二、中國財政貨幣政策協調配合中存在的問題
（一）積極的財政政策隻能靠舉債來擴大支出，政策回旋餘地小
中國的積極財政政策一直采取“增債擴支”的方式，形成了財政支出的剛性增加。一方麵，以前國債資金使用有很多繼建項目和收尾項目；另一方麵，經濟社會協調發展對財政資金的需求不斷增加。同時，中國財政還麵臨從建設財政向公共財政轉型的艱巨任務。雖然有學者認為，積極的財政政策也可主要采取減稅的方式，但中國國債餘額已經積累到一定規模，而且由於下崗、失業問題比較嚴重，亟需財政拿錢，因而減稅實際上沒有很大的空間。
（二）貨幣政策操作空間有限
目前，貨幣政策肩負著本外幣值穩定的雙重任務，麵臨治理通貨緊縮趨勢和預防經濟過熱的兩難選擇，操作空間有限，主要表現在：央行為保持人民幣彙率穩定，頻繁地進行外彙公開市場操作，買進美元，投放人民幣，導致外彙儲備大幅度增加，外彙占款成為基礎貨幣增加的重要來源。雖然從總體上看，2003年中國消費物價指數還在低位徘徊，表明通貨緊縮的陰影還未消失，但中國的貨幣和信貸增長處在1998年以來的最高位，加上已經出現了局部投資過熱現象，信貸風險上升，央行貨幣政策的操作難度加大。央行公開市場操作缺乏工具。中央銀行公開市場操作的工具，一般是短期國債。中國由於曆史原因和其他一些因素，作為發債主體的財政部在國債的發放上傾向於發行中長期國債，而一年期以下的國債很少，這使得央行的公開市場業務受到很大製約。
三、加強財政政策與貨幣政策協調配合的思路
（1）賦予積極財政政策以積極的公共財政政策的含義。鑒於中國經濟已進入新一輪經濟周期的上升階段，可以適當減少國債的發行規模。同時，由於中國在經濟社會協調發展方麵欠債較多，應調整國債資金的使用方向，加強對社會事業的投入。時機成熟時也可進行稅製改革，重點由拉動投資需求轉為調節社會分配、拉動消費需求。應盡快完善公共財政製度，使財政功能進一步由經濟建設型轉為公共服務型。
（2）穩健的貨幣政策應關注整個金融市場的穩定，注重多種貨幣政策工具的組合，並以改革促進貨幣政策實施效果的提高。隨著改革的深入，金融市場各個子市場之間逐漸形成了有機關聯，央行在貨幣市場進行貨幣政策操作時，應密切關注其他金融市場的運行情況和風險狀況。應加速金融體製改革，推動利率市場化進程，從而疏通貨幣政策傳導機製，提高貨幣政策的實施效果。
（3）推進國債運作管理和財政投融資體製改革。在國債運作管理方麵，可以考慮實行“國債餘額管理”製度，即全國人大每年給財政部批準一個國債餘額指標，這個指標是上一年的國債餘額加上本年度財政預算赤字之和。在這個指標內，由財政部視市場情況靈活掌握發行規模和期限品種。為解決財政部發行短期國債缺少動力，而中央銀行公開市場操作又缺乏短期國債工具的矛盾，一年期以內的短期國債，可不列入當年的國債發行計劃，當財政賬戶出現臨時性頭寸不足時，財政部可以迅速發行短期國債用於周轉。在財政投融資體製改革中，要明確財政投融資與商業銀行投融資的界限，既提高財政投融資的投資效益，又保障貨幣政策免受政策性金融業務的衝擊。