在當今中國股市裏，不是價值投資人多了，而是太少了。有 很多投資者，他們是我稱之為的“偶然性戴著價值投資麵具的投機 者”。因為一個偶爾機會，他們碰上了一個好股票，賺了錢，甚至 .股價翻番，他們便說自己是一個價值投資者，將會將價值投資革命 進行到底，持有股票N年直到大獲全勝。但一旦遭逢股市大跌，跌 5%時，他們還那樣神情氣定，談笑風生，誓言堅定持股不變心；跌 8%,他們仍然泰山崩於前而色不變；跌15%,他們開始色厲內荏， 變臉了，坐立不安了，夜不能寐了；等真的有一天，他們手中持有 的股票價跌到了成本臨界，甚至跌進肉裏價，由賺錢變成賠錢，由小賠變成大賠，他們終於臉色鐵青，脾氣焦躁，甚至變得暴躁起 來，跟著就要罵娘，罵價值投資，於是，他們將自己虧損原因像扣 屎盆子一樣扣在了價值投資法則上。其實，價值投資不是指一天， 一個月，也不是指一年，而是一個相當漫長的過程，用巴菲特先 生的話說：任何一個股票，如果你沒有把握能夠持有10年的話，那 就連10分鍾都不必考慮持有！失敗者總會找理由，找借口為自己開 脫，而成功者卻隻會埋頭苦幹！
世上沒有隻漲不跌也沒有隻跌不漲的股票，彩虹總在風雨之 後。但這個再簡單不過的道理，很多投資者，特別是新生代投資者並不明白。隻有明白了這個道理的投資者，才會即便遇到暴跌照樣 酣然入睡，照樣遊玩放輕鬆。這是投資的一種心態，一種境界！ 但市場上很多很多投資者缺少這種心態和境界，他們上漲時窮追不s 舍，敢從10元追漲到30元，遇調整時又敢在每股虧損10元時割肉出 局，然後在股價漲回30元時又開始新一輪追漲殺跌。他們在整個投: 資股票過程中學會了高超的追漲技巧，也練就了一身殺跌本能：總· 是買在相對高點，賣在相對低點。從證監會提供的開戶數統計我們 不難發現整個散戶群體的買賣技巧，他們在5.30前期開戶數達到曆 史最高峰，在4300點跌入穀底時卻沒有人敢開戶了。同樣，6000點， 上方是開戶數猛增的點位，當大盤跌了 1000點時卻鮮有人進貨買股 票了。
投資，就是考驗人性，修煉心態的過程。人性中最重要不是1 能戰勝對手，而是如何戰勝自己。如果連自己都無法戰勝，要戰勝 對手，要打敗大盤，球何容易！當我們遇到逆境，例如持有股票遭 遇大幅度調整，就碰到了一個是否能夠戰勝自己的問題。清醒與冷丨 靜，正是價值投資過程中必備的心境。保持平和心態，勿驕勿躁是： 多麼重要。當你有一種欲望要躁動時，其實可以找出很多事情來化 解。萬科董事長王石在回答登山與企業管理的關係時說：“將登山 的體會和你事業上的體會結合起來，很容易得出一個結論，做事情 都有個過程，遭遇困難就是必經的階段，隻要堅持走下去，就會最 終獲得巨大的成功。在公司經營當中遭遇困難時我告訴你，必須 堅持下去，不要有浮躁的心理，一定要一步一個腳印，一定要有耐 心！ ”企業管理是這樣，持有股票就像投資一個企業，在遭逢困和低穀時仍然需要的是一種淡定，一種處變不驚的心態。
走過了“躁”，自然就換得心靜自然涼的狀態，而隻有心淡 如水，才能做到寧靜致遠，才能抓住時機，化難為易，變問題為機 遇。唯有達到靜的境界，才能升華自己的靈魂，當90%以上的投資 者都在忙著短進短出的時候，你選擇了長線的價值投資。你心境如 超凡脫俗，不為任何內幕消息和一匹匹黑馬所蠱惑，不為每一次短 線漲跌所動，因為你認準的就是投資那些眾所周知中國最偉大的企 業，即所謂的白馬股。而黑馬未來並不明朗，最偉大的企業的前景 才是最看得清摸得著的，長線價值投資才是獲利的最好方式。
