在之後的實證分析中，得出的股權激勵與公司業績之間關係有為正相關也有負相關或者是不顯著相關。王輝（2008）在線性回歸分析得出，在不考慮各影響因素對經營者股權激勵水平與國有上市公司之間相關性影響時，經營者股權激勵與製造業國有上市公司績效之間存在曲線關係，考慮各影響因素對經營者股權激勵水平與國有上市公司相關性影響時，經營者股權激勵與製造業國有上市公司績效之間存在強烈的區間效應，即經營者股權激勵水平與製造業國有上市公司之間存在著倒U型關係。
目前為止，對以高管薪酬作為企業股權激勵標準，國內學者對高管薪酬與公司業績關係的研究呈現了多種不同的結論。出現這種情況的原因，總結如下：1.實證研究方法選擇不同。有些學者采用的是線性回歸模型而有些選取的是非線性回歸模型，有些采用單一方程有的則使用聯立方程組；2.公司績效選取指標不同。衡量公司績效的指標有市場績效指標、經營績效指標、會計收益類指標包括淨資產收益率、每股收益、總資產收益率等。不同的績效比指標會對實證結果產生很大的影響；3.選取樣本和時期不同。有的是針對整個資本市場、有的則是隻單純對某個行業數據作為研究對象；4統計技巧不同；5研究背景不同6.收據收集方式的不同；7內外部環境的不同。企業外部因素包含了市場競爭程度、行業發展階段、宏觀經濟政策、法律法規健全度等，而公司的內部治理機製也是一個影響因素，內外部多種因素對高層管理人員的薪酬及公司績效都產生了影響。
三、總結
從研究情況來看，關於股權激勵與公司業績的關係研究很多，由於樣本、評價指標選取的不同，導致研究結果不一致，有的認為兩者相關，有的卻認為不相關；相較於與業績的關係研究，對股權激勵影響因素的研究就相對較少。在選擇影響因素上也不夠全麵，特別是對於股權激勵替代變量，在文章之前也提過，大部分使用了高管薪酬，也有高管持股比例、或者是激勵公告中的股權激勵比例；在選取業績評價指標的時候也多采用單一的變量，不能較為全麵衡量公司的業績水平。
不過，我國目前對於股權激勵相關影響因素及效果的研究也有一定的成果。隨著我國目前股權激勵手法的普遍、法律法規的完善等，對於這部分的研究將會進一步的得到發展。（作者單位：西南財經大學經濟學院）
參考文獻：
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