作者：郝寧，《證券市場周刊·紅周刊》（以下簡稱《紅周刊》），發表時間：2014-9-10
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“尋找高成長的小公司，隻是這個世界並不是完美的。”投資伊始，影武者從財務數據出發尋找低市盈率的公司，並根據投資組合理論分散投資，後來演變為聚焦研究行業和公司，並且集中持有少數公司。本期，《紅周刊》與雪球網、手機騰訊網合作的投資人物專訪邀請訪談嘉賓影武者談談投資的得與失，以及他自己總結的投資模式。
國產化利好顯示屏上遊公司
《紅周刊》：從價值投資者角度來說，怎樣才能跑贏指數？
影武者：我投資的標的是處在朝陽行業的高成長小公司，並且在可預見的未來，公司的業績可以驗證其商業模式和新業務的發展狀況，這樣會增加投資的確定性。投資就是對於企業價值的理解和判定，也包括時間和資金等要素。從需求的角度看，企業產品要有廣闊的需求空間，分為剛性的需求和非剛性的需求，可以從終端的需求倒推產業鏈的核心價值。剛性需求受周期的影響較小，具有一定的穩定性，是我更為看好的領域。但同時需求的邊際效用是下降的，所以買入持有一個投資對象不會是永恒和長期的，總是要反映一定的投資邏輯。當這個邏輯的基本條件失去時，就要考慮退出或者是否有新的邏輯替代。
《紅周刊》：這樣我們就可以放心買入了嗎？
影武者：催化劑也是一個重要的方麵，缺少催化劑的助推，股價可能依舊還在底部沒有被激發。這幾年，我看到處在液晶顯示行業中心的麵板生產商，經過十幾年的發展，在技術和良率方麵得到了突破，不管是華星光電和京東方的高代線，還是深天馬和龍騰光電的低代線。中國內地在這方麵已經開始有了完整的生產配套，是對整個行業的利好。
《紅周刊》：您看好顯示屏公司嗎？請重點分析一下。
影武者：顯示屏是我們人機、人人互動的一個主要媒介，這個行業的下遊應用，比如電視機、手機、電腦、平板電腦等是一個非常廣闊的市場。在整個產業鏈上，下遊應用是品牌主導的領域，但要麼是成熟的市場，要麼是A股沒有好的標的。中遊需要巨大的投資支持，並且模式也不簡單，所以我關注更多的是上遊的零部件領域。在這個領域，A股市場一直牛股不斷，近幾年的萊寶高科、康得新、歐菲光等公司，代表了中國在這個領域的技術、市場地位和進口替代的一個主流趨勢，國家在這方麵的政策和資金支持也是非常大。從早期投巨資建設電視生產線到扶持京東方等，顯示領域的核心零部件都在國產化，所以出現了持續性的投資機會。
近期，整個產業鏈的繁榮是因為中國在麵板領域幾乎每一個核心零部件都開始了不同程度的國產化，由於京東方A、深天馬A、華星光電的帶動，玻璃基板、光學膜這些核心的產品開始能夠國產化，催生了東旭光電和康德新這樣的高成長公司。東旭光電的玻璃基板在中報顯示的毛利率是57%，具有非常好的盈利能力，光學膜將有進一步的發展，偏光片也會慢慢國產化、提升良率，甚至偏光片的上遊TAC膜同樣要國產化，最近還看到了驅動IC國內做出來了，後麵這幾項都可以是未來的投資機會。
玻璃基板是液晶顯示麵板的核心部件，占麵板成本的10%左右，該行業屬於技術密集型和資本密集型，製造技術要求高、產品工藝複雜、技術壁壘高、資本投入巨大，是國家未來5—15年重點發展的15個技術領域之一。目前，國內廠商隻有東旭光電、彩虹股份等少數幾家企業掌握了相關生產技術。不過，同樣生產玻璃基板的彩虹股份卻一直受困於技術的問題，而東旭光電在國內有獨家的壟斷優勢。
《紅周刊》：在顯示屏產業鏈中，您不看好哪些領域？
影武者：不看好麵板領域的投資，很明顯這是整個行業的一個關鍵點，是係統的集成。因為麵板的生產線投資巨大，很難對其中的企業估值，同時也比較容易進行財務上的調節，所以這個領域一直不是我的投資目標。2014年，麵板的價格一直是上升曲線，而且短期產業鏈的庫存也非常健康，展望三季度，麵板的供需將持續緊張。但從更長遠來看，中國大陸是目前世界上新增產能最快的地區，三星、LG等都在中國大陸建設新的生產線，還有台灣的友達等，這個行業可能會很快變得擁擠不堪。
我一直關注的還有深紡織旗下的盛波光電。當初認為TCL的潛在收購會形成絕對的利好，但實際上，公司寬幅偏光片的生產良率一直處在較低的水平，所以此產品短期內可能還是不容易實現突破。此外，主營液晶模組業務的錦富新材，雖然進入納米打印的領域，但液晶模組畢竟不是一個高附加值的領域，因此我也一直沒有參與。長期看在這個領域，偏光片以及上遊的TAC膜的產品，未來也能夠國產化，我們可以觀察這些領域直到有相應的公司。