長線價值投資說起來簡單，就六個字，而真正做起來卻又有幾 個人可以堅持到最後？平心而論，在順境中很容易堅持價值投資， 但遭逢大的自然災難或者大動蕩時候，價值投資還能堅持下去嗎？ 我們慶幸能在中國股市才起步時就能認識格雷厄姆、費雪爾、巴菲 特、芒格、彼得林奇等投資大師，並站在這些偉人的肩膀上參與今 天正在中國發生的價值投資的重要旅程。選擇價值投資，實際上就 是選擇了一條人跡罕至的道路，在這條路上你隻能一如既往，深入 靈魂地堅守，可謂是險關道道，障礙重重。當投資碰到暴跌時，很 多人想到的最簡單的解脫辦法就是賣出，但從事價值投資的人，卻 要像一隻烏龜那樣，速度極慢地往前爬呀爬，留下一個個步步為營 的足跡。歲月讓價值投資理念曆練得更加堅定，從投機到投資再到 財富管理，甚至讓財富管理穿越自己的人生。
價值投資過程中的波段操作很誘人，很多人都在這輪長牛市 中通過波段操作賺了錢。但是作為一個堅定的價值投資者，我還是
選擇了毅然放棄波段操作的策略，今後也不準備嚐試波段操作的方 式。這是因為：其一，波段操作是否就真能創造出神奇財富來，值 得懷疑。理論上，要提高潛在投資報酬率，最大膽的方法就是靠波 段。波段操作者在市場上進進出出，希望在市場上漲時把全部資金 投資下去；價格下跌時，又把資金全部撤出。還有一種波段操作方 式，是把股票投資組合，從預期表現不如大盤的股類中退出，投入 表現可能優於大盤的股類。在美國股票市場，如果在1940年到1973 年間用上述兩種可以說是完美的投資成效為例，波段操作潛力十分 誘人。第一種投資是在行情上漲時百分之百地投資股票，在市場下 跌時保持百分之百的現金。在這34年裏，一共交易22次，買進和賣 出各11次，以道瓊斯30種工業股指數作為代表，1000美元的投資最 後可以增加到85937美元。在同樣的34年裏，這個假設的投資組合 總是百分之百投資，而且總是投資在表現最好的各類股票中，同樣 的投資1000美元，買進和賣出各28次，最後暴增到43.57億美元！在 這段期間的最後兩年，投資人必須膽大過人，必須在1971年元月把 6.87億美元投資到餐廳類股，這樣到年底就會變成17億美然後 再投資黃金類股，到隔年聖誕節會暴增到44億美元！
但這個例子在實際操作中卻很荒唐，因為假設近乎完美，是一 種非常規操作，從來沒有人能夠達成這種績效，相信將來也不可能 有人做到。更重要的是，無論過去還是將來，靠“波段操作”，不 要說不可能創造上例這麼神奇的績效，就連想達成遠低於這種績效 的都不可能，因為沒有一位投資人能夠做到永遠比同行專業對手還 精明的地步，你是網絡行業高手，卻可能對黃金一無所知；你是汽車行業髙手，卻可能對石油行業知之甚少。以此類推。
在股票似乎高估時，精明的投資人將它們賣了，以減輕暴露在 市場裏的風險；等價格跌到誘人的低水準時，他們再大膽出手逢低 介入。這樣的低買高賣雖然吸引人，但是強而有力的證據也同樣顯 示，想提高報酬，波段操作可能並不是最有效的方法其中原因之 一就是，就長期而言，這種方法通常行不通。我們可以從一些世界 上最優秀傑出的投資激進經理的波段操作成績上看到他們絕大多數 的操作都是虧損的。一份精心研究波段操作的報告斷定，在將操作 失誤再加上不斷進出操作的各類成本計入後，投資基金經理對市場. 的預測中4次至少應該有3次正確，這樣他的投資組合才剛好達到損 益平衡。美國著名分析師羅伯特·傑福瑞給出過解釋，操作虧損的 主要原因是，在這麼短的期間內發生如此多的波段買進賣出行為。 美國一份研究報告在研究了.100家大型退休共同基金及其波段操作 的經驗後發現，所有退休基金都從事過波段操作，但沒有哪一家能 靠著波段操作來最終提高他們的投資報酬率。事實是，100家中竟 然有89家因為波段操作而虧損，而且在5年內平均虧損率高達4.5%。
