初試價值投資啼聲
2002年11月5日，《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》正式出台。2003年12月中旬，渣打銀行香港分行、日興 資產管理有限公司QFII資格獲批。至此，已有12家境外機構的QFII 資格獲準，投資總額為17億美元。到2003年7月，QFII的投資理念 首次浮出水麵。該月，瑞士銀行公布購入的四隻A股——寶山鋼鐵 600019.SH、上港集箱600018.SH、外運發展600270.SH以及中興通訊 000063.SZ,自此QFII概念頗受追捧。瑞銀中國區研究部主管張化橋 在接受采訪時明確，QFII應重點研究四類中國公司：一是國家壟斷 性質的上市公司，如機場、港口、高速公路和廣電類公司；二是有 中國特色的公司，如五糧液、古井貢等酒類公司以及具有勞動力成 本優勢的紡織品公司；三是諸如TCL、青島啤酒、聯想等民族品牌 公司；第四是資源類公司，包括煤礦、鐵礦和旅遊資源等。
就以瑞銀為標誌，QFII在業內掀起價值投資熱潮。QFII以“價 值投資”和“長期投資”作為其投資理念，堅定了 2003年基金的投 資理念。從2003年前首次允許合格境外機構投資者投資境內股票開 始，QHI從無到有，規模也從小到大。QFM進入國內市場後，由於 其投資理念別具一格，選股思路獨具匠心，在A股市場取得了不俗 的回報。就在2005年年底開始至今的大牛市行情中，當國內的基金 公司等機構投資者紛紛拋售手中黃金般的籌碼時，QFII竟在“先知 先覺”中抄到了 A股市場的大底。
交易所統計表明，2005年Qni的股票換手率為193%,低於基 金、社保資金、券商集合理財和券商自營的換手率（分別為325%、 218%、520%、seo%)，持股相對穩定，有利於股市的穩定。中國 證監會據此認為，QFM以其全球配置理念和長期投資行為，促進了
內地股市估值體係的完善，推動了股市的穩定發。
QFM給中國內地十年多股市帶來的“價值投資”理念上的衝擊 波是顯而易見的。
對分析師來說，實地調研是證券投資最基本的理念。瑞士信貸 第一波士頓中國研究部主管陳昌華認為：“QFII的投資理念總結起 來就是用合理的價格購買優秀的公司，表現在實際操作中，QFII投 資的股票藍籌概念占大多數。”
東方證券人士認為，QFII以“價值投資”和“長期投資”作為 其投資理念，堅定了2003年基金的投資理念。
某內地證券分析師表示，從QFII提入議事日程的那天起，中國 股市就一直為QFII尋求“最優解”，而在投資理念上，QFM可以說 為中國投資者進行了一次正規教育。.
“在2003年整個價值投資理念的風潮中，QFI丨扮演的是‘催化 劑’的角色。”陳昌華認為，經過近幾年市場的磨煉，內地市場也 出現了大批基金經理，他們為證券市場的投資理念的轉變做出了大 量的貢獻，QFII的出現隻是加速了市場轉型。
就在2002年到2003年期間QFII進軍中國大興價值投資時，正可 謂和國內基金的價值投資理念相得益彰，一時間開啟中國價值投資 新風，“價值投資”很快成為國內最為廣泛應用的新名詞。
基金的價值投資革命表現在他們的投資理念、選股標準以及由 此產生的資金動向等都對市場產生了重要影響上。而2004年6月由 基金發動的一波強有力的股市大行情，第一次將基金的價值投資理 念在行情中做了一次重要預演。從某種意義上說，就是這波行情，
——根據基金2004年年報，基金前20位重倉股全部是大盤藍籌 股和二線藍籌股。
——選股對象從過去注重單一公司基本麵分析轉變為加大對整 個行業的基本麵和整個市場宏觀基本麵的分析力度，通過對上市公 司、行業和市場整體的綜合分析，來正確選擇投資對象。
——在行業因素方麵，基金主要選擇了 ：（1)交通運輸類股票， 其中鐵路運輸、港口、高速公路、航空業的龍頭類個股。（2)資源緊 缺類股票，其中既包括有色金屬、煤炭、石油、電力等傳統的資源 概念，也包括擁有專利技術和配方的中藥、酒等，還包括具有地域 資源壟斷的港口、公路等行業。（3)環保類股票。特別是(4)，消費 類股票業績優良的消費類股，如醫藥生物製品、社會服務業、房地 產業和批發零售等等。2006年的大牛股雙彙發展、貴州茅台、同仁 堂、萬科和金融街等，·就是在那一時期發現並持有。
星轉鬥移。2004年至今數年，價值投資一直是基金的發展主 線。隨著這一理念的深化，這種價值投資在個股選擇上不斷發生著 變化，但價值投資這一理念卻始終沒有改變，那就是投賚行業龍頭_ 地位的股票；投資業績穩定增長的股票;.投資中國傳統優勢產業的 股票；以及投資資源概念股票。
2006年，靠著價值投資理念八年蟄伏的中國基金業終於迎來 盛世輝煌。截至12月31日，包括封閉式基金在內，具有可比數據 的1 了5隻偏股型基金2006年以來的平均累計增長率達到了 96.37%。 其中，累計淨值增長率超過100%的基金高達了5隻。而排在前三位P
