原則七：忽略市場。股市中的芸芸眾生若不為媒體信息而左 右實在難能可貴，而這正是成功投資人的重要個性特征。這樣說並 不是說他們不需要關心信息，而是說他們要關心的焦點應聚合在公 司長期發展潛力上而不是下個月或下一季度會發生什麼事。這裏， 作者想努力提供給投資人的最好建議是，不要輕易聽信經紀人、經 濟學家、分析師、市場策略師和新聞媒體的話，因為這些所謂“專 家”隻會蒙蔽你的決策力。而你要做的唯一重要的事情就是：當發 現市場中有低於價值的股票，便大膽買進，決不為當前的市場局勢 而猶豫動搖。投資人應學會分辨信息真偽，而不是將精力徒勞無益 地耗費在利率、通貨膨脹、市場“脈動”、最新失業率報告，或是 什麼指數平均線上，這些事件與一家公司是否具備令人難以抗拒的 高價值毫無關係。決定價值最有力的要素就在於重視人人都可得 到的公司財務報表，以及公司在市場上的長期表現，這較之經濟學 家、分析師等能告訴你的不知要重要多少倍。
同樣，市場行情與公司真正的價值也毫不相幹，唯一決定價 值的隻能是公司的獲利表現，而不是市場期望給這個表現定價的方 法。不論大盤指數上漲或下跌可能帶來什麼樣的震蕩，都不應該成為投資人做出買賣決定的依據。在股市中，有太多的投資人因為總 是在尋覓進場時機，結果反而迷失了自己。他們也因為所謂的市場 專家“不要買進”的建議P錯失了買進好公司股票的最佳時機。更 糟的是，有些投資人依照每天市場股票的跌幅來決定自身的買賣與 否，並設了所謂的止損點，但你又怎麼能夠知道這隻股票跌到何時 才為“跌無可跌”，此時的止損點又有什麼意義。總之，隻要公司 的價值仍然比投資人所買進時的價格高，就應該堅決忽略市場中其 他投資人的反應。
市場效率論的投資誤導性
有效市場假說(efficient markets hypothesis)是金融投資的重要基礎。1965年美國芝加哥大學教授法瑪提出了著名的有效市場 假設：如果股價已及時充分反映了所有可以得到的相關信息，那麼 股市是有效的。一個有效的證券市場，其信息應是充分披露的，即 每個投資者都可以即時掌握同質等量信息，都能根據所掌握的信息 及時進行理性投資決策。同時，證券價格應該是隨機波動的，任何 信息都不能影響市場價格的瑪_統發展趨勢。簡言之，市場有效性的 三個假設條件為：信息完全、信息分布對稱和理性決策。
有效市場理論進一步認為，有效市場在確定價格時已經把所有 的公開信息，包括基本狀況和價格曆史，都已經計算進去了，因此 價格隻有在收到新的信息時才發生變動。在有效市場中不能賭博， 這不僅是因為價格已經反映了已知信息，而且因為投資者的數目眾多保證了價格是公平的。就此而言，投資者的投資行為是理性的； 他們作為一個集體，知道什麼信息是重要的，什麼信息是不重要 的。這樣，在消化了信息並估計了所涉風險後，市場的集體意識就 會找到均衡價格。從本質上說，有效市場假說說的是，市場是由那 麼多的投資者組成的，多到不可能犯錯誤。
市場價格的隨機波動反映的正是這樣一個功能良好、理性的有 效市場，價格已經反映了已知信息，而股價取決於相關信息。股價 由供求決定，供求是通過買賣來實現的，投資者買賣股票受其心理 預期的影響，而心理預期是投資者在收集、處理相關信息的基礎上 形成的。其次，隨機的“新信息”導致了股價的隨機遊走。在一定 時點上，股價反映了“舊”的相關信息，而下一時點的股價取決於 “新”的相關信息。因為“新”信息的出現是隨機而不可預測的， 所以股價隨機遊走。
確實，效率市場理論有其自身優點，就交易而言，股票市場， 即交易場所本身倒是相當有效率的，投資人可以隨時拿起電話或上 網，然後報價買進自己所選擇的股票，不論投資規模是十多億元的 基金，還是幾千元、幾萬元的小額投資人，投資門檻都是一樣的， 任何人都可以隨時參與到市場上來進行買賣交易。但必須強調的 是，所謂的市場效率也僅止於此。其實，在股票市場裏，投資人更 多看到的是市場的非理性，即在摻雜了各種各樣的人的情緒和其 它各種因素的市場裏，股市在大多數時間裏反映的是不尋常、不理 性、不公平的信息，因為股市投資就是一種隨機行為，眾多投資人 為了達到個人獲利目標而做出各種各樣隨機的買賣行為決定。股票市場每一次哪怕是極其微小的變動，都體現出約翰·威廉斯（John Williams)在I938年提出的“市場邊際觀點” （marginal opinion)的特 征，即股市實際上是由數以千萬計善變的投資人組成，因此不能把 它視作具有集體智慧的單一個體。
