如果未來的時問很長，你會發現未來1美元的現值小得可憐。按8％計算，80年後的1美元隻值今天的1美分。股票價值的一個方麵就是計算並累加它的未來支付。
第二個難題在於支付。支付就是股息。有些股票不支付股息，但大多數還是支付的。這並不是說不付息的股票就沒有價值，而僅僅是說明基本價值取決於某人在未來某個時間有可能購買股票所付的價錢。當然，投資者是從股息和股票買賣價差中獲利的。
最後，正是對股息的期望構成了股票真實價值的基礎。當你能累加未來支付時，你可能在作一些數字調整並得到一個很簡單的數學公式。如果股息一年到頭都保持一致，用貼現率去除股息就能得到現值。例如，5美元的股息除以8％貼現率就得到62.50美元的現值；5美元的股息除以4％貼現率就得到125美元的現值。
當然，沒有人願意購買一種股息從來不增長的股票。如果股息增長5％而貼現率為8％，那麼你可以算出100年之後的價值；或者用數學方法得出166.67美元的價值。這種股票估值方法就叫做戈登模型（Gordon Model）。當然，股票市場並不依賴於你個人對貼現率的看法。在股票市場上，它取決於經濟的總貼現率水平。如果經濟總體的投資回報一直能保持在10％，那麼，貼現率應該是10％，因為這是資金在其他某個地方的投資回報。
在我們將此運用到整個股市之前，還有另外一個方麵需要考慮。如果股息增長快於貼現率，情況會怎樣？如果你運用戈登模型，你就會得到一個負值——一個毫無意義的結果。但是你再仔細考慮一下，你會發現如果股息增長快於經濟總體的投資回報，那麼股息就比經濟本身增長的還要快。這種情況隻是暫時現象，不會永遠這樣，因為股息和股票不可能脫離整個經濟。如果你想估價一種股票，期望它的股息在未來幾年跳躍式增長，然後降到稍低於經濟增長的正常速度，那麼你就得逐年計算。股票價值基於未來股息的貼現值，這一概念就叫做股息貼現模型（DDM）。假定幾年中有一個高增長；在接下來的幾年裏，增長率又低於貼現率，這就叫做雙階段股息貼現模型。
股息貼現模型可以應用於單一股票，也可以應用於整個股票市場。利用標準普爾500指數代表整個股票市場很方便，因為標準普爾500指數是大多數資金管理人使用的一個基準，它具有很長的曆史，擁有大量有關收益和股息方麵的數據。這些數據經常公布，就好像指數是一家股份公司一樣。股息也像每股收益那樣常被人們廣泛引用。盡管必須這麼做，背後的計算其實很簡單。
我們在第七章討論過如何建立一個股票指數以及一個叫做除數的
比例因子。這個數字能用來作為計算每股收益時的股份數、股息或其他指標。它是前麵討論過的所有每股價值（如價格／賬麵價值比率中的每股賬麵價值等等）的基礎。
如果知道標準普爾500指數、股息增長和貼現率，你就能估算標準普爾500指數的價值。然後把這個結果同標準普爾500指數的收盤價進行比較，你就能判斷股票市場的強弱。遺憾的是，實際情況並非如此簡單。人們對未來的股息增長分歧很大，主要集中在貼現率的合理數值上。美聯儲熱衷於討論這個數字。隨著艾倫·格林斯潘對股票市場的關注，美聯儲關注股票市場的分析方法也就沒有什麼可奇怪的了。到目前為止，它的模型非常簡單、非常有效。