有人開玩笑說，中國央行是美聯儲北京分行。這話反映了一個無奈的現實：中國80%以上的基礎貨幣，是央行根據外彙儲備印刷出來的，而外儲又以美元為主。
不論是彌補中國在即將到來的金融大對決中的最大軟肋，還是人民幣國際化，都需要改革我們的貨幣創造機製。當前中國實質上以美元為錨的貨幣發行機製，從根本上而言，就不是一個與美元對等競爭的製度。
日本捆綁美元戰略給中國的啟發
日本主動捆綁美元的戰略
1977年5月，在日本東京召開的國際貨幣研討會上，美國財長邁克爾?布盧門撒爾對日本政府不斷地買入美元，卻不賣出美元一事很惱火。這位財政部長要求日本政府在市場上將手頭多餘的美元賣掉。他認為，日本如果隻買不賣的話，就是在增加美元儲備，進行 “肮髒的浮動”。
據日本前央行行長行天豐雄回憶，日本為了平息美國人的不滿，於1978年1月，開放了對個人外彙交易的部分管製。不過，日本政府仍然繼續在市場上以抑製日元升值為由，買入美元。這個問題最後不了了之，是因為兩年後，裏根開始了強勢美元政策，日本自然也就無法以抑製日元彙率為由買入美元。
這是日本捆綁美元戰略的最初雛形，在當時西歐國家都在拋棄美元的時候，日本卻逆勢大買入。所以，當1980年裏根開始了為期5年的強勢美元周期，西歐各國不得不大規模地經濟“去杠杆”，最終經曆失去的5年的時候，日本卻因為美元走強，而獲得了更為充足的資本，保持了經濟的持續增長。
日本捆綁美元讓日本嚐到了大甜頭。
因此，當1985年一個新的弱勢美元周期開始，其他國家再次考慮拋棄美元的時候，日本卻反其道而行之，再來一次捆綁美元的金融戰略。
美聯儲前主席保羅?沃爾克曾經回憶說：“在廣場會議上，最令人吃驚的事情是，當時日本的大藏大臣、後來成為日本首相的竹下登，主動提出允許日元升值10%以上，這大大出乎我們的預料。”
日本銀行前行長行天豐雄後來解釋說：“日本政府對當時美國日益上升的保護主義壓力感到驚慌，準備接受一次日元的大幅度升值，以緩解對美貿易關係。”這個解釋似乎有道理，但是，它並不是全部，日本願意日元大幅度升值的背後，還隱藏著日元捆綁美元的金融戰略。
既然美國要讓日元升值，那日本何不幹脆就少賺外彙，多直接拿日元去買就好了。此後的20多年裏，日本開始了彙率幹預的奇觀。
日本是當今世界所有國家中，幹預彙率最頻繁的國家，從1990年到2000年的10年時間裏，有200天在進行彙率幹預。相比之下，同期美國不到40天。而在幹預規模上，日本更是全球遙遙領先。日本最大的一單美元買入金額為135億美元，發生在2000年4月3日。相比之下，美國最大的一單彙率幹預買入不過16億美元，發生在1994年11月2日。
另外一組數據更能說明日本央行外彙幹預的規模之大。截至20世紀末，日本銀行外彙幹預的收益總計為8.604萬億日元，相當於1 000億美元，而美國財政部與美聯儲同一時期的幹預收益不過6億美元。
一般而言，幹預彙率的目標並不在於贏利，即使能贏利，一般也是非常小的，平均有1%就算很高了，日本幹預彙率有這麼多的收益，從另一個方麵，反映其幹預規模很大。由於日元升值幾乎貫穿後來的15年，因此，日本的幹預主要為買入美元，賣出日元。進入21世紀，日本又多次進行了同樣類型的幹預。下麵是日本財務省披露的幹預情況。
2001年，總共有7次幹預彙市，均為購買美元、拋售日元。
2002年，緊縮貨幣政策方式幹預彙市，推升日元。
2003年，日本央行共拋出20.4萬億日元，購買美元。
2004年，賣出了14.8萬億日元，購買美元。
2011年，賣出14.97萬億日元，買入美元。
2011年12月，日本政府又決定，將外彙幹預基金的上限，再提升30萬億日元，至195萬億日元。
捆綁美元戰略帶來的紅利
日本官方幹預彙率的理由就是穩定彙率，防止日元過度升值，影響出口。因此，在日元走強時，也就是說美元相對廉價時，日本財務省就委托日本銀行大規模地購買美元。
不過，在日元走弱時，日本卻不一定就賣出美元，而是選擇其他方法來提振日元。如采取緊縮貨幣的方法來幹預。2002年初，日元持續貶值，日本央行於是提升商業銀行的存款準備金上繳額度，先後提升8次，使日元升值。
可見，日本幹預彙率的精髓，和20世紀70年代美國財政部長所抱怨的“肮髒的浮動”，有著異曲同工之妙。在日元走強時，盡量多地儲備便宜美元，是日本幹預彙率的一個秘密所在。
