資料來源：《華爾街日報》，1998年6月30曰修訂。暫缺1988 年12月數據。
用巴菲特的一句話加以總結，那就是“不要試圖去預測市 場”。巴菲特的許多忠實追隨者堅持預測市場的未來走勢不具有任 何意義，他們能夠不受股票市場中“算命先生”的幹擾，自行規劃 自己的投資組合。然而，大部分投資人卻常常不由自主地被那些號 稱預測股票市場準確無比的分析師所吸引。嘉伯禮曾一針見血地指 出，從曆史軌跡看，人們總是容易被一些號稱能預測未來的先知、 概念或係統所深深吸引。隻要一些算命先生、巫師、市場先知、經 濟學家等隨便說一句“我現在可以告訴你明天將會發生什麼事”， 就能夠吸引千百萬人的目光。雖然曆史上已經充滿了一大堆預測失 敗的例證，但算命先生仍然會層出不窮，因為他們知道總是能在市 場中找到那些心靈饑渴的聽眾。
盡管未來不可預測，但有一點還是可以確定的，那就是優秀 的標的公司終究會在股價上反映出其投資價值來，從這一層意義上 說，且也隻有從這一意義上說，未來才是可預知的。但是，我們卻 無法知道這個投資價值要等到何時才會反映出來。我們隻知道所 有的股票價格都會上下波動，卻無法預知到底這些股票在未來的 一年是波動向上還是波動向下。從巴菲特的投資策略中我們可以領
悟到，投資人其實無需沉溺在對股票短期走勢將如何的無謂的預測 中，重要的是投資人是否已投資在好的標的公司上，選擇長期獲利 高於市場平均水平的績優股，將資金重押在幾隻這樣的股票上，不 論短期股市如何震蕩，都對自己所持的股票長抱不放，直到價格真 正體現出這些股票價值為止。.
時間和複利，價值投資製勝的不貳法寶
縱觀巴菲特的投資策略，我們可以用一句話概括它的核心：以 大大低於內在價值的價格集中投資於幾家優秀企業的股票並長期持 有。以後的事情就變得十分簡單了，那就是，耐心，耐心，還是耐 心。多年的投資經驗告訴我們，耐心是最重要的，耐心是成功的前 提！在實戰中，無論你運用什麼方法選股，最終的成功與否，都將 取決於一種能力，那就是不理睬環境的壓力，甚至危機，堅持直到 投資成功的毅力。決定投資能否成功，往往不是自己有多麼多麼聰 明，而是耐心，沒有耐心的投資者即使再聰明，往往經不起市場誘 惑和打擊頻繁換股操作，最後被市場淘汰。
曆史資料顯示，每個人都知道龜兔賽跑的故事，也知道這個故 事的重要意義：短期內兔子的快跑並不意味著它比賽的最終勝利， 但從長期看，烏龜的慢爬卻為它贏得了最後金牌的勝利。投資其實 就是一個龜兔賽跑的簡單道理。可惜很少有人知道這個故事在長期 投資中的重要意義。對於投資者來說，一時的暴利並不代表他在長 期（數年甚至數十年）內的贏利，但經常的微利卻可以轉化成長期
內的巨大收益。在決定長期贏利的諸多因素中，沒有比時間和複利更 重要的了，這兩個因素幾乎成了投資人製勝必須倚靠的不It法寶。
富蘭克林說：“複利這塊神奇的石頭是能夠把鉛變成金子的。 記住，金錢是會增值的，錢能生錢，錢能生更多的錢。”愛因斯 坦也說過：“人們所知道的最大奇跡是什麼？是複利。”巴菲特指 出“如果西班牙女王不支持哥倫布航海而將3萬美元以4%的複利進 行投資，到1962年是2萬億美元，到1999年是8萬億美元，相當於美
國全年的GDP (這裏巴菲特指的是1999年的GDP 作者按。）那麼，世界上最強大的國家可能是西班牙。”（注：陳曉棟，“價值投資的秘密長期內複利能夠戰勝一切，http://blog.china-cbn.com/, 2006—2—21 )
從投資角度看，複利計算的公式是：本利=本金X (1+利率） 期數。也就是說，采用複利的方式投資，最後的報酬將是每期報酬 率加上本金後，不斷相乘結果，期數愈多（即愈早開始），獲利就 愈大。假定某項投資每年有10%獲利，若以單利計算，投資100萬 元，每年可賺10萬元，十年可以賺100萬元，多tH—倍。但如果以 複利計算，雖然年獲利率也是10%,但每年實際賺取的金額卻會不 斷增加，以前述的100萬元投資來說，第一年賺10萬元，但第二年 賺的卻是110萬元的10%,即是11萬元，第三年則是12.1萬元，等到 第十年總投資獲得是將近160萬元，成長了 1.6倍。這就是通常所說 的“複利的魔力”。
至今為止，人們耳熟能詳的股票市場上的馬拉鬆世界最好成 績是由巴菲特創造的，他在40多年投資生涯裏由於堅持價值投資法則，其年複合收益率在20%以上，成為世界上少數幾個最富有的富 豪，同時也讓一大批他的追隨者變成百萬富翁。我在我出版的圖書 《長捂不放：長牛震蕩中的炒股策略》中引用了一個普通得不能再 普通的美國人山姆的經典例子來再次證明，除了巴菲特以外，這種 複利創造財富的驚人性：
