港股A股化中的做空者
專欄
作者：邢海洋
一周之內，漢能和高銀地產、高銀金融等“港股通”活躍股相繼崩盤，“港股通”參與者在與海外“清道夫”的對決中損失慘重。“滬港通”以來，港股頗有A股化的趨勢，一望而知是南下資金主導了那些一步登天的股票，但股市食腐力量也在聚集，使炒家們無法全身而退。在A股，股票向價值的回歸可能要等上數年時間，引入股市清道夫，才能按住快牛的頭，使之成慢牛。
資金南下，因“港股通”每天130億港元的額度的天然屏障，炒作集中在中小盤股票，炒作之狂熱與A股也不遑多讓。一隻叫恩達集團的股票，在5月3日股價隻有9.65港元，兩天後就摸高到102港元；另一隻主板股票飛尚無煙煤，開盤還是13.20港元，瞬間被炒到51港元。更不用說，去年底還有伴著A股中券商股的起飛，英皇證券一天上漲98%。不過，港股之所以是成熟市場，自有其一套投資與投機的潛規則，那些毫無緣由的暴漲，無一例外以暴跌結束，截至5月22日，恩達集團跌至4.6港元，飛尚無煙煤也回落到18.6港元。至於英皇證券，市場持續火熱的利好刺激下，股價兩連跳後比去年12月初已經上漲了3倍，但大漲後必有小回調，走勢緊扣“滬港通”以及“基金通”等政策脈絡。香港證監會的監管思路是對沒有實質內容支持的大漲大跌進行調查，懲戒操縱者。高壓之下，那些走勢異常的股票總會現原形。
內地遊資炒A股習慣一哄而上，爆炒過後一哄而散，但坐莊者卻會偽裝掩蔽，處心積慮，連證監會最新打擊的市場操縱行為都分為六類，花樣翻新。內地資金南下，港股持續活躍，夾雜在其中的操縱行為恐怕就不那麼容易識別，尤其香港證監會在監管內地資金的來源上難以追根溯源，也隻有通過市場表現判斷。據報道，今年上市的10隻創業板股票，與招股價相比平價漲了5倍，主板的24隻新股，漲幅達1倍，尤其近一個月來，仙股中大漲數倍的股票比比皆是。這些股票的上漲相對長線，北來資金在“滬港通”掩護下持續加倉，並且以“解放軍”的麵貌出現，以港人歡迎的方式大麵積增持股票，恐怕連監管者也是願意接納的。至少，在遊資尚未一哄而散的時候，港股的A股化並未受到廣泛的批評。
或許這正是香港監管者的尷尬之處，一方麵他們期盼北來資金，希望獲得內地資金進入國際市場的橋梁角色，另一方麵則希望規範之，使之處於嚴密監管之下。須知當日阿裏巴巴欲在港上市，隻是因為合夥製下股東權限上未能平等，猶豫再三香港證監會仍予拒絕，理由便是保障投資人利益。麵對一群來自蠻荒之地的闖入者，對法律懲戒無畏，對市場規律無知，香港的監管者也一時蒙了，故而有港股A股化的憂慮。更尷尬的是，香港的監管部門，雖有嚴格的監測係統，麵對的卻不是偶爾發生的個案，而是大麵積的交易異常，恐應對不暇，更不用說因為法律程序繁瑣，即便發現了違規，走過漫漫的司法程序，北來的資金和大鱷們早已經沒了蹤影。
一個成熟而開放的生態係統，當遇到外部物種入侵時，自有抵禦的內生機理。係統越複雜，越容易修複係統漏洞。當市場剛剛傳言香港證監會調查漢能操縱時，做空機構早開始了行動。今年早些時候，一家叫BHP的機構屢空屢挫，幾陷絕地，但辯證資本等機構前仆後繼，終於將這家飽受質疑的巨無霸企業絆倒。繼之，大股東控股也超過80%，“滬港通”以來分別暴漲6倍和10倍的高銀地產和高銀金融也遭“腰斬”。此前，香港證監會剛剛對做空機構香櫞展開聆訊，對惡意做空加強監管，巨大的利益麵前，這些股市食腐者還是嗅到機會，集結而來。港股也因此不會成為A股。