人民幣彙率波動的影響因素分析
宏觀經濟
作者：蘇玉華
【摘要】彙率是國際貿易中最重要的調節杠杆，是影響一個國家和地區對外貿易發展的重要因素之一。文章從影響人民幣彙率變動的五個因素：經濟增長、國際收支、央行的幹預、地緣政治和資本外流、投資者的信心等進行分析研究，並結合這幾個因素對改革人民幣彙率形成機製提出了政策建議。
【關鍵詞】人民幣彙 影響因素 政策建議
彙率是國家與國家之間經濟交往必不可少的媒介。相對穩定的彙率可以促進國際貿易與投資的發展，頻繁波動的彙率則會給投資與貿易帶來不可預知的風險。2014年人民幣彙率打破對美元單邊升值預期，市場化進程加快，雙向波動特征顯著，全年人民幣兌美元彙率先貶後升再貶，累計貶值2.42%，為金融危機以來首次出現貶值走勢，極大地震蕩投資者信心，由此帶來的彙率風險也將大大超過以往，風險評估和規避的難度也不斷加大。為了更好了掌握人民幣彙率的走勢，合理製定貨幣彙率政策，準確規避外彙風險，了解和正確分析外彙市場波動因素是解決問題的關鍵所在。本文在這樣的背景下，著重探索影響人民幣彙率變動因素，揭示近期人民幣升值壓力的內部成因，為人民幣彙率製度的改革提出有益的政策建議。
一、影響人民幣彙率波動的主要因素
（一）經濟增長對人民幣彙率的影響
經濟增長狀況始終是決定一國貨幣價值的根本因素。一般來說，在其他條件不變的情況下，若一國實際經濟增長率相對於其他國家上升較快時，則會導致該國貨幣彙率下跌。其原因在於：如果一國經濟增長率較高，人們對宏觀經濟的良好運行狀態產生信心，外國投資者必然踴躍前往該國投資，從而引起該國國際收支資本項目的收入增加，該國貨幣需求旺盛，幣值自然上升。
（二）國際收支變化對人民幣彙率的影響
外彙市場的形成與國際貿易和投資是分不開的，國際收支是一國對外經濟活動中的各種收支的總和。國際收支變化是決定人民幣彙率的重要因素，它反映了外彙市場供給變化對人民幣彙率的影響。如果國際收支盈餘（國際收支順差），外彙市場外幣供給將增加，外幣將貶值，人民幣將升值；如果國際收支惡化（國際收支逆差），國際收支逆差會導致本國外彙市場上外彙供給減少，需求增加，從而使得外彙的彙率上漲，人民幣的彙率下跌，人民幣會麵臨貶值。從國際收支平衡表中我們發現，經常項目差額和資本項目差額是國際收支狀況的主要影響因素，因此可以經常項目差額和資本項目差額代替國際收支變化，揭示國際收支對人民幣彙率的影響是影響人民幣波動因素。長久以來我國的貿易項目和資本項目雙順差，人民幣也保持升值的趨勢。若我國國際收支順差下降，人民幣升值壓力將變緩，彙率雙向變動可能性會增加。
（三）央行的幹預對人民幣彙率的影響
人民幣國際化正在成為全球經濟金融的新亮點，人民幣國際接受程度在快速提高。央行作為外彙市場的最大參與者，為了鞏固人民幣國際化已有成績，會采取適當幹預保證人民幣彙率穩定，在人民幣升值的情況下，為了控製人民幣快速升值、穩定彙率，央行需要在外彙市場上買進外彙投入本幣。買入的外彙越多幹預的力量就越大，導致外彙儲備增加得越多，而外彙儲備巨額增加，會給人民幣提供比較大的升值空間。
（四）地緣政治和資本外流對人民幣彙率的影響
金融危機發生後，新興經濟體成為全球經濟增長的新動力。由於對發達經濟體較低利率考量的影響，發達國家大量資金湧入到新興經濟體以尋求更高收益。2013年以後，新興國家經濟增長受挫，部分新興經濟體，如巴西、南非等，國內經濟亦是問題重重，失業率和通脹率居高不下，投資者對這些國家貨幣的信心嚴重喪失。加之美國宣布退出QE，加息預期增強，引起大批資本離開新興市場經濟體流向美國，巨額資本外流引起貨幣貶值。