第五章B股的選擇
隨著政策影響的逐漸消退,B股市場已結束了過去那種一漲都漲、一跌都跌的齊漲共跌局麵,進入了明顯的分化階段。我們可以看到,在反彈的行情裏,有的漲得快,有的漲得慢;在下跌的市況裏,有的跌得多,有的跌得少。分析個股的漲漲跌跌,我們便能發現其中的許多規律,這對我們選擇升值潛力大的股票具有非常重要的意義。在B股市場經過幾個月的暴漲暴跌後,股票逐步走向價值回歸的道路,投資者的理性投資也逐漸占市場主流,此時的投資者,要想在B股市場獲得較好的效益,成為B股市場的贏家,正確的選擇股票便是首要之舉。股市投資的所有問題,最後都要歸結在股票的選擇上。選擇了業績優良的股票,我們可以享受到分紅的利益;選擇了價格上漲的股票,我們可以獲得股價的差額。而我們選擇的如果是劣質股、問題股,我們就得承擔股價下跌的損失,甚至公司破產清盤的風險。因此,有人說,選股如選妻,一招不慎,全盤皆輸。
西方證券市場的投資者大都特別重視選股。美國一些投資專家認為,買股票是向公司投資,而不是向股市投資,因此選股票首先要選公司,要對公司經營業績作出分析,尋找公司成長性因素,如買工業股票,要選科技型工業。按洛克菲勒的說法,一要從宏觀態勢上選股;二要從價值上選股,因為績優股具有收藏價值;三要從長期發展上選股。給巴菲特帶來巨大利潤的都是耳熟能詳的股票:如可口可樂、麥當勞、吉列、華盛頓郵報、聯邦捷運公司等。
相對來說,中國投資者在選擇股票上卻馬虎、草率得多。尤其是B股投資者,過於迷信政策的刺激,誇大資金的作用,喜歡題材的炒作。確實,B股市場的許多股票價格,與上市公司本身質地與經營狀況聯係並不是很密切。大盤一漲,所有的股票價格都往上衝;大盤一跌,所有的股票價格也都無一例外地下跌。像2001年2月28日複牌後,114隻股票齊刷刷地釘在漲停板上,不管是垃圾股還是虧損股,也不管是大盤股還是藍籌股,都是一齊上漲,而且連續五六天無量漲停。6月1日後,又都是一窩蜂地往下跌。炒股票成了賭運氣,碰機會,這種現象顯然是不正常的,是非理性的,也是不可能長期維持的。隨著投機泡沫的逐漸破滅,理性投資逐漸成為市場的主流,B股市場出現明顯的分化趨勢。同樣在低迷的市況裏,業績好價位又不高的股票顯示出較強的抗跌性,而那些前期炒作過分的垃圾股、虧損股則大幅回調。由此可見,如果我們還繼續抱著一漲俱漲、一跌俱跌的投資思路,股市一漲,見股就買,撿到籃子裏的就是菜,則要上大當吃大虧。
股票投資是一門學問,而不是賭博。我們不能以僥幸的心理賭這隻股票會漲,賭那隻股票會有好的分配,而應該通過認真分析上市公司的經營情況,比較和研究股票的運行軌跡,從中挑選出有成長潛力、有投資價值的優質股票。事實上,B股市場經過劇烈震蕩,大量消化獲利解套盤之後,兩市B股已開始按業績、市盈率、累計漲幅等指標進行重新排隊。市盈率高企、累計漲幅巨大且高位換手率奇高的垃圾B股,投機泡沫逐步破滅,中線風險較大,我們應該小心回避;ST個股和PT股,不管它怎樣興風作浪,橫行股市,我們都應該堅決回避;那些流通盤大、前期漲幅又過高的小盤績差股,則應該作為重點警戒對象,不要輕易涉足。而對業績好、前期漲幅又不大的B股,由於具有較高的投資價值,經過充分震蕩後,完全有可能繼續走強,並再創新高,我們可以考慮中長線持有。總而言之,投資者在介入B股時不應盲目,不能草率,要對包括市盈率、淨資產值、增發重組、與A股的價格差、股本結構和規模、行業背景等多方麵的因素,進行綜合分析,正確決策。B股市場的境外投資者的選股特點是流通性好、有壟斷性或涉及國計民生、資源的稀缺性、境外的知名度、有較穩定的投資回報(即分紅派現)、較充裕的現金流量與良好的財務狀況等。借鑒他們的經驗對我們也不無啟示意義。