就在威廉斯提出“市場邊際觀點”的前4年（即1934年），價 值投資大師格雷厄姆也曾做了類似暗示，他認為市場價格是由供需 心理設定的：“很明顯，證券市場製定價格的過程通常是不合邏輯 或錯誤的，這些過程並非無意識或機械式的，而是牽涉心理層麵， 因為這些過程貫穿在投資人的心中，所以說市場的錯誤就是一群人 或一組個人的錯誤，大部分錯誤都能歸結於三個基本原因：誇大、 過度簡化、疏忽。”
作者認為：
1. 上述效率市場理論的前提嚴重依賴於市場理性投資者。理 性被定義為根據所有可以獲得的信息估價證券，並據此而定價的能 力。但事實證明，當牽涉到虧損時，人們更傾向於追求風險，傾向 於賭一把，因為賭博有可能把他們的虧損減少到最低限度。
2. 理性預期假說認為：理性投資者的信念和主觀概率是準確 的和無偏的。然而，人們有一種作出過分自信預報的心理偏好。在 分配主觀概率時，預測者容易給一個特定的經濟場景分配高於事實 所認可的概率。比如，一個投資者確定經濟增長的可能性為60%,零增長為30%,而衰退是10%。在現實中，一對於增長場景相當有信心的投資者會將其概率增加到90% ,剩下的10%概率給零增長， 衰退多半不是“現在的可能情況”。而且人們不太容易改變他們的預測，除非他們接到了證實環境已經改變的充分信息。所以市場難 以有效，是因為並不是所有信息都能在價格中被反映了出來。
3. 如果說單獨的投資者不大可能是按定義的理性方式做出反 應的話，那麼我們也沒有任何理由相信總體就會更好一些，因為總 體是市場單個的總和。正如古典天體物理學家艾薩克·牛頓早在18 世紀英國南海氣泡事件中就指出：“我能計算出天體運行，但人們 的瘋狂實在難以估料。” 1980年的黃金泡沬，1987年的美國股票市場，以及1997年的東南亞金融危機更是很好的例證。
4. 讓我們回顧一下迄自2005年年底近兩年來中國股市的發展 軌跡，可以從一個實證來說明市場的無效率。從2006年開始，中國 股市一改前幾年的頹市，在大量資金流入的支持下股指節節攀 高，上證指數僅在2006年一年內大漲超過130%～ —躍成為全球漲 幅最大的股市。進入200了年後，在2006年以來形成的賺錢效應鼓舞下，新年開始後仍有越來越多的老百姓加入到炒股大軍中來，據統計，一天的新開戶數最高達到過80萬戶。我們在上海的多家證券營 業部了解到，新開戶的股民都要排著長隊辦理有關手續，每到周 末，證券公司營業部舉辦的股評分析會也異常火爆。據一項最新統 計，2007年年初A股市場的場內個人和機構存量資金已達7000億元 左右，是2006年初的3倍多。其中，2006年12月A股市場就出現資金“衝刺進場”的現象，單向流入超過千億元。股市自2006年以來持 續上漲後，.已把越來越多的人和資金吸進了投機的大軍行列裏。從 2007年開始後不到半個月裏，中國人民銀行、國家外彙管理局、中 國證監會相繼推出調控措施來看，管理層已開始擔憂股市等資產市場出現泡沬化。一些如謝國忠、吳敬璉、陶冬、左小蕾等國內經濟 學家認為下一步央行會推出加息等更嚴厲的調控措施，以解決人民 幣流動性泛濫問題，避免股票等資產出現泡沬化風險。特別是人大 常委會副委員長成思危也在這一敏感時刻對中國股市發話，指出：
“泡沬正在形成，投資者應關注風險。但在牛市行情中，人們的投 資相對不理性，每個投資者都認為自己能贏，實際上許多投資者卻 最終都是輸家。不過，這就是他們的風險，也是他們的選擇。”就 在成氏發出上述言論的第二天，即2007年1月31日，滬深兩地股市 暴跌，滬證綜指跌幅高達144點，兩市一日蒸發5600億資產。
市場的戲劇性變化還在演變：2月6日，大盤在上證綜指2541 的點位又突然絕地反彈，一時間令萬眾喜悅。當天，中國證監會管 理層召開了緊急會議，提出不要再在“泡沬”問題上爭論了。也在 同一天，北京、上海等地基金投資者（尤其是新基民）在各家銀行 外排起了長隊，將一個星期前剛忍痛割舍的開放式基金再次大量回 購。一星期後，B卩2月12日，情況出現了 “v”型大反轉，那些曾在 “泡沬化”爭論期間深度下跌的金融及地產權重股雄風再起，甚至 像中信證券、吉林敖東等與券商直接有關的股票竟然出現連番瘋狂 的漲停。那一天，滬深兩市上漲家數為1367家，下跌家數僅9家，是1367:93真所謂“忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開”。