的景順長城內需增長、上投摩根中國優勢、上投摩根阿爾法3隻 基金的累計淨值增長率則全部在150%以上。截至12月31日收盤， 2006年以來股票投資方向基金（運作滿一年）平均淨值增長率達到 98.58%,其中開放式非指數型股票基金為105.72%,指數型股票基 金為106.25%,偏股型混合基金為98.17%。而同期上證指數漲幅為 95.84%。股票型投資基金的漲幅全麵跑贏了大盤，理財專家的名號 當之無愧。
私募：在中國複製巴菲特
他們是掌管至少數億元資金的私募基金經理，他們是經曆了A 股市場投資失意的“剩者”，他們是萬科、招行、茅台等大牛股的 幕後買家，他們也是價值投資的身體力行者，成功是因為他們複製 了巴菲特的投資理念。
以2001年為分水嶺，中國的私募機構形成了“南強北弱”的格 局。北方的多數私募機構泥足深陷於A股市場，境況慘淡。而深圳 的一些私募機構由於距離香港很近，視野所及，發現了優於A股的 投資機會，因此轉戰香港股市。結果是，一方麵避開了 A股四年熊 市；另一方麵，其投資理念也在香港這樣一個國際化資本市場中得 到了升華。
李馳：“第一不輸錢，第二記住第一條。”（注：同威資產管理 有限公司是跨區域性的國際資本管理公司，其資產管理業務主要是投資於國內及國際證券市場。公司成立於1999年，目前注冊資本：
1000萬元，主要股東是韓濤和李馳，李馳目前是同威的董事總經理。
畢業於浙江大學的李馳很早就來到深圳，先後任職於寶安集團、深廠業集團、香港浩東國際財務投資有限公司。具有13年國內證券市欠場和10年香港股市的投資經曆。見證多起海內外證券市場的風風雨雨，李馳自信這是最寶責的財富之一。）
李馳領導的同威資產管理有限公司是一家私募基金性質的公 司，和他言必提及的巴菲特相比，無論是人和公司都很年輕，但15 年的時間持續保持高增長，投資業績可謂斐然。他在講述同威公司 投資團隊對價值投資的感悟和一些經典的案例時，臉上煥發著光 彩：
如果一個人在市場上沒有輸過錢，他會自覺走上價值投資這條 路嗎？我覺得不太可能。人都是在失敗中成長，我們也是在市場中 交了學費，最終感覺還是這樣做最穩妥安全。價值投資的背後其實 是一些最基本簡單的公理，並不是誰獨創或擁有，隻是誰能應用得 好的問題。
巴菲特在很多場合說過，學證券投資根本不需要上大學，投 資其實就是對一些最基本的人生道理的認識，很容易掌握。可是巴 菲特又說，大眾從來沒有過向價值投資靠攏的趨勢。價值投資的方 法看起來簡單，但做起來卻很難。我們一開始沒有刻意去模仿巴菲 特，而是自己在摸索怎樣投資成功的機會更大。後來發現和巴菲特^ 本人、和其他做投資成功的人，想法基本一樣，就是做任何一個投資，先不要考慮贏，先要考慮會不會輸。很多人都沒有這個心態，_ 做決策的時候隻想賺錢，隻要有這種心態的人，我感覺還沒有入價 值投資的門。
有幾本書介紹巴菲特怎麼做投資、怎麼看市場。這些書其實也 就闡明了兩個觀念，一是講複利的時間價值，二是講集中持股。概 括起來就是一句非常簡單的話：在便宜的時候買進一個好公司，然 後長期持有。巴菲特之所以成功，是因為他很早就發現了價值投資 這個真理，然後堅持用一生來實踐。
巴菲特在投資上最突出的一點就是他的定力。他要是有一天不 嚴格按自己定下的鐵律做，現在的身價可能一百億都不到。複利的 增長就是差之毫厘，謬以千裏。好多人也知道應該怎麼賺錢，但他 們就是覺得那個太慢，總想投機一下賺一大把，之後再來做價值投 資。
我們發現世界上那些錢越來越多的富豪們，他們的投資不知不 覺都走到一條道上了，就是買大的、好的公司的股票。巴菲特也曾 經投了近百個股票，但如果把他最成功的十幾個主要投資去掉之後 就沒有什麼了。他最賺錢的還是可口可樂、吉利、華盛頓郵報、運 通、富國銀行等，就這六七個公司為他賺了近300億美元。還有最 近浮出水麵的沙特王子阿勒瓦利德，他也投了很多股票，但最主要 就是花旗銀行這一筆投資讓他成功的。他投資花旗銀行，持有了將 近16年。還有日本的首富係山英太郎，他的成功也是投資了幾隻日 本證券市場的龍頭股。這些人的做法不謀而合，起越市場的方法就 是集中投資。
公募基金中也有一些成功的特例，像Legg Mason基金的基金經 理比爾米勒，連續15年跑贏指數。他說如果不是契約的限製，他隻 會買三隻股票。這說明他也是崇尚集中投資。但公募基金必須要做 組合投資、配置，動不動就是幾十隻股票。有人研究說證券投資組 合理論是20世紀的一大騙局，我很讚同。一個人去賣雞蛋，手上提 20個籃子，每一個籃子放一個雞蛋，那才是危險，萬一拎不好都掉 了；不如把一個籃子的提手做結實，可以裝滿滿一籃子雞蛋。我 們公司每年從上幹隻股票中精選出2到3隻進行投資，回報率都相當局。