一、尋找B股的黑馬
B股家族良莠不齊
選擇B股,首先就要了解B股。目前深滬B股市場共有114家上市公司,它們的質地如何,成長性怎樣,盈利能力是什麼狀況呢?對此我們先作一番認真的分析,從中尋找理想的投資對象。
1.行業分布
滬深兩地B股市場行業分布具有很大的趨同性,具體的分布是:房地產企業共8家,傳統製造業共62家,能源交通及基礎設施16家,釀酒飲料4家,旅遊商貿7家,高科技產業7家,其他類10家。可以看出B股公司絕大部分屬於傳統行業,如房地產、傳統製造業(家電、汽車及汽車零配件、機械製造、紡織和造紙業以及商貿旅遊、釀酒飲料、能源交通)和基礎設施(電力、港口、公路運輸)、綜合類等。其總數達到107家,占兩市全部B股公司的91%。即使2000年新發行上市的淩雲B、粵華包B、中魯B、山航B、帝賢B和雷伊B等6家公司,也都分屬建材、遠洋漁業、航空和紡織服裝等傳統行業。所處的行業不同,其成長性和盈利能力也不同,為此我們可以根據國家的行業支持政策與行業發展潛力來選擇成長性好的股票。
與A股市場形成鮮明對比的是,B股中屬於高技術產業的公司很少。從行業屬性看,兩市僅有7家分屬於製藥(麗珠集團)、電子元器件(深賽格、京東方、真空電子)、通信設備(寧通信、上海郵通、東方通信等)等高技術產業。這些公司中,上市最早的是真空電子(1992年)。而1997年以後上市的公司中,基本上看不到高技術產業企業的身影。這是B股公司整體素質與整體盈利能力都非常欠缺的關鍵,也是B股市場長期處於低迷狀態的原因之一。
當然,同A股市場一樣,B股市場上市公司的產業結構也處於不斷變化調整中,現有的行業劃分已不足以準確地反映公司實際從事的產品和項目層次,有些高科技企業其產品和項目已跟不上經濟發展及產業結構的演變,不能算是嚴格意義上的高科技產品和項目了。相反,一些衰退性傳統行業企業,通過資產重組已部分或全麵介入盈利性、成長性較高的新興產業,這類企業如ST鋼管B、東電B等。對此,投資者尤其要認真關注,因為許多黑馬股就是從中產生的。
2.股權結構
在114家公司中,同時發行A、B股的公司有88家(如果剔除已經停牌的PT水仙B和PT中浩B為86家),其中滬市42家,深市44家;單純發行B股的有26家。從總股本看,10億以上者有東電B股、陸家嘴B股、深深房、長安汽車、本鋼板材和氯堿化工等公司,從流通B股絕對數量看,最大的是1997年上市的東電B股(69000萬股)、陸家嘴B股(50960萬股),最小的是1994年上市、從事電子產品開發的超小盤股深本實B,總股本僅6050萬股,流通B股1573萬股。從B股在總股本中比重看,最大的為1994年上市的華新水泥,占49.94%;國旅B股,占49.79%;最小的為大江股份,占8.88%;深康佳,占10.60%。發行B股的公司中,盡管總體上國有股、法人股比重達60%左右,但作為主要麵向境外投資者的投資品種,這些公司的股本結構方麵仍同A股市場有一定的差異:一方麵表現在36家公司無國有股,占全部上市公司總數的31.58%;另一方麵,23家公司擁有外資發起人股,這些公司一部分為1995年前進入股市,此後因公司發行B股而成為B股上市公司,這些發起人股一度被鎖定,不能通過二級市場正常退出。
這裏我們重點分析同時擁有A、B股的86家公司(不含PT水仙B和PT中浩B),可以發現一個明顯的特征,那就是滬市A、B股流通股本相差較大,A股多為小盤股,B股以中大盤個股為主;深市A、B股流通股本基本相當,均以中盤個股為主。
