對新老股票開盤價格雙軌製的探討
證券市場
作者：王旭東 陳哲明
【摘要】新老股票開盤價格雙軌製是指在二級市場上對新老股票開盤價格設置不同漲跌幅限製的製度。它是首日上市新股遭爆炒的根源，是股票供求失衡，二級市場低迷的重要原因。對首日上市新股開盤價格推行與老股相同的限製模式，是公正、公平對待新老股票的體現，可以實現新股的市場化發行，能更好地控製交易風險，減少投機行為，穩定二級市場。
【關鍵詞】股票開盤價格價格雙軌製投資收益
一、新老股票開盤價格雙軌製概況
新老股票開盤價格雙軌製是指在二級市場上對新老股票開盤價格設置不同漲跌幅限製的製度，首日上市新股不設漲跌幅限製，首日上市以外的其他股票（簡稱老股票）設置漲跌幅限製。
漲跌幅限製是證券交易所為了抑製過度投機行為，防止市場出現過分的暴漲暴跌，在每天的交易中規定當日的證券交易價格在前一個交易日收盤價的基礎上設置上下波動的幅度。股票價格上升到該限製幅度的最高限價為漲停板，而下跌至該限製幅度的最低限度為跌停板。
我國上海、深圳證券交易所曾實行過無漲跌幅限製的交易製度，但股價的暴漲暴跌很難控製。曆史上也曾出現過延中實業（）、申華實業（）、東北電器（）等股票一日漲幅超過100%的情況，也有過如西南藥業（）等一日暴跌超過50%的情況。目前我國上海、深圳兩交易所實行的是10%的漲幅限製，其具體內容是：
上海、深圳證券交易所自1996年12月16日起，分別對上市交易的股票（含A、B股）、基金類證券的交易實行價格漲跌幅限製，即在一個交易日內，除首日上市的證券外，上述證券的交易價格相對於上一個交易日收盤價格的漲跌幅度不得超過10%。計算公式為：上一個交易日的收盤價×（1±10%）。
自1998年4月起，中國證監會對部分上市公司的股票實行特別處理，即ST，其股票漲跌幅限製為5%。計算公式為：上一個交易日的收盤價×（1±5%）。
對於兩市原有的老基金和各地證交中心掛牌交易的基金經過清理規範後上市的證券投資基金，在其上市首日，漲跌幅限製為其上市時每份基金單位資產淨值的30%，即每份基金單位資產淨值×（1±30%），次日起漲跌幅限製為前個交易日收盤價的10%。
但是一般在下列幾種情況下，股票不受漲跌幅度限製：
（1）新股上市首日；（2）股權分置改革試點股票複牌首日；（3）暫停上市的ST股扭虧複牌首日；（4）權證的漲跌停可以大於10%。
二、新老股票開盤價格雙軌製是首日上市新股遭爆炒的根源
股票投資收益主要包括兩項：
（1）股息、紅利，指投資者以股東身份，按照持股數量，從公司的盈利分配中獲得的收益。股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，紅利則是在上市公司分派股息之後按持股比例向股東分配的利潤。
（2）差價收益，又稱“資本利得”，即低價買進高價賣出股票所賺取的差價利潤。
股息紅利是股票投資的基本回報。但股息紅利並不是股票投資的全部回報，而僅僅隻是其中的一少部分。股票投資的主要收益不是來自於分紅派息收益，而是來自於二級市場上低價買進高價賣出所賺取的差價利潤，即資本利得。
人們根據高風險高收益的原理，一般認為股票的收益要高於銀行儲蓄或國債。但是按照股息紅利與股票購買價格計算的實際投資收益要遠遠低於儲蓄利率或國債利率，如果將股民在交易中所消耗的交易稅、費計算在內，股民的收益還要低。一般情況下，股息和紅利平均每年每股隻有幾分錢，以股息和紅利為基礎計算的實際投資收益率太低，無法引起廣大投資者的注意。可是股票低買高賣的價差收益一天就有百分之幾，甚至百分之十幾，新股上市首日一般就是百分之幾十，甚至百分之幾百，或者更高，這才是最吸引投資者的地方。幾乎所有的投資者都是在巨額的差價收益引誘下進行股票投資。新股上市首日開盤價格不設漲跌幅限製就為投資者最大限度的賺取巨額差價收益提供了廣闊的空間和絕佳的機會。機構投資者獲得新股籌碼之後，隻要有一點可能，就會試圖利用自己的資金優勢，在新股上市首日大幅高開，以便高位出貨。