除了日本政府之外，日元長期強勢，也鼓勵了日本民間的炒彙行動。所謂的渡邊太太群體，就是這一現象的突出代表。20世紀90年代以來，日本央行實行長期的接近於零的利率，日元成為國際投機貨幣。在這一情況下，日本家庭對於購買外幣投資十分踴躍，尤其是美元。
那麼，日本政府與民間，一共買入了多少美元？可以大致來計算一下。從1970年到2010年，日本的貿易順差累計大概1.5萬億美元。同期，日本的海外資產則增加到8萬億美元。
也就是說，這8萬億美元當中，約有1.5萬億美元是日本的貿易順差賺來的，其餘6.5萬億美元，扣除掉海外資產收益的部分，則是日本買來的。
淨買的這部分大約相當於其他國家手裏的日元資產，到2011年底，外國人手裏的日元資產，大概是4.8萬億美元左右。由於日本的實體經濟高度封閉，外來直接投資很少，到2009年，外國直接投資占日本GDP的比重大概是3.6%，不過2 000億美元。
也就是說，大部分外國人手裏的日元資產，體現為金融市場的投資，比如日本國債與日本股票市場。1989年以後，日本10年期國債收益率很低，而日本股票市場則是幾乎20年沒漲，因此，外國人手裏的投資，增值的部分幾乎可以忽略不計。
這樣算來，扣掉貿易順差累積的1.5萬億美元，日本的這個捆綁美元的金融戰略，20多年來，為日本賺了大概1.8萬億美元。
人民幣適度捆綁美元
捆綁美元戰略對中國而言，是一種適當的過渡
從日本的情況可以看出，當一個國家的金融實力遠遠遜於美國，或者因為政治原因而受製於美國時，捆綁美元不失為一種好的做法。它是對美元大周期戰略的一種寄生。說白了就是，在美元大貶值時買入美元，在美元升值時則可以受益。
這種做法，名義上是為了維護彙率的穩定，實際上可以在一定程度上避免本國財富被美元資本洗劫，並且可以借助這種依托，來搭車美元的反轉，達到本國財富安全的效果。
對於中國這樣一個連年有著貿易盈餘的國家，采取適度捆綁美元的戰略，是明智的。尤其是在美元大反轉戰略周期的前夜。
那麼，中國如何適度捆綁美元呢？
由於人民幣目前在資本項目下不可以自由兌換，因此，中國人不能到國際金融中心，比如東京、紐約或者倫敦，去用人民幣買入美元。在那裏，你可以買入美元，但是隻能用其他可自由兌換的貨幣。
因此，中國人實際能買入的美元，都是中國境內的企業通過出口賺到的，或者外資主動流入的。這些外彙大都被央行買走了，央行的外彙是由中國外彙管理局以及中投公司在管理，因此，這兩個部門，在2015年之前，可以增加美元資產的配置。
目前，從公開的渠道來看，中國所配置的美元資產包括美國國債，以及美國兩房的債券。
根據美國財政部2013年3月15日公布的統計數據顯示，2013年1月，中國繼續大幅增持美國國債，中國持有美債1.264 5萬億美元，較上個月修正後的1.220 4萬億美元增加441億美元。12月修正前的數據為1.202 8萬億美元。
根據美國財政部修正後的數據，中國2012年總計增持685億美國國債。而2012年全年，中國外彙儲備增加約1 300億美元。也就是說，2012年中國新增外彙資產的大約一半，配備了美國國債。很明顯，中國已經在實行一定的捆綁美元的戰略。
並非巧合的是，日本也仍然在搞捆綁美元的戰略，日本已經連續10個月增持美國國債，目前總額為1.115 2萬億美元，與中國相差1 493億美元。不過，日本捆綁美元戰略與中國不同的地方在於，日本政府與民間，都可以自由地用日元在任何外彙市場上購買美元，因此，日本政府手裏的美元資產，隻是日本整個國家的美元資產的一小部分。日本真實所擁有的美元資產，要遠多於中國。
其實，不僅是日本，從2013年1月外國主要債權人持有美債總額再創新高，達到5.616 5萬億美元來看，外國投資者都已經對美元反轉的預期作出了判斷，因此買入美元資產，以尋求在美元強勢反轉時獲益。
除了美國國債之外，中國目前還持有美國的機構債，其中最主要的是兩房債券，據估計數字在4 000億美元左右。兩房債券有美國政府擔保，數額龐大，達到5.2萬億美元以上，其中70%為美國國內投資者所持有，是美國整個金融市場的根基之一，它與美國國債一樣，是美國700萬億金融資產的內核，因此，是不會有問題的。