從流通股本來看,上海42家上市公司中,流通A股5000萬以下的高達24家,5000萬至1個億的8家,1個億至1.5億的6家,1.5億以上的有4家,分別是海航B股、真空B股、陸家B股、輕騎B股;流通B股5000萬以下的隻有4家,分別是永生B股、膠帶B股、聯華B股、三毛B股,5000萬至1個億的10家,1個億至1.5億的11家,1.5億以上的高達17家。流通A股的平均股本為6739.5萬股,流通B股的平均股本為14801.38萬股,B股流通股本為A股流通股本的2.19倍,說明A股大多集中在5000萬以下的小盤個股上,B股則流通股本較大,多為中大盤個股。
深圳44家上市公司中,流通A股5000萬以下的12家,5000萬至1個億的15家,1個億至1.5億的10家,1.5億以上的7家;流通B股5000萬以下的7家,5000萬至1個億的15家,1個億至1.5億的13家,1.5億以上的9家。流通A股的平均股本為9922.2萬股,流通B股的平均股本為12740.38萬股,A、B股流通股本相差不多,基本相當,大多為中盤個股。
另外,這86家公司大多集中在機械製造、商業、電力、化工、運輸、房地產等傳統行業,且多為1992～1996年間上市的老股,效益普遍較差,不僅低於滬深兩市A股市場同期的平均水平,也低於滬深兩市B股的總體業績。這也是純B股公司更能受到投資者青睞的一個原因。3.業績表現在理性投資的市場環境下,B股公司的質量問題無疑影響著市場的發展與股價的走勢。從總體上看,發行B股的公司中,有一部分業績較好,主要集中在基礎設施、能源、通訊、造紙和機械製造等行業,其中從事集裝箱製造的中集B連續3年居每股收益榜首,說明市場定位準確,擁有競爭優勢的傳統行業仍有廣闊的市場前景。但相當一部分B股公司業績一直不佳,並存在結構性差異,尤其是A、B股並存的公司業績,不僅落後於純B股公司,而且也不如A股上市公司的平均水平。
從2000年中報數據統計分析,B股上市公司2000年中期的平均每股收益僅0.082元,低於市場總體平均值0.1073元。2000年年報情況略有改善,但還是相當不理想。53家滬市B股,就有6家虧損;每股0.10元以下的微利企業有18家,兩項占近一半。
2001年在各方麵著力提高上市公司質量的努力下,B股上市公司業績有所提高,尤其是通過大量的資產重組以及B股增發A股和增發B股,使許多老B股企業業績出現大幅度提升,整體盈利水平則有所提高。
從2001年中報看,除PT水仙B、PT中浩B和粵照明B外,111家B股公司淨利潤較去年增加的有71家,占總數的64%,下降的有40家,所占比例為36%。有些公司的淨利潤增幅還相當高,如物貿B股以實現淨利潤增幅7734.46%而榮登榜首;金泰B股、膠帶B股的增幅達到1000%以上;郵通B股、武鍋B、新錦B股、江鈴B、一致B、麗珠B、寧通信B也實現淨利潤增幅350%以上。當然,跌幅較大的也不少,如滬市的五菱B股和深市的深建摩B,淨利潤分別比去年下降13749%和2468.19%。每股收益是投資者衡量其投資收益最直接、最重要的指標,反映了上市公司的資產質量和業績水平。2001年深滬兩市共有68家上市公司每股收益較去年有不同程度的增長,每股收益增幅在100%以上的公司為20家,而去年隻有16家;每股收益比去年降低的有44家,占總數的39.29%。隨著B股公司基本麵轉好,2001年中期上市公司的虧損麵比去年有所減小,扭虧情況比去年略好。深滬兩市共有虧損股12家(未包括PT水仙B和PT中浩B),虧損家數占總數的10.71%,低於去年1.57百分點,但仍然高於今年中期A股市場8%的水平。其中連續兩年或兩年以上虧損的上市公司有6家,即滬市的輪胎B股,深市的PT金田B和PT東海B以及ST英達B、ST中華B、ST特力B;新增虧損公司6家。
