多層次資本市場與小微企業融資問題分析
財稅金融
作者：陳君君
【摘要】 資本市場高效的資源配置功能和持續融資功能對小微企業的成長壯大起到至關重要的推動作用。本文首先對多層次資本市場促進小微企業發展的作用機製以及目前多層次資本市場服務小微企業的現狀進行描述。其次，對目前多層次資本市場服務小微企業存在的問題進行分析。最後，就利用多層次資本市場加強小微企業金融服務提出相應的建議。
【關鍵詞】 資本市場 小微企業 融資
小微企業是國民經濟和社會發展的重要力量，是國民經濟平穩健康、可持續發展的重要基礎，是促進就業、改善民生、維護社會和諧穩定的重要保障。同時，小微企業也是技術創新的主要力量和源泉。在美國，70%以上的專利是小微企業創造的，小微企業的創新能力在大企業的2倍以上；在我國，小微企業創造了約66%的發明專利、大於74%的技術創新和大於82%的新產品開發。目前，我國經濟處於經濟增速換擋期，結構調整的關鍵期，籌資成本高、企業風險大、附加費用高、融資渠道少嚴重製約著小微企業的發展，如何利用多層次資本市場加強小微企業金融服務具有重要的現實意義。
一、多層次資本市場促進小微企業發展的作用機製
首先，資本市場能為小微企業的創立和成長提供資金保障。尤其在一些高科技小微企業的發展初期，具有高投入、高風險、高回報的特點，難以獲得銀行的直接融資，傳統的資本市場投資者也很難認同其投資價值，隻能依靠風險投資、私募股權投資等風險資金投資。其次，小微企業的壯大發展離不開資本市場的持續支持，美國NASDAQ和OTCBB市場的成功經驗表明，資本市場高效的資源配置和持續融資功能對小微企業的成長壯大起到了至關重要的作用。此外，資本市場的製度安排，有助於小微企業治理結構的完善，幫助企業建立有效股權激勵機製，調動人才積極性，大大縮短了科技與產業的距離。
二、多層次資本市場促進小微企業融資的現狀
我國資本市場經過20多年的發展，目前已逐步建立了多層次資本市場體係，包括股票、債券、風險投資、私募股權投資基金等，能夠提供融資方和投資方風險共擔、利益共享的市場化機製，成為推動小微企業成長的重要資源配置平台，對小微企業的成長提供了極大的支持。
1、中小企業板、創業板小微企業融資現狀
截至2015年3月底，中小板共有上市公司740家，首發募集資金規模5016.48億元，平均融資額約6.78億元，總市值77006.32億元，流通市值54120.40億元。創業板共有上市公司446家，首發募集資金2617.13億元，平均融資額約5.87億元，總市值36674.55億元，流通市值22135.26億元，有效拓展了小微企業的融資渠道。
2、新三板小微企業融資現狀
場外交易市場主要解決處於初創階段中後期和成長階段初期的小微企業的融資，解決其資產價值評估、風險分散和交易等問題。實踐證明，新三板已經逐步發展成為非上市小微企業股權順暢流轉的平台、創業投資與股權私募基金的聚集中心、多層次資本市場上市資源的“孵化器”和“蓄水池”。隨著新三板的擴容和做市製度的實質性推進，2014年新三板新增掛牌家數1276家，掛牌公司總量1572家，截至2015年3月掛家數已經超過2000家，預計到2015年底掛牌家數將達到6000家，券商儲備項目合計達到10000家。新三板掛牌企業以中小微和高新技術企業為主，2014年掛牌公司股票發行次數從2012年的24次，增加至327次，發行融資金額從8.59億元，增長到129.99億元，進入2015年融資的頻率和金額持續增加。同時，新三板做市業務發展迅速，交易量超過協議轉讓，做市轉讓單日最高成交量突破35億元，做市轉讓總市值接近2000億元。隨著新三板市場的活躍度和關注度日益提升，各類新三板產品積極進入市場，為掛牌的小微企業和高新技術企業提供持續的資金支持。