？這是擺在社會保險基金保值增值麵前方向性的選擇題。
此前，我國的社會保險基金的保障安全和效益所采取的辦法是行政化的投資管理辦法。自1999年以來，我國社會保險基金投資管理製度執行的是由財政部與原勞動和社會保障部頒布的《社會保險基金財務製度》。從該製度規定可以看出：其一，基金管理辦法是行政化的管理辦法。基金納入單獨的社會保障基金財政專戶，實現收支兩條線管理，專款專用，自求平衡。其二，基金的投資保值工具是行政化的工具：社會保險基金收支相抵後的期末餘額即基金結餘除根據財政和勞動保障部門商定的、最高不超過國家規定預留的支付費用外，全部用於購買國家發行的特種定向債券和其他種類的國家債券。任何地區、部門、單位和個人不得動用基金結餘進行其他任何形式的直接或間接投資。其三，其投資管理主體是行政主體：財政部門應根據勞動保障部門提出的意見，在雙方共同協商的基礎上，及時將基金按規定用於購買國家債券或轉存定期存款。十多年來，社會保險行政化投資管理的結果是實現了基金的票麵保值，而基金的購買力不但沒有實現保值，而是長期處於貶值狀態。從投資工具上來看，存款和國債的收益率在長期裏都不能戰勝通貨膨脹。從投資管理主體來看，行政主體的投資管理本質上沒有保值增值的動力。從管理的適應性來看，行政化的管理適應基金收支基本平衡或收不抵支的狀態，並不適應基金出現大規模結餘狀態。行政化管理並不能適應我國應對老齡化挑戰。目前，我國五項社會保險法定繳費之和相當於職工工資水平的40％，有的地方甚至高達50％，超過世界上絕大多數國家。同時，我國麵臨嚴峻的人口老齡化、“未富先老”、“4－2－1”特殊的家庭人口結構問題，社會保險基金麵臨巨大的長期的未來支付壓力。到2035年我國將出現三個勞動人口撫養一個65歲以上老齡人口的局麵。世界銀行2005年測算，2001-2075年我國養老金缺口高達9.15萬億元。
與行政化投資管理相對應的是市場化的投資管理。目前及未來，社會保險基金必須而且可以通過市場化投資實現保值增值。
一方麵，社會保險基金必須通過市場化的投資實現保值增值。從法律要求來看，社會保險法要求基金通過投資運營實現保值增值。從社會保險基金的性質來看，基金是社會的“穩定器”，為社會提供保障首先必須為自身保值。另一方麵，從市場條件來看，我國已經基本建立了市場經濟體係，金融市場包括貨幣市場和資本市場已經發育成熟而且容量巨大。從基金狀態來看，社會保險基金不是支付壓力過大而是結餘基金規模過大。從投資工具來看，金融市場已經開發出各種類型的權益類、固定收益類、貨幣市場類投資工具，足以實現社會保險基金投資分散化和安全基礎上的良好收益。2001-2009年，全國社會保障基金曆年幾何平均投資收益率達到了9.75％，超越了同期的通貨膨脹率從而實現了基金的保值增值。2006-2009年，采取市場化管理的企業年金年平均收益率為10.5％，也實現了保值增值的目標。全國社保基金和企業年金的之所以實現了投資的保值增值，依據了信托法賦予的通過資產信托給市場專業機構進行運營、實行了信托和托管機製保證基金資產的安全和獨立、采取了分散投資從而分散投資風險、建立了受托機構與投資管理機構和托管機構之間的分權製衡機製保障資產安全、綜合運用了投資組合保險和保本投資策略、開拓了固定收益類和權益類投資工具。理論和實踐都證明，我國目前的經濟金融環境，都為社會保險基金保值增值通過了充分的機製、方法、工具。