基於我國央企EVA考核體係佳訊飛鴻績效分析
理論與實踐
作者：趙九泉
【摘要】近年來我國資本市場發展迅速，尤其是2012年創業板成功開啟迎來中小企業春天，目前成功在創業板發行上市企業已達到355家。作為中小股民，對這些規模小、成長性強、市盈率高、風險較大公司該如何評價？顯然，簡單財務數據已經無法全麵揭示公司內在價值。本文通過引入我國央企EVA評價體係以佳訊飛鴻為例對其經營績效進行分析研究，以期為投資者打開一種全新股票價值投資理念。
【關鍵詞】央企EVA 佳訊飛鴻績效分析
一、EVA概念
EVA是經濟增加值（Economic Value Added）縮寫，是基於稅後營業淨利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業績效財務評價方法。起源於經濟學家“剩餘收益”理論，後被美國思騰恩和思圖爾特通過創立Stem Stewart管理谘詢公司加以發展和推廣，其核心理念為：一個企業隻有在其資本收益超過為獲取該收益所投入資本的全部成本時才能為企業股東帶來價值。重視資本成本尤其是權益資本成本是EVA理念最為顯著特征。
二、我國央企EVA考核體係
（一）實施背景
2009年國務院國有資產監督委員會（簡稱國資委）為強化對國有資產監督管理，改變央企片麵追求規模和增長速度，主營業務盈利不強，技術升級和產品創新不足等發展質量不高問題，對考核機製進行創新，引入EVA新理念，先在65%央企進行試點。試點成功後，於同年12月發布第22號令，修訂《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，該辦法最大創新價值管理理念經濟增加值引入考核體係，2010年該指標開始在中央企業全麵進行實施。
（二）經濟增加值考核細則簡介
1.經濟增加值的定義及計算公式。經濟增加值是指企業稅後淨營業利潤減去資本成本後的餘額。
計算公式：
經濟增加值=稅後淨營業利潤-資本成本=稅後淨營業利潤-調整後資本×平均資本成本率
稅後淨營業利潤=淨利潤+（利息支出+研究開發費用調整項）×（1-25%）
企業通過變賣主業優質資產等取得的非經常性收益在稅後淨營業利潤中全額扣除。
調整後資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程
2.會計調整項目說明。（1）利息支出是指企業財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”。（2）研究開發費用調整項是指企業財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發費”和當期確認為無形資產的研究開發支出。對於勘探投入費用較大的企業，經國資委認定後，將其成本費用情況表中的“勘探費用”視同研究開發費用調整項按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。（3）無息流動負債是指企業財務報表中“應付票據”、“應付賬款”、“預收款項”、“應交稅費”、“應付利息”、“應付職工薪酬”、“應付股利”、“其他應付款”和“其他流動負債（不含其他帶息流動負債）”；對於“專項應付款”和“特種儲備基金”，可視同無息流動負債扣除。（4）在建工程是指企業財務報表中的符合主業規定的“在建工程”。
3.資本成本率的確定。（1）中央企業資本成本率原則上定為5.5%。（2）對軍工等資產通用性較差的企業，資本成本率定為4.1%。（3）資產負債率在75%以上的工業企業和80%以上的非工業企業，資本成本率上浮0.5個百分點。
4.其他重大調整事項。發生下列情形之一，對企業經濟增加值考核產生重大影響的，國資委酌情予以調整：
（1）重大政策變化；
（2）嚴重自然災害等不可抗力因素；
（3）企業重組、上市及會計準則調整等不可比因素；
（4）國資委認可的企業結構調整等其他事項。
三、佳訊飛鴻EVA測算
（一）公司簡介
北京佳訊飛鴻電氣股份有限公司成立於1995年初，是一家專注於通信、信息領域的新技術及新產品的自主研發與生產，國內領先的指揮調度與控製係統提供商。注冊資本1.26億元，總資產超9億元。2011年5月，佳訊飛鴻成功在中國創業板市場上市，股票代碼。