外資覬覦基金絕對控股權
基金
作者：王群航
日前，有報道稱，“證監會首次表示，境外資產管理公司將可持有中國內地基金公司的多數股權”，並將“適時逐步放寬外資持股比例限製”。
個人認為，如果境外資產管理公司期望在新設立的合資基金公司裏占超過51%的股權，即絕對控股，理論上應沒什麼問題。甚至，將來讓其在中國境內設立獨資基金管理公司，也未嚐不可。
如果境外資產管理公司覬覦的是現有基金公司的股權，那就要區別看待，謹慎處置了。
股權變動曆史及原因
2004年下半年，筆者曾經參與撰寫過《中外合資基金管理公司運作評估報告》，其核心內容包括：合資基金管理公司從製度到流程到風控，對促進中國公募基金管理行業的規範化發展，發揮了積極的作用。但從實際業績看，合資公司並未表現出優秀的資產管理能力，無論是產品還是公司的業績排名都未能整體領先。關於基金公司的股權問題，鑒於境外資產管理公司的實際貢獻，且根據中國加入WTO時所做的相關承諾，我們建議，可準許外方在合資基金公司的股權從33%提高到49%。後來，幾乎所有的境外機構都將其在合資基金公司的股權提高到49%。
兩年後，外資方要求繼續提高上述持股比例，為此，在全麵深入調研的基礎上，我們再次給出明確的政策建議：當年，讓外方持股比例從33%調高到49%，一口氣增加16個百分點是可以的；現在，再抬高至少2個百分點不可以。理由是：無論是在2004年、2005年的持續熊市行情裏，還是在2006年、2007年的持續牛市行情裏，合資基金公司均未顯現出整體良好、領先的綜合資產管理能力。另外，從當時市場情況看，很多合資公司的外方表現出明顯“水土不服”的症狀。
風險控製是短板
麵對差強人意的業績，外方股東紛紛強調其最大專長在於風險控製、製度建設、流程管理，以及規範運作。
真是如此嗎？單看自2013年下半年以來的市場情況，我們可以驚訝地發現，不僅在老鼠倉涉案方麵合資基金公司絲毫不落後，甚至在老鼠窩方麵，它們更是獨一無二。上海某資深合資基金公司主要高管均為外資背景，且十分穩定，自公司成立一直幹到前不久，才有一位高管或因管理失職而離職。
就是這個合資基金公司，在外方高管的規範管理之下，一口氣被抓到五個涉案老鼠倉人員，其中既有研究員，也有基金經理。合資基金公司在老鼠倉、老鼠窩事件中連連上榜，不甘落後，其之前所標榜的風控能力又在哪裏？
投資者利益保護是首位
境外資產管理公司覬覦國內合資基金公司股權，主要是針對那些已經進入到正常運作狀態，且有良好股權投資收益的大、中公司的股權，對小公司的股權，它們不僅不感興趣，甚至還想甩賣，如紐銀梅隴西部基金公司、道富基金公司的股權。
由於曆史原因，中方早先能拿到基金公司牌照的股東，都是國內市場上實力非凡的大公司，如華夏、工銀瑞信、嘉實、中銀等。無論是中方股東，還是相關國資管理機構，有誰願意把每年有穩定豐厚現金流回報的基金公司股權出讓給外方？何況這些公司在中方人員的管理下，個個經營情況良好。
退一步說，萬一被迫出讓給外資，相關基金公司會大概率地從上到下調整管理層，進而引起公司經營的混亂，因為大家的履曆、背景、知識、專業、信仰、理念等都有巨大的差別。這必然會影響基金公司的正常運作和基金的業績，最終受害的還是廣大持有人。
外資公司在境外存續良久，定有其成功之道。如果將來外資持股比例可超51%，希望不要發生在已有一定管理規模的老合資公司裏，外資如果真有信心在中國財富管理市場大展宏圖，何不新設一個能夠控股的公司，或者嚐試接手其他人不要的股權？
作者為濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任