“流動性陷阱”4於20世紀30年代經濟的大蕭條，當時利率接近於零，人們的投機性貨幣需求無限大，增加貨幣供給不能降低利率，更不能增加經濟中的產出。對比日本的情況，可以說日本的經濟的確具備了“流動性陷阱”的一些特征。
雖然日本銀行不斷地降低利率、增加貨幣供應量，但是並沒有刺激經濟中的投資，中央銀行增發的貨幣隻是在商業銀行內部流動，沒有進入到經濟循環中，這有兩個方麵的原因：一是因為經濟的不景氣，增加了企業破產的風險，銀行不願意向企業發放貸款。這樣做的負麵影響是比較大的，因為日本企業的融資方式主要就是通過銀行進行間接融資，如果銀行不願發放貸款，相當多的企業就難以生存發展。
另一方麵，銀行為了提高自身的抗風險能力，傾向於增加存款準備金，從而把大量的貨幣滯留在銀行係統內部。這樣造成的後果就是貨幣乘數下降，雖然日本銀行不斷增加基礎貨幣，但是經濟中的貨幣供應量並不能相應擴張，貨幣政策歸於無效。
三、貨幣需求函數
把以上的分析歸納起來，就可以得到凱恩斯的貨幣需求函數。凱恩斯把與收入成正相關關係的交易動機和預防動機對貨幣的需求歸在一起，稱為L1，它隨國民收入的增加而增加，即L1=L1（Y）把與利率呈負相關關係的投機動機對貨幣的需求稱作L2，它隨利率的上升而減少，即
L2=L2（r）
把這兩項合起來，就得到以下的貨幣需求函數：Md=L1+L2=L1（r）
（Y）+L2式中，Md代表貨幣需求量，它是貨幣的交易需求、預防需求與投機需求的總和。貨幣需求同收入成正相關關係，與利率成負相關關係。
第三節均衡利率的決定
一、均衡利率的決定
在貨幣市場上，決定利率的是貨幣的供給與需求，這就如同物品市場上物品的供求決定價格一樣，當貨幣的需求等於中央銀行確定的貨幣供給時，貨幣市場實現均衡，這是就決定了市場均衡利率。因此，均衡利率是指貨幣需求與貨幣供給相等時的利率。
Ms為貨幣供給曲線，該曲線為一條垂線，表示貨幣供給量由中央銀行決定，它與利率無關。一旦中央銀行作出了關於貨幣供給量的政策決策，無論現行利率是多少，貨幣供給量都不會變動。Md為貨幣需求曲線，該曲線向右下方傾斜，表示貨幣需求量與利率成反方向變動關係，因為利率是持有貨幣的機會成本，一旦你選擇持有現金而不購買有利息的債券時，你就失去本來可以賺到的利息。利率提高增加了持有貨幣的成本，貨幣需求就減少了。
貨幣供給恰好等於人們願意持有的貨幣量。如果利率不等於均衡利率，人們就會調整自己的資產組合，結果就會使利率趨於均衡。
那麼非均衡利率是如何向均衡利率趨近的呢？
先來看利率高於均衡利率的情況。在這種情況下，貨幣供給大於貨幣需求，這意味著人們持有的貨幣量大於他們願意持有的貨幣量，為了減少手中多餘的貨幣，人們會在市場上購買債券。當所有的人都在努力減少自己資產組合中的貨幣而購買有利息的債券時，債券的價格就會上升，我們知道，債券的價格和利率是成反方向變動的，債券價格的上升也就意味著利率的下降。隨著利率的下降，人們更願意持有貨幣，貨幣需求將沿著曲線Md向右下方移動。這一過程一直持續到利率下降至均衡利率時停止，此時人們願意持有的貨幣量正好等於中央銀行的貨幣供給量。
再來看利率低於均衡利率的情況，貨幣供給小於貨幣需求，這意味著人們願意持有的貨幣量大於其手中持有的貨幣量，所以他們想通過出售債券來得到更多的貨幣，當大家都想這樣做時，債券的價格就下降，這也就意味著利率的上升。較高的利率又會使人們的貨幣需求減少，貨幣需求曲線將沿著曲線Md向左上方移動。這一過程同樣要持續到利率上升至均衡利率為止。在均衡時，貨幣需求量與貨幣供給量相等。
二、均衡利率的變動
現在我們考慮貨幣供求變動的影響。當貨幣市場均衡時，如果人們的收入變動了，或者中央銀行改變了流通中的貨幣供給量，貨幣市場將會由舊均衡調整至新均衡，均衡利率也將發生變動。