企業並購財務風險分析與防範
財會研究
作者：沈烜
摘要：作為一項高風險存在的活動，企企業並購的整個過程都貫穿著風險，而財務風險在整個過程中起著非常重要的作用。本文首先介紹了財務風險的定義以及在企業並購過程中的財務風險，然後根據當前我國企業中並購財務的特點分析了企業在並購過程中的財務風險的現狀及存在問題，針對當前的問題提出了一些並購過程中的規避財務風險的可行性建議，希望能對我國企業並購的成功起到積極的促進作用。
關鍵詞：企業並購 財務 風險分析 風險防範
自從改革開放以來，我國的經濟得到飛速的發展，而在經濟全球化的發展浪潮中，企業之間的競爭越來越激烈，這就直接促使了企業之間的兼並。而有兩個原因直接導致了發展中國家加入企業並購的大軍：一是來自外國企業的激烈競爭，國內的企業必須加快並購和重組。二是為了適應國內產業結構的需要，國家要提高競爭力就必須要大力發展高新技術產業。在這樣的背景下，企業如何在並購這場資本大戰中贏得勝利，認真認識並購的分析，尤其是並購財務風險是非常重要的。本文本文首先介紹了財務風險的定義以及在企業並購過程中的財務風險，然後根據當前我國企業中並購財務的特點分析了企業在並購過程中的財務風險的現狀及存在問題，針對當前的問題提出了一些並購過程中的規避財務風險的可行性建議，希望能對我國企業並購的成功起到積極的促進作用。
一、企業並購財務風險的相關概念
（一）企業並購的定義
企業並購包括兼並和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼並和收購合在一起使用，統稱為M&A，在我國稱為並購。即企業之間的兼並與收購行為，是企業法人在平等自願、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。企業並購主要包括公司合並、資產收購、股權收購三種形式。
（二）企業並購風險的定義
企業並購的風險有廣義和狹義這兩種定義。廣義的財務風險應該是說在企業的各種財務活動過程中，有很多不確定的以及不能預見到的因素導致企業有可能會產生一定損失的現象。而關於企業並購的風險，它的概念我們可以理解為，這是一種由於各種財務活動本身所具有的潛在不確定性產生的結果。在企業並購的過程中，有很多隱藏的不確定因素會影響並購的結果，從計劃並購，到並購計劃的實施，以及最後並購的整合，每一步都存在不同的風險，這些都是企業並購的危險。並購的公司為了控製目標公司，往往會采取一些方式，而且在這一期間內，目標公司的收益和預想的不盡相同，不能最大化的實現行業利益，這就是所謂的企業並購風險。狹義的財務風險主要是由於決策者決策過程中所產生的風險，換句話說，財務風險是企業舉債通過財務杠杆使企業的財務成果出現不確定的現象。
二、企業並購中財務風險的存在的問題
（一）信息不對稱性
在兩個企業之間的並購過程中，目標企業和優勢企業之間存在嚴重的信息不對稱現象。第一，新企業都麵臨新產品、新環境、新市場的挑戰，這些挑戰的不確定性會對新企業產生巨大的風險威脅。第二，就目前來看，優勢企業不能夠在並購之前去的客觀並且真實的目標企業的資料，特別是有關於目標企業的財務報表，這就導致優勢企業在並購過程中的開始就處在信息劣勢的位置。如果優勢企業選擇取法信息披露機製的非上市公司作為其目標企業，往往優勢企業不能估計準確其有無訴訟紛爭、財務報表是否真實、負債多少、資產抵押擔保等問題，這就使得優勢公司不能更好的估計目標公司的盈利能力和資產價值，進而產生價值風險。
（二）過程不確定性
在企業的並購過程中，往往不確定的因素會使得一個並購案件的結果和預期產生大大的出入。這是由於約束效應機製。所謂約束效應機製，是指由於成本和收益決定的誘惑效應兩點綜合的結果。一方麵來看，不確定因素可以客觀的是成本發生一定可能性的膨脹，但是由於內部或者外部因素所作用的損失結果是不能排除的，決策人員因此在做決策的時候有一定被約束作用。另一方麵來看，不確定因素能夠增加企業並購的價值，這對於決策人員來說是很大的誘惑力，這就使得追求正偏離而控製住負偏離動機和目標的欲望變得更大。
（三）支付方式多樣性
所謂支付風險，就是指在並購過程中使用的與股權稀釋和流動性資金相關的資金風險。而支付分先大致上可以通過三個方麵來表現：一是期權支付和杠杆支付這不同的支付方式帶來的風險。二是由於現金支付導致的資金在流動過程中產生的風險進而產生的債務風險。三是股權支付的股權支付風險。杠杆支付風險比較常見，是因為在其中很大一部分的來源資金是高息風險債券，而這在並購企業的過程中，往往需要負擔高額的傭金和利息，大大提高了資金成本，往往也需要承擔更大的風險。