美國經濟可能放緩的主要原因來自於其房地產市場正在急速降 溫。美國房地產市場此輪快速增長緣於美聯儲2001年開始降低利 率。據了解，美聯儲在不到兩年時間裏一共13次降息，將基準利 率從6.5%減至1%。低利率刺激了美國房地產市場的快速發展， 也刺激房價連創曆史新高。據聯合國最新公布的統計數字，扣除通 貨膨脹因素，美國過去5年房價漲幅達到了 80%，遠髙於曆史上的 其他時期。為了控製房地產過熱，美聯儲又連續16次加息。2006 年，美國房地產泡沫開始破裂：新建房屋減少，房價回落。受房地 產降溫、持續提息效應以及高油價“三大因素”影響，2007年美 國經濟增速將從2006年的5. 6%降至2. 5%。
隨後美聯儲繼續加息，導致貸款買房者按揭猛增，本來支付能 力就不足的次級抵押貸款客戶中，出現了大量付不起按揭的現象。
2007年的所謂次級抵押貸款危機就是在這一大背景下發生的。次級 抵押貸款，是相對於優質抵押貸款而言的。美國房地產貸款係統裏 麵分為三類：優質貸款市場、次優級的貸款市場、次級貸款市場。 目前出問題的就是美國的第三類市場。一類貸款市場主要麵向信用 額度等級較高、收入穩定可靠的優質客戶，而三類貸款市場是麵向 收人證明缺失、債務較重的客戶，因信用要求不高，其貸款利率通 常比一般抵押貸款高出2%至3%。但它在美國次級貸款市場所占 的份額並不大，按照官方說法，次級房貸隻占美國整體房貸市場約 為7% ～ 8%，但其利潤率是最高的，而風險也最大。據介紹，許多 借貸者不需要任何抵押和收人證明就能貸到款。
2007年7月20日，美國股市再次暴跌，這已是次級抵押貸款 危機給美國帶來的第四次打擊。早在2007年3月，“美國第二大次 級抵押貸款商瀕臨破產”的消息就製造了一個“黑色星期二”，紐 約股市3月13日大幅下跌1.97%，其他國家或地區的股市受牽連 也遭重創，日經225指數下挫2. 92%，香港恒生指數下跌2. 6%。 四個月後又有噩耗傳來，美國第十大抵押貸款公司即將遭到破產清 算，對次級貸款危機以及房地產市場的擔憂席卷整個華爾街，美國 股指也遭到第二次打擊，7月26日收盤暴跌，道瓊斯指數跌幅為 2.26%。歐洲股市主要股指也大幅下跌，次日亞太地區主要股市普 遍大幅下跌，東京股市跌幅達2. 36%,香港恒生指數下跌641. 28 點，跌幅為2. 8%。餘波未平，7月31日第三次打擊接踵而來，而 此次打擊也讓正躍躍欲試挑戰新髙的中國股市挨了當頭一棒。當日 美股順勢再次大跌，其中道瓊斯指數下跌1.10%，此時紐約股市在8個交易日內跌幅近10%，為這幾年的美國牛市所罕見。全球主要 股市也再次因美股下跌而倒黴，8月1日，港股跌幅一度近千點， 收盤時跌去700多點，跌幅達3. 15%。台灣加權指數收市重挫 4.26%,日經指數跌2. 19%。當日，上證指數早盤還一片紅火，但 在周邊市場不斷跳水的壓力下，最終收盤暴跌170點，全球金融市 場一片恐慌。就是這次美國次級抵押貸款市場風險引發的危機，導 致全球股市市值蒸發2. 1萬億美元。
投資大師羅傑斯評論這次危機時指出：“這是世界曆史上絕無 僅有的表現，人們能夠無本買房，這是我看到的住房市場最大的泡 沫，而且情況還會惡化。”?有分析認為，美國次級抵押貸款危機可 能繼續惡化。資料顯示，目前美國已有30多家次級抵押貸款公司 停業，持續下去還可能導致100家次級抵押貸款公司關閉。今後兩 年美國抵押貸款壞賬總額將達到2250億美元，如果房價繼續下跌， 這一數字將增加到3000億美元。
