茅台漲到三十七、八塊的時候，林園還在一路買進。
十幾年來，不算那些牛市中做著玩的短線品種，林園買來買去 的重倉股就是那麼三五個行業，十幾隻股票。“我有個原則，我買 的企業一定是我能算得清賬的，而且要能算到今後三年。”
“拿茅台來說，它一年的產量就那麼多，產多少銷多少，又不 會降價，所以每年能賺多少錢很好算。”因此，從1994年第一隻酒 類股古井貢上市開始，林園就關注這個行業，後來陸續買過瀘州老 窖、貴州茅台和五糧液。
醫藥股也是林園最青睞的，因為他是學醫出身。同仁堂、雲南 白藥、東阿阿膠、馬應龍等等，都被林園看好並持有，有的還被列 為未來隨時增持的品種。另一類是公路股。道理不言自明，一條路 上跑多少車，收多少錢，可以算得明明白白。以前，林園在寧滬高 速上賺過大錢，現在又把目標瞄準了中原高速。
林園買的企業有很多共性，零庫存、現金流好、利潤額大。 “那些每年隻賺幾百萬、幾千萬的公司你就不要買了，它們大多屬 於競爭行業，拚到最後就是打價格戰，賺錢太累了。股東又能分享 到什麼呢？要買就買能賺幾個億、十幾個億的公司，這些公司多硬 朗！”
2004年前後，由共同基金演繹出的核心概念：民族品牌+自主 定價能力，是當時最流行的考察企業核心競爭力的兩大標準，林園 恰恰與之不謀而合。
林園用得最多的是公司調研。據他稱，隻要是重倉的公司，
隨著萬科送股配股，加上劉元生通過二級市場增持，他擁有的萬科 股票逐年增加。1993年是503.29萬股，1995年為767萬股，2004年為 3767.94萬股，2006年為5827.63萬股。不過，他持股所占萬科總股本 的比例也從原先的2.7%降到1.47%。即使這樣，現在他持有的股票 數量，不僅遠遠超過萬科董事長王石的41.8677萬股，總經理鬱亮的 11.6742萬股，而且超過了深圳市投資管理公司、萬科企業工會委員 會、中國平安保險各自的持有量，依然是名符其實的大股東。
18年了，“劉元生”這個名字每年都出現在萬科公司年報上，像一根不倒的桅杆，伴隨萬科這艘航船闖過了難以計數的波峰浪 穀。18年的等待終於有了巨額回報。2006年12月5日是萬科的有限售 條件股份可上市交易日。以11月28日收盤價10.85元計算，劉元生持有的這些股票流通市值為6.32億元。劉元生認購原始股加上二級市 場買入股票的費用，共約400萬元。經過18年的堅守，他獲得了彳60 倍的回報率。400萬元變為6.32億元，股票增幅超過股神巴菲特。巴 菲特最驕人的業績是持有《華盛頓郵報》股票30年，股票價值增長 也不過128倍。劉元生創造了一個最大的股市神話。我們曾經聽說 過有人捂住)采發展發了大財，有人購入陸家嘴得到暴富，但還沒有 聽說哪個人持有一家上市公司’幾千萬股票這麼多年頭。萬科董事會 秘書肖莉在接受采訪時說，最初萬科股票發行不暢，劉元生當年得 到了深圳證券交易所的特許，用外資身份開設的六股賬戶購買了萬 科原始股，投資360萬元。他堅持持有萬科股票，可以說是他對王 石董事長和萬科這個團隊投出的信任票。
劉先生現住在加拿大，跟王石還有密切聯係，萬科經營管理的很多重大決策都要征求他的意見。在萬科上市後的18年中，很多投 資者包括機構投資者經不起股價顛簸撤離了。某家大公司在90年代 初萬科股票跌破發行價時，把手裏的幾百萬股票硬生生賣回給了萬 科，還以為扔掉了燙手的山芋。回頭來看，對優質的公司長線投資 才是金。
我理解的價值投資
老師，經常看您的博客，感覺到價值投資是對的。我是2007 年4月份進入股市的，剛進股市就遇到2次大的調整，投的資金也 嚴重縮氽，讓我產生了退出股市的想法。目前還有招商銀行3000股，
