在這樣的競爭環境下，投資經理不斷地投錢運作，這將推動交易價格的上漲，並導致回報率降至更低水平。
《巴倫周刊》：如果你的資金被捆綁5年或者10年，在私募股權投資上需要增加多少回報呢？
曼迪羅：對此，我們應該得到的是一個增量回報——我們稱之為非流動性溢價（illiquidity premium）——平均每年至少要超過我們在股票交易市場預期收益300個基點（三個百分點）。
《巴倫周刊》：對私募股權基金經理來說，既然有這麼一個障礙，為什麼哈佛基金在私募股權領域還有這麼大的分配比例呢？
曼迪羅：我們的產品組合是私募股權和風險資本的結合。這是全世界範圍的。我們會對一些非常好的基金持倉。如果我們今天從頭開始構建私募股權投資組合，分配比例肯定達不到我們目前策略分配的16%，我們目前的分配比例是基於該領域的競爭環境和資金總量。
捐贈基金對於哈佛大學的財務健康狀況至關重要。每年，其中的5%被用於學校的經營預算開支。
實際上比5%多一點點，捐贈基金為哈佛大學提供了約36%的經營預算。為了支持這樣的消費率並抵禦通脹，隨著時間的推移，我們需要8%的年收益率。
《巴倫周刊》：在低利率的情況下，那是很難做到的。
曼迪羅：幾乎所有人都會說，和10年前或20年前相比，今天要獲得這樣的收益率很難。部分原因是目前的利率環境，還有部分原因是更多的投資者湧向低效率的資產類別。
《巴倫周刊》：在未來5到10年，捐贈基金的年回報率會達到8%至9%嗎？
曼迪羅：我當然希望如此。我認為我們有很好的優勢可以做到這一點。
《巴倫周刊》：你管理內部債券嗎？為什麼隻有約11%這麼低的配置？
曼迪羅：對。傳統意義上來說，債券是投資組合中的穩定劑。但隨著利率的下降或者上升，債券的潛在回報就不對稱了。利率上漲的可能性越大，債券的收益率似乎有更大的下行壓力。債券的票麵利率並不是那麼的有吸引力。所以，隨著時間的推移，我們會把錢從債券領域中取出來，投入到組合的其他領域中。
《巴倫周刊》：哈佛基金有哪些部分是在內部運營的？
曼迪羅：約30%-35%。固定收益是一個很好的例子。我們通過內部團隊管理所有在固定收益領域的資金，這些交易者都非常活躍，積極主動。他們在全球市場尋求機會，一直很成功。
《巴倫周刊》：對於個人投資者來說，如何才能像哈佛基金一樣投資？
曼迪羅：個人投資者就不必像哈佛基金的投資這麼複雜，他們需要考慮自己的投資期限。哈佛已經運營了將近400年，至少還要再運營400年。因此，我們有一個非常長遠的投資時限，所以我們可以買得起很多投機性強並且缺乏流動性的組合。而個人投資者的投資時限相對較短，敏感性可能也會不同的，比如有的投資者就對收入需求較高。因此，如果他們想要像哈佛一樣投資，他們應該是多元化的。
這意味著要進行資產組合：股票和債券，以及其他資產比如房地產。我還建議他們跨地域投資。雖然美國股票市場過去的、兩年顯得很不錯，但可能改變。
個人投資者應該在投資之前做充分的研究。讓我吃驚的是，很多非常聰明甚至富有經驗的投資者在還沒有真正調查之前就投資了。我們在投哈佛的任何錢之前都會做大量的研究。
《巴倫周刊》：你如何看待新興市場股市？
曼迪羅：鑒於我們長期的投資時限，新興市場看起來很有吸引力的。關於新興市場的一些問題，很多人表示驚愕，當然這也是有原因的。但這些問題確實隻存在於未來6個月或一至兩年。我們的投資時限超過5至10年，在此背景下，目前，新興市場的價格是很有吸引力的。
《巴倫周刊》：雖然哈佛的業績表現一直優於你的基準目標，但顯然落後於一些捐贈基金。這是怎麼回事？
曼迪羅：但其他機構可能有不同的風險預測和需求。我們的政策組合符合哈佛的需求，我們感到非常高興，我們上年增加了6億多美元。