《紅周刊》：除了顯示屏，您還看好哪些領域的機會？
影武者：我會在醫藥、消費和製造科技類的公司尋找一些機會，因為醫藥、消費的很多公司已經建立了非常紮實的基礎，業績表現為一種高質量的增長和持續的創造價值。製造科技類的公司因為行業周期、產品更新換代或者進口替代的原因，可能導致一些優秀的公司成為市值比較小或者處於成長的早期，這都成為一些非常好的投資機會。
線性與非線性增長的估值
《紅周刊》：哪些定量指標可以體現出成長性？
影武者：對於成長性定量的指標，從公司價值創造的角度考慮，主要有兩個指標：一個是投入資本回報率ROCE，即公司的息稅前利潤和長期資本的比值，體現為公司的增長速度；另一個是公司收入的增長g，體現為公司的增長加速度，這種加速度一定會提升公司的ROCE，否則是價值的毀滅。從財務指標的角度來說，ROCE最能夠體現公司的競爭優勢，加上成長g，這兩個指標更能反映公司的價值創造。
ROCE實際上反映的是公司整體的盈利情況，相較ROE排除了公司經營杠杆、稅收的影響，也更能反映出公司的競爭優勢、運營效率和資產的質量。一般情況下，ROCE高的公司更加可以持續盈利和保持長期的業務穩定，有效地降低財務風險。在高速成長期的優秀公司，收入的增長一定是帶動了ROCE的增長，否則這種增長沒有意義。
《紅周刊》：市盈率是經過檢驗的估值方式之一，為什麼您不用呢？
影武者：對於偏製造業的線性增長公司，市盈率是個很好的方法。但對於部分非線性增長的商業模式，比如獨特的互聯網公司或者生物製藥公司，不能簡單地用市盈率進行估值，應綜合評估公司未來的市場空間和產品技術價值或商業模式價值。此外，一些科技股符合報酬遞增的經濟規律，市值空間是主要的估值方式。所以對於估值來說，絕對市值是非常重要的指標，尤其是高成長的公司，市場空間和公司市值的比對可能是一個不錯的指標，當然小市值的公司天然就會享有一定的空間優勢。
《紅周刊》：對於線性增長模式和非線性增長模式的企業，您用市值是如何進行估值的？
影武者：非線性增長模式，更多地出現在公司的邊際成本趨於0或者毛利率接近100%的輕資產企業，比如部分軟件或者互聯網的企業在新產品的導入和成長時期。微軟windows操作係統的研發成本非常高，而當進入市場時，卻並不需要什麼生產成本，就可以進行規模性的銷售，不會受到生產的製約，也就是生產的邊際成本趨於0。這種情況下，非線性成長模式也要尋找確定於市場空間來說市值比較低的公司，然後可以跟隨整個市場的爆發。
另一種模式可能源於行業周期的原因，公司受益於產品需求和價格的上漲，這種情況更多地出現在強周期的行業。但是對於普通投資者來說，對行業周期的判斷是非常困難的，即便是專業的投資人，而這也正是市場的魅力所在。在這種情況下，如果確定未來確實有需求，在公司市值較低的情況下買入，剩下的就隻有等待了，我很少介入這方麵的投資。
對於線性增長的企業，投資的標的最好是公司已經證明的競爭優勢，而市場的空間也比較廣闊。ROCE長期保持在15%以上，收入也有穩定的增長，比如雙彙發展、伊利股份、青島啤酒、燕京啤酒等。在一些意外的事件導致股價大幅下降或者市值處在比較低的位置時，卻是不錯的投資選擇。
《紅周刊》：能不能舉個例子說明一下線性和非線性增長模式的差別？
影武者：冷鏈物流是未來物流行業的“高富帥”，其運營較複雜、進入壁壘較高。目前，京東等大型電商企業布局冷鏈是近兩年市場重要的增長點。綜合農產品冷鏈需求規模和冷鏈物流行業高門檻特性來看，我認為冷鏈物流未來將是物流業中投資價值最高的細分行業，也就是說，這個行業的長期前景是值得看好的。
在整個產業鏈的發掘和比較後，我發現了兩家公司，並且做了同等的配置，一家是漢鍾精機，另一家是雪人股份。一家是線性增長的模式，另一家在短期內是非線性增長的模式。從曆史上看，漢鍾精機自上市後的發展是非常穩健的，即便是在市場環境一般的情況下，公司產品聲譽非常好，財務報表也簡單易懂，幾乎找不到特別的理由不買這樣的公司。雪人股份就有更多的故事了。以製冰機的業務為核心上市，在遭遇行業的不景氣和激烈的競爭後公司積極轉型，有些人質疑其IPO募投項目長期不投產，不能轉成固定資產，財務數據也變得非常差，一係列的原因導致股價長期的低迷。但是公司轉型的新產品和新領域，在近期就要開始商業化和進入市場，公司今年的半年報印證了我的看法。這種增長模式是困境的翻轉，形成了一種特殊的非線性增長的可能。