由上我們可以看出,B股公司良莠不齊,魚龍混雜,有的所處夕陽行業,發展前景暗淡;有的股本結構不合理,製約公司發展;有的盈利能力差,業績不理想。對此,我們在選擇投資的股票時,一定要先作一番了解和比較,切不可撿到籃裏都是菜,不作分析不加選擇地買進股票,而應該認真挑選成長性好、盈利能力強的股票作為投資對象。
選股的思路
怎樣才能選擇到有投資價值的優質股票呢?這顯然不是一句兩句能說清的。一些成功的投資大師歸納了10條建議,以供我們在選擇B股時參考:考察公司管理層的素質;考察公司產品的市場需求;考察公司的勞動成本;考察公司原材料供應是否穩定可靠;考察公司產品價格是否富有彈性;考察公司發展的軟環境如何;考察公司技術開發和產品更新能力;考察公司無形資產;考察公司擴張潛力;考察公司的投資政策。
具體在B股的選擇上,我們該怎樣選擇有投資價值的股票呢?B股市場對內開放後經過一輪暴漲暴跌的大幅度震蕩,現在已基本上趨於穩定,兩市個股都已擺脫齊漲共跌的怪圈,開始出現明顯分化,並有逐步走向價值回歸的趨勢。為此,我們應該多角度考察,多方麵分析,從中挑選具有較好成長性與盈利能力的個股。
下麵是介紹的幾種選股思路。
1.根據業績選擇股票
忽視業績,是許多投資者的一個通病,這點在A股市場特別明顯。這在很大程度上與市場不規範、法製不完善有關。在A股市場,做莊成風,炒作盛行。隻要有莊家介入、有題材炒作,不管是虧損股還是垃圾股,其股價都可以像孫悟空翻跟鬥一樣大漲特漲,直上雲霄。一些投資者把A股的這種重題材輕業績的操作思維帶到B股市場,以為隻要有政策的利好刺激,有資金的推動,股票就會大漲,而不管業績如何。B股市場對內開放後出現一輪史無前例的暴漲行情,很大程度上與境內投資者的這種操作思維有關。但是,隨著政策刺激作用逐漸消退,B股市場的業績風險越來越凸現。加上B股市場還有相當一部分境外投資者,他們重業績的投資理念影響著市場的運行方向。在市場震蕩回調過程中,業績優良的股票抗跌性明顯強於業績不良的股票。而隨著市場的不斷成熟、法製的不斷完善,業績的作用與影響將越來越大。不按業績選擇股票,或許偶爾有所獲利,但很難保證長期盈利,相反其麵臨的風險卻與日俱增。
有許多投資者對此不以為然,其理由是在1996年底、1999年中及2001年2月份的幾次大漲行情中,漲幅居前的均是一些低價三線股、小盤股及純B股,而一些大盤質優股及一些質優“高價股”走勢卻明顯落後於大市,如粵電力B及中集B等。不可否認,在這幾次的行情中,由於市場投機氣氛濃厚,一些低價三線股獲得了較好的表現。但是,這並不說明業績優良的藍籌股不如業績差的垃圾股。事實上,經過統計發現,B股市場中最大的贏家並非短線“垃圾王”,而是一些高成長績優股的“收藏家”。如“高價”績優股中集B,若投資者1994年11月以7.54元發行價持有至今,經過近年的高比例送配,其資本已增值5.3倍(以2001年9月10日收盤價14.29港元計算,其複權價相當於40.42元)。類似的個股還有深市的深萬科B、粵電力B、粵照明B、閩燦坤B等,滬市的大眾B股、海欣B股、友誼B股及龍電B股等。盡管這些老牌績優股經過曆年的高速發展期,目前已步入穩定期,股本已難有再大比例擴張,但這些公司主業鮮明、行業地位突出、規模效益明顯,因此未來公司穩健成長及高比例的現金分紅仍可預期,且目前這些B股股價僅及A股的一半,仍不失為中長線投資品種。