國電電力5000股成本價14.9,複星醫藥4000股成本價12.5,資金 都是被套，老師，幫我分析下，後市是堅持價值投資還是換倉呢？
網友
我買的第一本證券書，就是您的《長捂不放》，也許這說明了 我朦朧中對證券的理解。那是2007年5月的事。之前，買了基金， 基金也是無意中買的，過了半年一看，收益不錯啊！ 5月30日中 國股市長黑，我的資金一下子縮水了'不少，那時候我也無所謂，反 正還不懂操作，讓它坐電梯去吧。可是資金越縮越少，覺得不能不 管了，於是割肉出來了。
我真的希望不放，於是又買了 600018和其他幾隻，看基本麵^ 都不錯。可6月以後又縮水了……看著大盤上的紅線、綠線因為誰p
誰的一句話，發瘋一樣降落、升起，我覺得這裏哪是嚴肅的事業， 簡直像遊樂園裏不守信用的遊戲。原來以為要認真地投資給經營好 的公司，然後得到回報，現在感到困惑了，在中國股市裏還找得到 信任嗎？找不到信任‘，怎麼可以長捂不放？
網友
由於隱私的關係，‘恕我把網友的名字隱去，摘錄他們的留言隻 是為了我下麵分析的方便，可以有案例作為參照。
以上的網友留言暴露了許多所謂“價值投資”的小股民中共性 的問題。我必須毫不客氣地向他們指出，關鍵的問題是：他們充其 量隻是假冒偽劣的價值投資者，而不是真正建立在價值投資法則基 礎上的投資者。在對第二位留言者的回複中，我是這樣回複的：
“你想實現價值投資，但你當下最大的問題是投資的非嚴肅 性，投資是因為好玩和買入股票的隨意性。你在股指很高的時候買 入你的股票，又在股指大跌的時候賣出，僅這兩點就犯了價值投資 法則最犯忌的兩個：（1)逢低買入；（2)長抱不放。當然我也懷 疑你買入股票的價值可靠性。”
而對第一位留言者，我的答複是這樣的：
“我以為你不必為被套而煩惱，股市什麼問題都沒有，長牛市 的基礎仍在。問題出在你是假價值投資者，恕我直言。根據真正的 價值投資法則：（0你4月進入股市，肯定買高了！可我不明白，你的招商銀行怎麼會被套呢？它最近上得很快呀！ （2)即便被 套，也是暫時的。僅2個月就想賺錢，這是價值投資嗎？我也是投資者，我投入資金是在中國股市最低迷的時候，幾年來都幾乎沒有 一筆交易，期間分紅、送股、配股，複權的股價高得驚人。（3) 你如果在最低迷的時候將股票割肉出來，就等於形成了一勞永逸的 虧損。（4)你的所有股票都很棒，都可能成為未來的大牛股，尤 其不要小看複星股份（600196),它好像還沒有過像樣的行情。問 題是，你無法拿住它們，隻好將廉價籌碼拱手送給市場主力。我給 你的忠告是：堅持長捂，直到牛市走完為止。” ^
很多人都像上麵兩個投資者一樣自稱自己是“價值投資人”， 但他們又無法遵循價值投資法則，更可笑的是，他們甚至從來沒 有看過一本關於價值投資的書籍，不了解什麼是真正的價值投資法 則。
巴菲特被公認為投資界中最成功的專家，其成功的奧秘有兩 點：一是“長期持有”；二是“忽略市場”。
長期持有。巴菲特是長線投資的典範！巴菲特選擇投資目標 時，從來不會把自己當做市場分析師，而是把自己視為企業經營 者。巴菲特選擇股票前，會預先做許多充分的功課，了解這家股 票公司的產品/財務狀況/未來的成長性，乃至於潛在的競爭對手。 巴菲特非常反對短線交易，認為那隻是浪費時間及金錢的行為而 已，而且會影響到操作績效，影響你的身體。巴菲特曾說：“我從 不打算在買入股票的次日就賺錢，我買入股票時，總是會先假設 明天交易所就會關門，5年之後才又重新打開，恢複交易。”他還 告誡投資人，任何一檔股票，如果你沒有把握能夠持有10年的話， 那就連10分鍾都不必考慮持有。（注：“巴菲特如彳可靠股市暴富(一）”，新民晚報，2006年12月16曰。)
