產業聚焦
作者：魏寧
北京時間3月24日，中國奢侈品電商唯品會正式登陸紐交所。唯品會此次公布的發行價為6.5美元，遠遠低於此前8.5-10.5美元的發行區間。最終唯品會以5.5美元收盤，較發行價跌幅15.38％，首日遭遇破發。相隔七個月後，唯品會成為自去年8月土豆上市後，第一家赴美成功上市的中國企業。雖然，外界普遍形容唯品會此次為“流血”上市，融資規模僅為7264萬美元，其中2000萬美元來自紅杉資本和DCM的跟投，各占50％。此前，唯品會在第二輪融資時，已經估值接近4億美元，而如今按照股價核算，唯品會市值已縮水一半。
去年赴美上市窗口關閉後，有大批中國企業由於無法上市融資，又很難從一級市場再獲得融資，因此這部分企業正麵臨著一定的資金壓力。唯品會的流血上市，推開了赴美上市的窗口。緊隨唯品會之後，已有盛大文學、神州租車等正徘徊在美國資本市場門口。可以預見的是，在資金壓力及幕後VC/PE的退出壓力推動下，接下來將會有更多中概股啟動赴美IPO計劃。
“流血”上市迫不得已
唯品會上市前的情況，和此前那些逆寒流上市的企業一樣：存留現金嚴重告急，不上市就得死。
在2009、2010和2011年，唯品會通過融資先後獲得淨現金170萬美元、910萬美元和6680萬美元。可以看到，第三筆融資已經陡然拔高，說明了唯品會的資金饑渴。如今，受去年中國互聯網“協議控製”模式質疑的影響，中國電商遭遇資本市場的普遍不信任，唯品會後續融資必然乏力。現在，唯品會賬上現金及現金等價物隻有4495.48萬美元，按照去年1.5億美元的運營開支計算，這筆錢隻夠唯品會維持3個月的運營。再這樣燒下去，唯品會和投資人都吃不消。
其實，頂著資本市場寒流上市的命運，唯品會和投資人都能預料到。不上市，等死；上市，市值被低估，但上市至少能夠讓投資人解套，而且有了資本市場的供血，網站至少可以避免因資金鏈斷裂而即刻關門的命運。
其實，資本市場不看好唯品會，除中概股信任危機的影響因素之外，唯品會自身盈利能力不濟是主因。2009-2011年，唯品會淨虧損分別為138萬美元、837萬美元和1.56億美元，與此對應，唯品會在這三年的淨營收分別為280萬美元、3258萬美元和2.27億美元。唯品會的虧損，一方麵可以歸結於電子商務在達到規模效應之前的行業慣例，畢竟，這家公司還隻有三年多的經營曆史，還處在賠本賺吆喝的成長期。另一方麵，唯品會也在通過虧損代價試圖構建行業壁壘。這也是淘寶、京東們當年圈地盤的不二法寶。隻不過，免費、低價搶市場的方式，淘寶、京東們用起來得心應手，而奢侈品網站用起來，卻觸碰到了模式的硬傷。
奢侈品網站的模式之殤
創立於2008年12月的唯品會，率先在國內開創了“閃購”模式，即“名牌折扣＋限時搶購”的商業模式。據了解，國內服裝行業每個品牌每年至少有20％—30％的庫存，唯品會式的模式，不僅能幫助名品商家處理過季的尾貨，還能滿足服裝品牌在國內線上折扣市場的需求。而且，線上閃購模式隻在專門的打折店出售折扣商品，從而不影響正品銷售，極具發展空間。唯品會的兩位創始人沈亞和洪曉波都擁有傳統貿易和商業經驗，用洪曉波的說法就是，“我們之前都是做傳統貿易的，太了解庫存了”。存貨占用倉庫、擠占資金，處理不當還會影響品牌形象，唯品會通過限時搶購的模式，為品牌廠商消化了庫存，同時讓消費者買到了名牌正品，其商業模式和盈利模式都非常清晰。