金融體製要深化改革
財政金融
作者：連希蕊
國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富的主要研究領域是貨幣政策和金融改革，
畢業於中國人民銀行研究生部。參與“十一五”、“十二五”規劃研究及各個部委等宏觀政策和金融政策的研究、討論。曾發表《中國流動性報告》、《2005年中國彙率報告》、《外彙儲備的戰略運用》等50多篇專題報告。
中央政治局常委，中央紀委書記，國務院副總理王岐山曾說過，“百業興、金融興；百業穩、金融穩”。強健的金融係統無疑對於各行各業的有序發展極為重要。“深化金融體製改革，完善金融監管，推進金融創新，維護金融穩定”就是在剛過去不久的十八大報告對我國金融係統的下一個10年的發展做出的方向性概括。對於這一輪深化金融體製改革的重點方麵，在十八大會議上，中國人民銀行行長周小川就表示“我國下一步要健全現代金融係統，更大力度地促進宏觀經濟穩定，支持實體經濟發展；繼續穩步推進利率市場化和彙率改革，同時逐步實現人民幣資本項目可兌換。加快民營金融機構發展，此外在完善金融監管，推進金融創新和維護金融穩定方麵也有大量工作需要做。”國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富則針對民眾關心的收入分配以及債券市場的改革等相關問題進行了探討，並對我國的金融係統的成長曆程做了簡單回顧。
解決收入分配不均仍需關注“一次分配”
十八大報告提出了“到2020年實現國內生產總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番”的新目標。無可厚非的是收入的高低決定了每個人每個家庭的生活質量，個人收入的不斷增加從一方麵來說是實現幸福的根本保障。在過去的十年裏，我國城鎮居民人均可支配收入增長1.8倍，扣除價格因素，年均實際增長9.2%。收入翻番就此看來在未來是有條件實現的，“但是在潛在增速下降的大背景下，為了實現城鄉收入翻番的目標，我們不僅需要維持必要的穩定經濟增長速度，還需要實現國民收入向勞動報酬的傾斜。既有必要推動國民收入分配的改革。收入分配差距的調整，已經成為我們不得不麵對的問題。但調節收入分配差距，不僅僅是二次分配的問題。當前確實有必要從結果上調整收入分配差距擴大的問題，但引起社會不滿的，更多還是關注引入收入分配差距擴大的原因，即仍需要重點關注初次分配。解決收入分配差距擴大的問題，一種較好的解決思路，是將其放在經濟良性循環、在結構優化過程中，逐步解決。”陳道富告訴記者說。為此，解決收入分配差距擴大問題，陳富道認為有必要結合以下幾點進行：1、提高創業機會的公平性。要支持民營尤其是小微企業的發展，為其創造公平的金融、稅收和政府服務。2、打破壟斷，尤其是行政性壟斷，減少各種不必要的管製。3、大力發展服務業，特別是需要為服務業發展，降低社會交易成本。
債券市場的改革應自下而上
債券市場作為金融市場的一個重要組成部份，具有使資金從資金剩餘者流向資金需求者，為資金不足者籌集資金的功能。可以說，債券市場的“活血”能力直接關係到實體經濟體的建設與發展，陳道富針對我國債券市場發展麵臨的問題，表示說“債券市場分割嚴重，既存在監管不統一，也存在中央托管結算基礎設施的不統一是集中表現的問題。這在一定程度上製約了市場發展，造成了市場效率低下等問題。”如何解決多頭監管問題，陳道富認為有兩種不同的方案：1.自上而下，從頂層設計出發，優先統一監管部門權力。2.自下而上，優先實現產品和投資者互聯互通和監管理念、程序的統一，再通過市場發展和競爭，倒逼監管行政權力統一。自上而下的改革，不但涉及過多部門利益，而且要產生巨大的部門協調成本。從實體經濟需求出發，我國債券市場的主要問題是發展不足，中小企業融資難等問題，而非分頭監管問題。總之，自上而下改革容易陷入為改革而改革的怪圈，無法實現債券市場與實體經濟共同發展的目的。反之，自下而上的改革，從微觀的產品通道和市場效率出發，鼓勵不同市場的競爭，從而促進債券市場的發展。通過擴大現券規模、增加現券品種，可迅速做大債券市場，緩解中小企業融資難問題。自下而上的設計，改革推進起來難度相對較小。從我國債券市場的發展曆史來看，債券市場分割長期存在，2005年前債券市場發展緩慢，交易商協會成立後債券市場快速發展，有效發揮了其應有的功能。與此同時，在債券市場發展過程中，市場參與主體越來越多元化，監管部門基於效率的競爭及投資主體市場化的推動，市場分割狀況也有所改善。我國債券市場的發展史表明，債券市場的發展，特別是發行效率的提高，仍是我國債券市場發展的主要矛盾。可見，我國應從實體經濟的實際需要出發，通過產品、製度和基礎設施的交叉和統一，逐步引導不同監管主體的良性競爭，用市場機製去倒逼和推動改革。隨著市場化改革的深入，當市場、監管理念和程序、基礎設施趨於一致後，統一行政監管權力就可以做到水到渠成。“我國應充分借鑒2005年以來債券市場發展的曆史經驗，借鑒我國漸進改革的經驗，采用以下總體思路進一步推動我國債券市場的發展和改革：以市場發展為導向，用市場化進程來倒逼改革，用理念和程序統一來引導改革，通過自下而上的力量推動改革，並適時通過自上而下的改革實現重點突破。以三個突破口推動債券市場改革：（一）從放鬆債券供給審批（發行製度改革）入手，推動產品和投資者互聯互通，以作為統一監管的基礎。（二）改革後台托管結算公司的治理結構，以激勵托管結算效率的提升。（三）借助香港人民幣債券市場的發展，以催化統一監管的達成。”陳道富綜合多個方麵，向記者介紹了對於債券市場的改革路徑的三點思路。