鑒此，我們認為，全球股市進入到2008年以後仍有相當的上 漲空間，但其潛在風險日益突出，而這種風險會被全球流動性過剩 主導的股市上升現象所掩蓋。由於流動性主導作用更大，股市波動 也更大，世界股市在大波動中走向新髙的同時，也把更多的風險帶 人2008年以後的幾年。未來國際金融價格指數如出現跳躍性發展 態勢，將進一步堆積國際金融危機爆發的風險。因此，對於2008 年之後國際金融問題的不確定性決不可掉以輕心。
瑞信私人銀行與資產管理業務研究主管賈爾斯?基廷指出，標 準普爾500指數等股指已經升至2000年科技股泡沫時的曆史高位， 而企業盈利水平則較當時高出約50%，這使得當前公司股價估值仍 偏低。因此，股價仍有進一步上升空間，但其後隨著世界下一輪大 規模緊縮周期的啟動，市場可能會出現突然的調整。基廷警告說， 如果市場果真下滑，亞洲股市所受衝擊將最為嚴重，並且調整時間 也將很長。
經濟學家謝國忠預言，下一次金融危機最有可能會在華爾街爆 發，特別是金融衍生品泡沫可能破裂。與房地產業、新興市場和息 差交易相比，巨幅增長的債券衍生品才是今天流動性泡沫問題的核 心。這一市場的總和已經相當於世界GDP的7倍。借貸成本因此被 人為降低，借貸需求也由此膨脹，成為今天流動性問題的關鍵。如 果這一泡沫破裂，融資成本將大幅上升，從而觸發全球性的經濟 衰退。
經濟學左小蕾認為，全球流動性是當今全球最大的問題。流動 性過剩的貨幣形勢使全球麵對了與過去完全不同的境況。過去是美 國經濟低迷，資本流向東南亞，創造了一個“亞洲奇跡”；亞洲經 濟危機，資本流向華爾街創造“新經濟無周期”的神話。現在全球 到處是錢，全球資產價格大漲。一旦有什麼風吹草動，錢流向何 處？全球資產價格的泡沫什麼時候會破裂？
美國人哈裏?登特在他的著作《下一個大泡泡》裏預測了世界 資產大泡泡的破裂。他以人口周期和技術周期推論，我們這代人將 迎來一生中最大的一次投資機會，2009年華爾街道瓊斯指數狂飆而上衝擊35000點到4_點，納斯達克指數達到13000點，並可能 挑戰2_點，創下美國股市曆史上最大的牛市。該書作者宣告大 牛市的來臨，同時警告大泡泡將在2009年破裂，因為股市等金融 市場大繁榮背後必然伴隨大衰退，演繹出一次大蕭條。?哈裏?登 特預測的美國大泡沫的破裂和我們上麵分析的中國股市危機以及世 界性經濟危機的發生時間幾乎相同。
從地圖上看中美兩國，兩國所處的緯度相仿，麵積也差不多， 一個是世界最發達國家，一個是世界上最大的發展中國家，全球化 形成了兩國之間千絲萬縷的聯係，可謂一榮俱榮，一損倶損。如果 一國發生危機，另一國不能獨善其身；如果危機在兩國同時發生， 那麼其後果將不堪設想。
世界上的任何一次股市危機，從技術圖形上看都非常相似，都 是簡單地從髙位暴跌下來。但在相同的暴跌背後引發股災的原因， 在各個國家的每次股災中卻是完全不一樣的。納斯達克神話破滅是 網絡經濟泡沫破裂的結果，東南亞、阿根廷等國家的股災是多年積 累的經濟問題的總爆發，而中國股市危機的原因又是什麼呢？這就 好比因應了列夫?托爾斯泰的一句名言：“幸福的家庭都是相似的， 而不幸的家庭各有各的不幸!”中國股市危機即便不在2008年至 2010年的某一時點上爆發，也會因各種潛在因子累積到一定程度， 在另一個時點上發生。因為崩盤危機的成因絕不是一個，也不是兩 個，它就像許許多多業已發生的曆史事件一樣，是無數互相交錯的 力量、無數個力的平行四邊形產生合力的結果。但不管形成的危機 因素有多少，危機反映的是中國證券市場的內生性和外生性因素的 急速變化：內因是證券市場價格本身嚴重背離價值，以及不可持久 的經濟失衡的日積月累對股市危機的反作用；外因是國際資本快速 流動造成的資金流向的迅速逆轉，或者是世界經濟形勢出現了突發 性災變。在一種甚至兩種內外因素的雙重夾攻下，市場信心喪失殆 盡，於是，大崩盤危機便以某種激烈的形式爆發出來了。