由此,我們認為,選擇B股,業績應該是首要的考慮因素之一。一般來說,業績好的股票投資價值高,值得我們關注。特別是那些業績優良價位又不高的股票,更是我們的首選。如東信B股和龍電B股,二者的業績都比較好,但東信B股的股價相對較高,東電B股的價格則低得多,投資價值也相應的大一些。
業績往往體現在上市公司的中報、年報中,而報告中的資產負債表、利潤及利潤分配表和財務狀況分配表是最關鍵的。因此,B股投資者在中報、年報出來的時候一定要仔細閱讀這些數據,從每股收益、淨資產收益率、分配方案等多個方麵分析其業績水平。值得注意的是,B股上市公司在年報中總會有境外會計師的報告,他們根據國際慣例來做會計報表,與境內會計師的做法是有較大區別的。所以對於一些既有B股又有A股的上市公司來說,就會有境內會計師和境外會計師的雙份會計報表。由於國際慣例是境外基金常用的,所以大家都對境外會計師的數據比較重視。一般來說當你打開一張年報,上麵的數據都是境內會計師做出的,而在下麵有一欄叫做“國際會計師調整”,這是對境內境外兩種不同的會計準則進行的調整,是境外會計師對境內的報表數字提出自己的觀點。這一欄B股投資者一定要仔細看,不僅要關心報紙上簡單的業績表格,更要看一看國際會計準則下分析B股的真正數字,有時這兩個數字相差非常大。
業績從某種程度上反映了上市公司的價值,也就是股價的決定基礎,但我們也要注意的是:業績是過去的成績,而不是將來的成績。因為我們正處在轉型經濟中,很多上市公司的業績不太穩定,現在的績優股不一定在將來也能夠保持良好的收益,尤其在B股市場中,這種情況更多。例如,1995年,耀皮玻璃還是一個股價超過l美元的績優股,而到了1999年,已經跌到了隻剩幾美分的地步。這就提醒我們,有時光看業績也是不夠的,還需要輔以一些別的方法進行綜合考慮。
2.根據A、B股的比價差距選擇股票
A、B股市場最終將合並,這是毫無疑義的,雖然這還有一個相當長的過程,但市場將會向這個方向發展。對同時具有流通A股和B股的公司,由於A、B股市場有合並的趨勢,B股價格會逐步向A股價格靠近。一般來說,A股價與B股價之比越大,B股價格的向上空間也就越大。在2月19日B股市場對內開放之前,A、B股之間的差距相當大。2月19日的收盤價統計顯示,兩市平均A、B股價差達12元左右,在滬市A、B股比價平均相差4.09倍,深市相差4.46倍,其中滬市的鳳凰股份相差6.60倍、永久相差5.2倍、輪胎股份相差5.09倍,在深市深南玻相差6.94倍、英達相差6.76倍、深華發相差6.31倍……同一家上市公司,其股價在A、B股兩個市場中反差如此之大,這一現象給B股市場的投資者帶來潛在的投資機會。從3～5月份的行情中,我們可以看到,A、B股比價差距大的股票均有不俗表現,其上漲幅度大於股價差距小的股票。
經過一輪暴漲暴跌,A、B股的比價差距大幅度縮小,並且重新排位。8月底統計的數據表明,滬市A、B股平均價差為9元,深市A、B股平均價差為6.5元。目前價差大的股票,滬市有鳳凰B股、ST鋼管B股、中鉛B股、外高B股、膠帶B股、上工B股、物貿B股、郵通B股、聯華B股、永生B股、東信B股、輪胎B股、英雄B股,深市有深南玻B、古井貢B、深益力B、深南電B、張裕B、中集B。
A、B股合並一直是投資者關心的話題,雖然短期內還很難實現,但終究是發展方向。做長線的投資者,不能不考慮,如果A、B股市場真的合並,哪些B股公司最有投資價值呢?業內人士估計,那些行業前景好、淨資產高的公司無疑會受到歡迎,如東信B股,主營移動通信、光電傳輸等,2000年8月增發5800萬A股,募集資金大多投向移動通信設備、建立數字移動手機生產線等。由於通信在國內屬新興行業,發展前景廣闊,且由於高價增發,公司淨資產達到5.66元/股,3家基金重倉持有。若A、B股合並,此類個股會受追捧。上菱B股也屬此類。公司持有永新彩管15%股權,而永新彩管屬彩管業排頭兵,公司出資9000萬元與長江計算機集團公司共同組建計算機係統工程公司,加上其每股6.23元的淨資產,較低的市盈率,因而具有較大的投資價值。大眾B股、三毛B股也因淨資產高、市盈率低而值得關注。總之,若A、B股市場合並,那些行業前景好、淨資產高、市盈率低、A股B股差價較大的B股具有較大的投資價值。