巴菲特曾在1972年以1060萬美元買入華盛頓郵報股票，到1999 年時已經增值到9.3億美元，’在27年內華盛頓郵報股票成長了86倍， 盡管在這27年中美國股市大盤幾經沉浮，華盛頓郵報股票也曾大幅 振蕩，“跳水”和“飆升”無數次地出現，最後的事實證明“長線 和耐心”為巴菲特帶來了可觀的收獲。
忽略市場。我們通常被市場忽悠，而巴菲特則是經常忽略市 場！巴菲特成功關鍵的第二點是：“忽略市場”，所謂“忽略市 場”就是不要把短期的市場波動看得太重，投資者的情緒不要被市 場左右，不要對市場行為過於敏感，或者形象地說：不要沒有主見 地時刻隨著“市場先生”翩翩起舞。既然是采用長期持有的投資模 式，巴菲特主張就應當忽視市場的一切，包括價格波動及所有市 場訊息，當然也不要理會經濟學家、分析師，以及股市經紀人的建 議，因為證券經紀人和證券交易商的任務就是以一些所謂的觀點和 理由引誘投資人買賣股票，從而賺取投資者的手續費及傭金。散戶 朋友們在股市無數次的短線進出中，大量的財富最終流入到證券經 紀人和證券交易商的口袋中去了。
凡修讀過經濟學的人都知道有個凱恩斯經濟理論。該理論認 為，世界經濟隻會越來越繁榮，因此股票指數也會隨著經濟發展而 逐步趨升。既然股票的價格總體趨奐是向上的，那麼，我們投資者 就沒有必要總是在尋覓中苛求找到戰勝市場的秘方，不要總在唉聲 歎氣中感歎財運不濟。隻要買進時選擇理由沒有改變，忽視股票短 期漲跌，堅持捂股，時間可以使投資者賺大錢。因為投資者個人沒有能力去拉升股票，他們唯一擁有的賺錢資本就是耐心和時間。
讓我們一起來看看萬科從1 995年1月20日上市以來至今的走 勢。如果你不“忽略市場”，即不理會市場，你就不可能從萬科身 上賺到錢：萬科（000002) 1991年1月20日上市當日收盤收在15.63 元，從第二天開始陰跌，最低跌到4.3元，然後又漲到16元，再漲 到26.8元，29.5元，最高到36.7元，接著又是開始下跌，12.65元，8 元，最低跌到3.85元/股，經過幾年時間又漲到16.20元，24.23元…… 這就是中國股票之王萬科。到2007年1 1月複權價最高為1859.31 元，最高價與最低價之間有480多倍。雖然萬科在調整市裏跌得好' 像跟其它股票沒有太大區別，但如果你在當時投資1萬元買入萬科 000002,持有到現在應該是480萬；如果你當時投入10萬持有到現在 就是4800萬……巴菲特先生相當成功的投資戰例是持有華盛頓郵報 27年漲了 86倍，平均每年是3.1倍，而如果你在中國持有萬科18年可 以達到400多倍，每年有20多倍的收益，蘇寧電器3年30多倍，持有 五糧液、茅台、雲南白藥、天威保變、民生銀行、招商銀行、潞安 命能保利地產等等都有相當不錯的業績。平均一年漲一倍的股票更 是不計其數！
那些拿出N個理論說長線價值投資在中國行不通的人，其實根 本就不了解中國證券市場股票的運行規律。我甚至懷疑他們從來就 沒有買過股票，卻在那裏對股票評頭論足，任意推斷。
當投資者持有的股票在調整市裏也加入大跌的行列，投資者能 做什麼？不是埋怨，也不是抱怨國家政策。震蕩和調整本身就是投 資市場的一種必然反映：漲多了會跌，跌多了會漲。重要的是，如果投資人能早一天或早一年接受價值投資這一理念，假如投資者從 50元堅定持有茅台/山東黃金，在6元堅定持有萬科，在5元堅定持有 鞍鋼股份，在4元堅定持有民生銀行，那麼當我們通過自己的耐心 遠離股票成本區後，再大的市場調整與我們又有何幹係呢？就是股 市崩盤了，你所持有的股票價格還高高地在成本以上。