波段操作也十分困難。對於這一點，一位經驗豐富的專業人 士感歎說：“我看過很多有意思的波段操作，而且我在40年的投資 生涯中自己也嚐試過其中大部分的方法，這些方法在我之前可能很 高明，但是沒有一個方法能夠幫得上我的忙，一個都沒有！ ”別嚐 試波段操作的原因之一是很多投資基金經理的經驗顯示，他們大量 持有現金或大量投資時，操作績效被互相抵消了，增加現金部位的 人數通常等於減少現金部位的人數。原因之二，波段操作有最好時
段不在操作的風險。比如，在2006年1月中國股市裏投資1元在上證 綜合50種股價指數上，到2007年6月會增加到19.45元。但是，請注 意，如果在這一年半的時間裏，在市場表現最好的月份裏，如果把 同樣投資額從股市撤出，這樣在一年半時間裏，同樣投資1元就隻 會增加到6.58元，大約隻等於收益平平的國庫債券。在長牛市的時 候尚且如此，那麼在市道不好的時候波段操作的績效就可想而知。 因此，在行情好和行情艱難的時候都在投資的長捂不放，才是唯一 健全的投資正道，才能充分享受表現最優異的大好時段。
我的研究也表明，中國幾乎90%以上的投資散戶都用波段與短 線進行股票買賣操作，結果賺錢的人不到10%。而且，這是在10年 不遇的大牛市裏的成績，如果在熊市，試問你還敢參與投資證券 嗎？很多人從上證綜指2000多點甚至1000多點就入市，當指數到達 6124點時，居然還在虧錢。這是什麼原因，這便是短線買賣與波段 操作惹的禍！如果說，國際知名基金經理操作4次都無法獲得3次成 功的話，你一個平常的投資散戶，行嗎？而隻有在獲得75%的成功 幾率的情況下才能做到有所盈利，這樣的事情你能做到嗎？我坦 承，自己沒有這種本事，所以毅然放棄了這種荒唐的操作策略。試 想一下，從16元一路走高上來到40多元的招商銀行（600036),哪 些是低買區，哪些又是高賣區，你能預測嗎？很多人即便在16元的 低價位時買入，但在股價上漲幾塊後就走掉了。那些嚐試做波段的 芸芸投資者中，又有多少人能夠先見之明地知道招商銀行這一漲就 是近30元的幅度。賣掉該股的投資者又有多少人在股價不斷向上攀 升時敢於將它再度贖回的？他們在23元賣掉後，會否又在32元買回來呢？他們一定對自己說，這不是瘋了嗎？ 23元都不要了，述要32 元，這不是太虧了！同樣，他們有幸在45元的高位上賣掉，其後招 商開始巨幅下跌，結果一直跌到40元。這時他們開始高興起來，他 們會對自己說賣得及時，等它跌到30元時候再買回來。但招商後來 的走勢並沒有給這些一廂情願的投資者集會，結果一下子又漲到46 元，令痛失贖回的他們晞噓不已。他們已經吃過很多虧了，現在招 商又處在了“高處不勝寒”的價位了，這一次，他們又猶豫了，但 思量再三的結果是買，原因是它可能還要一路像瘋牛似的漲上去。 但一個市場調控消息出來，將招商的股價又打回30元的原形，手持 著40多元剛剛買進該股的投資者跌坐在那裏，麵壁無語。這就是波 段操作，這就是波段的難處！也是我堅決不做波段的一個重要原 因。而相反，長期價值投資不需要反複進出，它需要的隻是正常的 性格和心態，即買進兩三隻長期獲利高於平均市場水平的績優股， 耐心持有5年、10年甚至20年，然後再去關注它們。20年後，投資 者將看到的將是已經漲幅驚人的獲利股。
經過200年底至今的牛市大行情，指數被大幅推高，價值重估 的難度讓所有包括市場主力在內的投資者感到困惑。每一次市場調 整都引來了投資者的恐慌，“高處不勝寒”也成了當下中國股評用 得最多的一"門詞彙。大凡在調整市道裏，綠資者提出的最多的 也是最重複一個問題就是：行情是否到頭了？