3.根據股本結構選擇股票
①從純B股類股票中選擇。單純B股的個股有20多家,包括滬市的國旅B、金泰B、鄂絨B、彙麗B、伊煤B、東電B、五菱B、大化B、凱馬B等12家上市公司和深市的深本實B、深基地B、深建摩B、杭汽輪B、中魯B等14家公司,其中長期走勢非常有潛力。其原因,一是有增發A股的可能,且增發的價格不會太低,能拉動B股股價。A、B股並軌的最終趨勢,決定了純B股公司都有可能在近一兩年內陸續增發A股,增發後將大大提高公司的資本公積金,募集的資金將使上市公司的發展如虎添翼,不論是對B股二級市場的股價還是對公司業績都有極大的提升作用。二是在增發A股前,B股股價的上揚較有想像力,而且B股股價的上漲又有助於公司提高A股增發價格。三是純B股公司行業的前景較好,包袱較小,業績也普遍較好。這些上市公司主要集中在紡織、紙品包裝和漁業捕撈等行業,其中帝賢B、雷伊B、深基地B等股票最近的強勢表現也證明了這一點。四是不少純B股公司是近年上市的次新股,市場形象較好,募集資金投產後將賦予其更大的發展潛力,且業績普遍較好,2000年的平均收益達0.44元/股,較有代表性的個股有帝賢B、雷伊B、深基地B、深建摩B、閩燦坤B、武鍋B、杭汽輪B、粵華包B、中魯B等股票。
②從小盤股中選擇。在我國資本市場,上市額度是一種稀缺資源,不少有潛力的企業因為得不到這種上市額度而不能進行資本運作。在條件的限製下,它們把目光投向了一些盤子小,價格相對比較便宜的股票,這就是資產重組的來源。以前境外投資者不大看好小盤股,認為其流動性不強。但隨著B股市場對內開放,小盤股必將受到境內投資者的青睞,因為不論是從短期炒作抑或是從長期增發、重組的角度來看,小盤股,特別是A、B股總流通股本較小的股票,比大盤股更有想像空間。對於B股流通股本小的股票,尤其值得關注,如深本實B(1573萬股)、聯華B股(3600萬股)、深中冠B(2662萬股)、膠帶B股(4174.5萬股)、永生B股(4562.64萬股)。
證券專家認為,以上選股的方法,如果單獨運用,則存在較大的片麵性,甚至互相矛盾,但如果運用幾種方法多角度考察,然後進行綜合分析,便能從中找到適合投資的潛力個股。有人按以上3種方法對有關B股的投資價值進行綜合排序,推薦名列前位的幾隻股票:
古井貢B:在A、B股並存公司中,綜合排名第二位。從各項指標的排序看,公司在市盈率、淨資產收益率等方麵均排在前列。
三毛B股:滬市同類B股綜合排名第一位。公司的A、B股流通盤都很小,分別為5712萬股和4065.6萬股,B股在總股本中的比重為24.27%。目前其A、B股價格還有較大的差距,不排除出現兩者互相追漲、聯合走強的可能。
閩燦坤B:在目前不含A股的純B股公司中,各項指標的綜合排名居前。流通B股在公司總股本中的比例為27.03%,市盈率為11.97倍,近3年每股收益平均在0.33元左右,平均淨資產收益率達16.06%。
茉織華B:滬市純B股公司中,綜合排名第一位。公司流通B股11000萬股,占總股本的31.12%。公司近3年的平均每股收益和平均淨資產收益率分別為0.417元和22.67%,在滬市B股上市公司中名列前茅。