“ 1926年到2002年，美國國內居民收入和生活水平持續增長， 綜合國力蒸蒸日上，假如在1926年一個普通的美國人山姆出生了， 那他如何從整個國家的繁榮中獲利，讓自己以及自己的下一代也過 上好日子呢？ 1919年，也就是在山姆出生之前不久，福特汽車公司 推出了一款麵向大眾的廉價汽車——福特T型，推出時售價是1000 美元。到了山姆出生的時候這款汽車已經降價到了七八百美元。山 姆的父母本打算買一輛這種汽車，但是因為山姆的出生，家裏的花 費增加，他們決定把這800美金用於投資，以應付山姆長大以後的 各種費用。他們沒有專業的投資知識和手段，也不知道如何選擇股 票，於是他們選了一種相對穩妥的投資——投資於美國中小企業發 展指數基金。
“和許多中小投資者一樣，他們沒有把這個投資太當回事，因 為投入的本金不是很多，加上對一些專業的術語也不太懂，投資以 後，平時也不怎麼放在心上，慢慢就把這事給忘了，直到過世時才 把這部分權益轉給了山姆。在老山姆75歲生日那天，他清理自己的 東西，偶然間翻出了當年的基金權利憑證，給他的基金代理人打了 個電話詢問現在的賬戶餘額。放下代理的電話，他又給自己的兒子 打了個電話。老山姆隻對兒子說了一句話：你現在是百萬富翁了。
因為老山姆的賬戶上有3842400美元！ ” （注：程超譯，《長梧不放：長牛震蕩中的炒股策略》，北京：北京大學出版社，2007年， 第 88～89頁。）
拿美國市場從1926年到2002年的曆史數據加以分析，我們驚 奇地發現，即投資美國中小企業股票75年的累積收益率是4803倍， 投資大公司股票的累積收益率是1548倍，對應的年均收益率分別是 17.74%和12.04%。也就是說，當年如果用1000元投資於兩者之中任 何一隻基金，然後什麼都不用幹，現在都可能變成百萬富翁。要知 道，這75年間，山姆經曆了 1929年的股市大崩潰、30年代初的經濟 大蕭條、40年代的世界大戰、50年代的人口爆炸、60年代的越戰、 70年代的石油危機和蕭條等等讓眾多投資者傾家蕩產、血本無歸的 種種危機，但山姆卻立於不敗之地。
同樣的故事不止發生在美國，幾乎在世界所有經濟強國都可能 複製出類似山姆的投資故事來。讀者可能會反唇相譏說，你說的是 美國，西方最成熟最發達的市場！在中國非效率市場裏，哼，價值 投資不可能！但以下的一連串數字演變背後，同樣表明了複利製造 的巨大財富增值效應：15年前，萬科A以14.58元的價格掛牌深圳證 券交易所，成為深市最早期的“老八股”之一，15年後的今天，萬 科A複權股價已經高達2048元，增長139倍；6年前，貴州茅台首日 掛牌31.39元，曆經許多年的牛熊市反複，這隻知名的一線白酒股， 翻了 17倍；3年前，蘇寧電器開盤價29.88元，時至今日，蘇寧電器 複權股價已近4位數，真正今非昔比；1年前，保利地產以20元的價 格亮相交易所，目前的複權價近130元，是開盤價的6.5倍。我們在第二章描述的劉元生堅守萬科18年的故事·，便將告訴人們複利是如 何打造巨量財富的真相。
無論是巴菲特、山姆，還是劉元生，他們都在揭示一個真理， 那就是隻要你有足夠的耐心與長遠的投資計劃，複利本身就會幫助 你走向真正的投資成功。投資股市最危險的是什麼？沒有複利製造 能力。一個人如果不能形成複利製造能力，無論牛市多久，賺了多 少錢，在五年、十年循環之後，98%的人是虧損的。真正的成功是 複利所致！所以，成功的關鍵是設立一個長期可行的投資方案，然 後耐心地、持之以恒地去做，這樣成功才會離我們越來越近。
未來將重獎集中投資者
我們投資僅集中在幾家傑出的公司身上。我們是集中投資者。——沃倫.巴菲特
如果把巴菲特的投資策略以一句話加以總結的話，那就是集中 投資戰略。這是一種有別於活躍派資產投資組合，但又能擊敗指數 基金的戰略。英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯的思想構成了巴 菲特集中投資的雛形。費舍爾是著名的集中投資家，他對巴菲特的 影響在於，他堅信當遇到可望而不可即的極好機會時，唯一理智的 做法就是大舉投資。然而隼中投資這種科學合理的方法與人們想象 的多數經驗豐富的投資者的做法大相徑庭，就是在西方，也被很多 投資人所忽略。直到曆經了 20世紀90年代的新經濟風潮衰退後，西