淺析新型金融手段在次貸危機中的作用分析
智庫
作者：王強
摘 要：美國次貸危機給全球經濟帶來巨大影響，各國政府和金融機構開始重視金融衍生品在新型金融手段中發揮的作用。本文通過對金融危機中幾種新型金融手段的介紹，對次貸危機發生過程中的風險累積過程進行了分析，並探討了新型金融手段在次貸危機中扮演的角色發揮的作用。
關鍵詞：新型金融手段；金融衍生品；次貸危機
2007年爆發的美國次貸危機，導致全球金融危機，美國巨型投資銀行美林被收購。歐洲大型商業銀行RBS等被國有化，全球主要金融市場紛紛出現流動性危機。相繼出現銀行業大範圍虧損。次貸危機導致銀行、基金、保險等次級貸款參與人的金融機構被卷入，而以金融衍生品為代表的新型金融手段，在被大眾聲討的同時，也引起了金融界的關注。
一、美國次貸危機的產生
美國次貸危機的產生由多種因素共同造成。次級按揭貸款英文名稱是subprime mortgage loan，學者將其簡稱為次貸，抵押貸款市場按照貸款人信用條件和收入水平對貸款人進行分級，“次”是指借款人信用、收入水平條件比較弱，與之對應的是信用條件較好的是“優”，“次貸危機”中“次”的含義是指對放貸的還債能力弱，信用不足。美國人如果買一套房子，很少有人一次性付全款，大多數人都是向貸款機構貸款買房，並在一定的期限內擔負貸款的償還。在美國還存在這樣一個群體，他們沒有固定的收入或者就沒有固定收入比較少，因此他們的信用等級比較低，不能通過銀行貸款買房，就成這樣的群體為次級信用貸款者，就是人們常說的次級貸款者。
次級抵押貸款的收益和風險並存，它是一個收益高且風險也高的金融行業，一些低程度擔保的貸款被一些中小金融機構貸給缺少收入或者信用等級很低的低端客戶。次級抵押貸款與傳統銀行執行的抵押貸款的標準不同，次級抵押貸款放寬了客戶的信用等級，對貸款者還款能力和信用記錄沒有多少高的要求，雖然向次貸機構申請次級抵押貸款的利率比銀行高得多，但是美國房貸市場上的次級信用貸款者因為達不到銀行的房貸標準仍然會向次貸機構申請次級抵押貸款。在美國的次級抵押貸款市場上，次級抵押貸款的還款方式一般是固定利率與浮動利率相結合， 貸款人在貸款後的前幾年按照固定利率償還所欠貸款，過了幾年以後就按照浮動利率償還剩餘的貸款。在2001-2006年，由於美國房地產市場持續繁榮，並且前幾年美國貨幣市場利率水平較低，促使了美國的次級抵押貸款（subprime mortgage loan）市場的規模迅速擴張，並大量湧現出各種次級貸款以金融衍生品為代表的新型金融手段新型金融手段。
次級貸款的還款利率與房地產市場情況緊密相關。隨著美國房地產市場的低迷、降溫，以及銀行貸款短期利率的不斷提高，這也極大的提高了次級貸款的還款利率，增加了大部分購房者次級貸款的還貸壓力。與此同時，房地產市場的不斷降溫和低迷也將促使購房者出售依靠貸款購買的住房，或者加大了通過抵押住房實現再次融資的困難。房地產市場和貸款市場的這種局麵就直接導致大量的次貸借款人不能夠準時向次貸機構償還貸款，而銀行收回房屋，卻賣不到高價，導致大麵積虧損，通過以金融衍生品為代表的新型金融手段等新型金融手段投資證券化的資產市場的投資者大麵積虧損，引發了連鎖反應——次貸危機。
二、新型金融手段在次貸危機中的作用
1.次級按揭貸款
次級按揭貸款其英文名稱是Subprime Mortgage Loan，簡稱SML。自20世紀90年代以來，美國住房抵押貸款市場的發展非常迅速。每個貸款對象都有相應的信用等級，通常信用等級從高到低分為三個等級：信用分數大於660 分個人是優等貸款主要提供對象，分數預告優等待遇就越好，首付超過20%及月供占總收入比例不高於40%；Alt-A貸款主要向信用記錄較弱但信用評分較高的個人提供對象貸款，比如無法提供明確的收入水平證明的個人或者個體工商戶；次級貸款的主要提供給那些信用評級分數較差或者信用記錄欠佳、FICO（消費者信用評分）評分低於620分的個人。一般情況下，如果在收入中房貸的月供比例較高或者房貸首付不足20%，這種情況下很難獲得美國住房抵押貸款。在2001年-2004年期間，美國互聯網經濟泡沫在巨大的危機中逐漸化為烏有，美聯儲為了刺激國民經濟的發展，連續實行了一係列的恢複經濟的措施和手段，在一段時期內實施了的低利率水平的貸款，銀行也13次連續降息，利率從6.5%連續降到1%，這是自二戰以來最低的利率水平，與此同時並實施了一些積極樂觀的房貸政策，大力鼓勵人們實行超前消費貸款買房，這些措施極大的刺激了次級抵押貸款（Subprime Mortgage Loan）市場繁榮泡沫，致使經濟泡沫不斷地膨脹。