第4章
第二價值投資在中國
巴菲特被世界公認為投資界中最成功的專家，其成功的奧秘有 兩點：一是“長期持有”；二是“忽略市場”。如果遵循巴菲特的 價值投資法則，在萬科（000002) 1991年1月20日上市當日投資1萬 元，持有到現在應該是480萬；如果當時投入10萬持有到現在，是 4800萬。很多人包括一些權威人士在中央2台理財教室講課時都說 巴菲特的理念在中國行不通，隻有在美國才能造就巴菲特。巴菲特 先生相當成功的投資戰例是持有華盛頓郵報27年漲了86倍，平均每 年3.1倍，而如果你在中國持有萬科18年至今，可以達到400多倍， 每年有20多倍的收益。如果持有蘇寧電器3年有30多倍，持有五糧 液、茅台、雲南白藥、天威保變、民生銀行、招商銀行、潞安環 能、保利地產等等都有相當不錯的業績。那些拿出N個理論說長線 價值投資在中國行不通的人，其實不懂得經濟隻會越來越繁榮，股 票指數也會隨著經濟發展而逐步趨升的基本原理。既然股票的價格 總體趨勢向上，那麼投資者隻要買進時的選擇理由沒有改變，他們 唯一要做的就是耐心和時間，不為股票額度短期漲跌所動。有關這 一點，無論是美國，還是中國，都將遵循經濟向上的法則。一場發生在我網博裏的大論戰
我2007年7月5日的博客“未來將重獎集中投資者”和2007年7 月6日的博客“股民啊，你拿什麼拯救自己？ ”，講的是價值投資 的主題，但令我始料未及的是，就是這兩篇連在一起的博文竟一石 激起千重浪，點擊數高達6萬之眾，更重要的是，博客網友評論欄 裏錄得近兩百多條的評論。評論有反對價值投資的，也有讚成價值 投資的，正反兩方麵爭論激烈，用“針尖對麥芒”來形容發生在我 博客裏大辯論，可以說一點也不為過。
反方
——又是一個賣賤貨的。（這個網友指我販賣“價值投資”這 個賤貨。——版主說明）
——長期沒用，我等了 10年，一個下跌又回到了解放前。
——說這話不是別有用心就是書呆子！在中國有價值投資麼！ 工商銀行之類你長捂不放試試！半年收益負增長！
——你這套教科書一樣的說教在中國行不通！否則就不叫中國 特色！
長期持有，來回做電梯，收益真能最大嗎？
-—純粹是扯淡的空話。誰不想這樣投資，說得輕巧，好像真 是個明白人，那請您給我推薦那麼幾個像你所說的股票，有嗎？想 當年四川長虹和深發展是不是市場公認的績優成股，我還操作過，
不過我可壓根沒相信什麼拿著不放的鬼話，17塊買入深發展，47.78 全部拋掉，你試試看，拿著不放又能怎麼樣呢？中國沒有牛市，也 沒有真正的熊市，隻有猴市、政策市，弄清楚這一點，才能多賺少賠。
——為什麼我們價值投資言必稱巴菲特？曆史和經驗證明，我 們要有中國特色！ 一國兩製如此，價值投資也應該如此吧！
——在我們國家沒有什麼價值投資，特別是股市，很簡單的一 個道理，人家是老牌資本主義，我們雖然也想搞資本了，但是，不 要忘了我們現在是一個“社會主義特色的資本主義”，前麵加上的 這一塊，你就可以想到，股市裏的錢是你小股民賺的嗎？
——價值投資沒有錯！但中國有美國那麼多、那麼優秀的，具 有上百年曆史的老牌公司嗎？
正方：
——在牛市中能讓你賺錢的不是你的頭腦，而是你的屁股，要 有耐心坐得住。
——價值投資，耐心等待，長期持有！
——老師說得很有道理，我身邊掙錢的人大都是長期持有的堅 定者，所有的炒短手早就利潤回吐，更多的是賠本。堅信自己的選擇， 勝利就在前方！
非常讚同老師的觀點。看了一些回帖，部分網友對你不怎麼友善，你知道為什麼嗎？人的觀點.、觀念、思想永遠不可能是一 樣的，他們短線操作，想的就是一夜暴富，心浮氣躁，暫時下跌幾
——那些甘願被機構像對羊群那般驅使的人，那些不願接受價 值投資核心法則的人，終將被無情的股海淹沒。真理永遠在少數人 的手裏，他們除了罵人、抱怨，就是不願反思。.
