中國經濟的押注與決心
專欄
作者：趙岩
2001年貝克旗下的媒體集團納斯貝（Naspers Ltd.）向其騰訊投資了3200萬美元，回報達到了驚人的660億美元。雖然貝克在全世界向100多個高科技項目大把撒錢，大部分項目都賠了，包括在中國的另一個互聯網服務商那裏也損失了8000萬美元。
中國經濟是否正從騰訊的南非投資者身上尋獲啟示？
南非億萬富翁庫爾斯.貝克15年前投資騰訊，資產實現火箭般的增長。2001年，貝克旗下的媒體集團納斯貝（Naspers Ltd.）向其時前景尚不明朗的中國互聯網公司騰訊投資了3200萬美元，這筆投資的回報達到了驚人的660億美元。
一年前，貝克從管理崗位退下，休了一年的假。這一年的假期裏，他遍訪世界，到過上海、漢城、舊金山，為的就是尋找新理念。他表示，一年時光讓他確信，必須將在發展中國家的電子商務投資翻倍——貝克現在正在全球積極尋找新的高科技項目。
這是一個時代的轉換當口，中國解決經濟轉型壓力需要無數個騰訊。像南非大亨一樣，中國互聯網等新興產業將獲政策壓上巨資。雖然貝克在全世界向100多個高科技項目大把撒錢，大部分項目都賠了，包括在中國的另一個互聯網服務商那裏也損失了8000萬美元。
中國經濟正迅速降溫。盡管過去6個月裏三次降息，但實際資金成本已飆升至金融危機結束以來的最高水平。在全球約2萬億美元債券的收益率為負之際，上述現象實屬反常，也成為企業相對而言過於沉重的負擔。
香港瑞穗證券（Mizuho Securities）發表的一份研究報告顯示，中國的實際貸款利率（加權平均貸款利率加上生產者價格通縮）在2015年3月升至10.8%，為2009年9月以來的最高水平。實際利率上升對利潤不斷下滑且被大量償債支出搞得焦頭爛額的工業企業構成進一步壓力。官方統計數據顯示，2015第一季度，工業企業利潤下降2.7%，至1.25萬億元人民幣（合2000億美元），而2014年全年利潤增長了3.3%，至6.47萬億元人民幣。
2015一季度，中國名義加權平均貸款利率為6.56%，這意味著企業2015年得支付大約8120億美元的非金融企業債債息——據麥肯錫（McKinsey）估計，2014年底，中國非金融企業債總額為12.5萬億美元，相當於國內生產總值（GDP）的125%。如果按實際利率計算，2015年要償還的非金融企業債債息將達1.35萬億美元，不僅遠遠大於2015年中國工業利潤總額的預期值，而且還略大於墨西哥等大型新興經濟體的產出規模。
“當前，國內經濟結構調整步伐加快，外部需求波動較大，中國經濟仍麵臨較大的下行壓力。同時，國內物價水平總體處於低位，實際利率仍高於曆史平均水平，為繼續適當使用利率工具提供了空間。”央行如此解釋道。
除了早前公布的一季度GDP同比增長7%，創六年新低外，進入二季度以來，各項經濟指標繼續下行。4月CPI及PPI數據雙雙不及預期，CPI已連續八個月處於“1”時代，PPI則連續第36個月同比下滑。同時，4月工業增加值、固定資產投資、零售銷售同比增長均不及預期，本周公布的4月出口同比下降6.4%，進口下滑16.2%，為連續第四個月以來兩位數的速度下滑。
經濟下行，中國央行卻逆勢上調人民幣中間價，人民幣連連走高，顯示中國在穩增長的同時，調整經濟結構的決心。中國經濟轉型需要盡力避免壓低人民幣。如果讓人民幣貶值，中國將回到出口依賴型經濟的老路。在舊經濟模式下，中國債務占GDP比例從2007年的158%上升至282%。舊經濟模式既催生了資產泡沫，又過於依賴外需。
在美國，則是另一番情形，美聯儲貨幣政策回歸正常的轉換階段。一方麵，美國整體經濟狀況將改善，美聯儲可能在十年來第一次加息，這至少會在短期內導致股市波動；另一方麵，如果宏觀經濟不能好轉，企業業績會導致股價下跌。
中美總是有差異。
作者畢業於北京大學國際關係學院及北京大學中國經濟研究中心，現旅居美國舊金山