人性的貪婪和非理性
全民炒股催生中國股市危機這個黑色夢魘，使國人立刻陷入了 巨大的恐慌和怨天尤人之中，但他們怎麼也無法想象，這個日子的 降臨恰恰是他們自己一手催生的，這一切都要從國內經濟大發展說起。
2001年對於中國來說是一個千載難逢的發展的黃金機會，中國 經過13年艱苦的談判終於如願以償地加入了世界貿易組織，並結 束了自上世紀90年代以來一直困擾中國的通貨緊縮周期，迎來了 新的經濟景氣周期。經濟的突飛猛進也帶來股市的一派牛氣，民眾 投資股票的熱情被髙度激發出來，入市炒股成為全民的行為。股市 裏的財富創造效應如此之快速，使得任何原來行之有效的市場分析 指標和有關理論，包括市盈率、形態分析、陰陽燭、頭肩頂、頭肩 底、蝴蝶雙飛、亞當理論、江恩理論、波浪理論、神奇數字等，在 中國這個非理性的股市中早已顯得那樣蒼白無力。連那些專職的經 驗老到的市場分析員或投資家，也無不感歎地表示，“眼鏡跌破了， 無法看清”。
股指在2008年奧運會後達到了長牛市以來的中繼高峰，2010 年上海世界博覽會後再一次攀上了史無前例的巔峰，人們就像置身 在1929年全球性大股災前夕的那種瘋狂之中。經過街頭坊間的大 肆渲染，任何股票都具有點石成金的神奇力量，一時間國人言必談 “股票”。這更推動了越來越多的新股民加入到炒股洪流中去，人們 不再鍾情於工薪族的生活，越到後來，就連一些常年含辛茹苦地在 街頭擦皮鞋的人也領悟到做生意不如去炒股。“今天不炒，明日作 廢”。他們把擦皮鞋箱都扔掉了，把炒股作為一門新的生意來做了。
就在股指大幅走高的賺錢效應驅動下，市場裏，各種概念流 行，真假消息漫天飛舞，內幕交易大行其道。令人百思不得其解的 是，任何股票一旦與重組、注資、整體上市等信息沾邊，甭管真假如何，就走火入魔一般被炒得不亦樂乎，股價也跟著節節攀升。而 真正的問題是，這些坊間傳聞，大都未經證實，也無法證實。市場 小道消息竟能一次次得手，產生出豐厚的溢價來，這不能不說又是 一個“中國特色”。而股價大幅攀升的動力卻與公司真正的盈利能 力毫不相幹。一家家公司股價在短短幾年裏被放衛星，炒上天，但 最終才發現：抬髙股價的隻是幾個資金大鱷所為。他們利用了政策 和市場的漏洞，出錢鼓動連股票為何物都不知道的鄉野村民、城市 退休老人等開立股票賬戶；他們欺騙大眾，擾亂市場。而在股市貪 婪和投資者的非理性中，被揭露出來的中國股市裏的違規案例，隻 是這個市場裏大量違規現象的冰山一角。
雖然大牛市後期劇烈震蕩頻頻發生，各類信息也昭示泡沫危機 的存在，但就是無法阻擋市場空前高漲的熱情。在瘋狂的投機買盤 推動下，上證綜指一漲再漲，而幾年股市的連番暴漲早已超出了實 體經濟的發展速度。人們對股市危機不去判斷，也不願意判斷。最 可怕的是，那些對股票知識知之甚少，甚至一竅不通的“股盲”， 眼瞅著身邊不斷有也是什麼都不懂的人居然在股市裏發了大財，再 加上媒體連篇累牘的股市暴富神話的渲染，於是，他們被撩撥、被 煽動得再也無法自持，紛紛從銀行裏搬出存款、透支信用卡、以房 產抵押貸款來炒股。而這些資產都關乎他們的醫療、教育、住房、 養老等身家性命。股市“擊鼓傳花”遊戲一旦停下來，手中的股 “花”傳不出去，災難便來了。而且，股市的心理危機具有傳染和 擴散性，相同境遇的人會有一呼百應的效果。“多米諾骨牌”效應 一旦形成，無疑對社會將形成巨大衝擊。
在炒股大軍中，大多數股民都是短線投資客，並非為了長期投 資。可悲的是，他們投身股海之中，卻從未想到泡沫膨脹終究會有 破滅的一天。據業內人士保守估計，在中國股市，不懂得投資規則 一頭紮進股市的“股盲”占到股民總數的三成以上。