——我以前一直學習羅傑斯，但今年開始學習巴菲特，感受到 另一種智慧和全新的境界，用耐心、定力戰勝浮躁、誘惑和恐懼，； 風動、幡動、K線動，但心始終不動。
正如您所講：作為價值投資者是孤獨的，在我們這樣一個1,
從眾心理極強的民族裏，隻有少數投資者才會認真學習價值投資法 則，也隻有價值投資者才是少數最後的贏家。
——3樓的不承認有價值投資，為何不試一試。我本人於1996 年3月以3元多價格買入1000股深萬科（000002 ),從此一直未賣，： 經過多次送配股，當初的1000股現已變成16200多股，投資成本： 3000多元十二次配股價5000多元，約8000多元。按2007年7月6 : 曰收盤價19.38計算，市值已達31萬多元，投資回報不言而喻。10:
多年間大盤大起大落，但時間證明一切，價值投資戰無不勝。
些網友說，買了某某股握到退市。還雲雲什麼工商銀行：
握了半年，一也動不動。對於有這些看法的人，，我感覺還應該多學 學究竟什麼是價值投資。價值投資並不是買一隻股票進來單純長放 就行了，你首先應該考查這隻股票是否具有長期投資價值，是否能 保證二十年、三十年公司的贏利沒有問題。有人要問：在中國誰能 保證哪個公司連續贏利二十年，可以明確地告訴你“工商銀行”就能，^ 它是中國民計民生，它要跨了你的錢放在中國的任何地方也都完了，卜
有政府在，就有四大國有銀行在。就在中國政策市裏，照樣可以進 行價值投資。看看“深發展”，上市到現在翻了 800多倍，“蘇寧電器” 三年翻了 30多倍。還有很多這樣的好企業，你能說政策市裏就不 能進行價值投資了？至於握半年就想大漲的價值投資法，我們隻能 苦笑以對了。
——坦率地說，做投機，我做了十多年，最終沒有取得成功。 因此，對證券投資我灰心過，失望過。一段時間裏，我博覽了證券 投資方麵的書籍，也在反思著自己走過的十年證券投資之路，最後 得出的一個結論就是：以前發財心太急，頻繁短炒，沒有信念，所 以虧錢。投機讓我耗費了十年，十年沒有成就什麼，反而是最近的 幾年做的價值投資讓我重新認識到證券投資其實並沒有那麼累，賺 錢沒有那麼難。
價值投資是逆大眾的思潮而動，與大眾的思維是相抵觸的，也 難怪，大多數的人走的是投機的路。大眾的投資之所以大多失敗， 勝者寥寥，最主要的一點是沒有堅定的信念，求財心太急，欲速財 不達。不要急於一年賺多少，理財要重在長遠，讓複利幫我們的 忙。最重要的是不要虧損，今年賺了一倍，明年虧損50%,那等於 沒賺，而如果每年隻賺25%,長此與往，年複一年，我們的財富該 增長多少。經濟學告訴我們價格圍繞價值波動，在股市裏，我們卻 很少關注價值本身，而隻關心價格，最終導致虧損。
走了很多彎路，回到價值投資這條路上，沒有錯。是價值投 資讓我對自己充滿自信，我的信念就是做一個孤獨而富有的價值
投資者。
——這兩天股市裏的暴風雨不可謂不瘋狂，我損失了不少白 花花的銀子，但卻得到了更強的抗打擊能力。其實不胃股市中的風 雨多大，我手中的股票質地還是沒變。如果認為自己手中的股票有 投資價值，那麼不管在漲升還是暴跌下，我所要做的就是捏緊手中 的股票，冷靜地欣賞大盤的表演，直至股價真實地體現出股票的內 在價值，然後賣出。在這相對漫長的價值回歸途中，也許恐懼、寂 寞、痛苦、後悔會伴隨在身邊，@我認為這些對我來說絕對是磨煉 而不是摧殘，因為我始終認為隻要有價值的東西在市場最終會像金 子一般發光的。
做價值投資往往是寂寞的，要忍受股價下跌時帶來的恐懼與痛 苦，也要控製股價上揚時內心的貪婪與盲目，同時又不能受到其他 人的思維影響，更不能把自己的理念強加於人，因為他人並不一定 能夠與你一樣忍受長期的孤獨。以往的經驗告訴我們，在牛市中， 最大的贏家是長線守倉者，而不是進出頻繁的短線高手。
——這一段時間，垃圾股漲勢驚人，但我沒有動過心。為什 麼？就是為了堅守自己的價值投資理念。十年投機咱走過來了，投 機讓我幾乎破產，投機不但沒有讓我賺到什麼，反而讓我對這個市 場絕望過，也對自己絕望過。可是，是價值投資讓我起死回生，重 新找回了自信。不光是我，試問，長期做投機的，有幾人能活得不 ff?而那些過得陽光燦爛有滋有味的卻是價值投資者。價值投資猶 如一個遠航者在黑夜裏看到了遠方燈塔的那束耀眼的光芒，它讓我 看到希望。我不可能再回到過去那條投機的道路上去。現在，我變
得越來越來越堅定，是價值投資讓我如此自信。雖然這兩個月，我 賺的不多，但我很滿足。我的組合平均上漲超過50%,超過同期大 盤的漲幅。這個收益夠了，更重要的是風險很小。我並不在乎短期 內自己的投資收益，而是追求長期複利的增長。我敢這樣說，我能 年複一年地跑贏大盤。 _
於是，發生在我博客裏關於價值投資的大辯論，旗幟鮮明地 提出了一個頗具挑戰性的話題：價值投資在中國究竟是否行得通？ 在這方麵，在中國資本市場的QHI (注：QFII是Qualified Foreign Institutional Investors (合格的境外機構投資者）的簡稱，QFII機製 是指外國專業投資機構到境內投資的資格認定製度。）作為一種 過渡性製度安排，QFII製度是在資本項目尚未完全開放的國家和地 區，實現有序、穩妥開放證券市場的特殊通道。包括韓國、台灣地 區、印度和巴西等市場的經驗表明，在貨幣未自由兌換時，QFII不 失為一種通過資本市場穩健引進外資的方式。在該製度下，Qni將 被允許把一定額度的外彙資金彙入並兌換為當地貨幣，通過嚴格監 督管理的專門賬戶投資當地證券市場，包括股息及買賣價差等在內 各種資本所得經審核後可轉換為外彙彙出，實際上就是對外資有限度 地開放本國的證券市場、中國基金、私募基金，以及投資小股民都為 價值投資作了有效注解，價值投資正在中國掀起一場悄悄的革命。