第一章 定義價值投資 巴菲特：價值投資的一生實踐?
沃倫?巴菲特被喻為“當代最成功的投資者”。在曆史上偉大的投資家中，巴菲特以他敏銳的業務評估技術引人注目。石油大王約翰?D?洛克菲勒、鋼鐵大王安德魯?卡內塞和軟件大王比爾?蓋茨都有一個共同特點，即他們的財富都來自一種產品或發明,而巴菲特卻是個純粹的投資商，他從零開始，僅僅從事股票和企業投資，成為20世紀世界大富豪之一。在40年的時間裏——從艾森豪威爾時代到比爾?克林頓執政，無論股市行情牛氣衝天抑或疲軟低迷，無論經濟繁榮抑或是不景氣，巴菲特在市場上的表現總是非常好。在戰後美國，主要股票的年均收益率在10％左右，巴菲特卻達到了28．6％的水平。如果一個人在巴菲特職業生涯開始投入1萬美元並且堅持到底，那麼到1994年年底，財富將會達到f億美元。巴菲特簡樸卻又奧妙無窮的投資哲學和投資策略吸引著眾多的投資者者。他們每年一次像聖徒一樣到奧馬哈（巴菲特的家鄉-作者按）朝聖，聆聽巴菲特的投資分析。這如同埃爾?沃斯音樂會或宗教複活節一樣，成了美國每年的一件大事。金融界的人士把巴菲特的著作視為《聖經》，猶如念布道的經文一樣背誦巴菲特的格言。
1930年8月30日，沃倫?巴菲特出生於美國內布拉斯加州的奧馬哈市，沃倫?巴菲特從小就極具投資意識，他鍾情於股票和數字的程度遠遠超過了家族中的任何人。他滿肚子都是掙錢的道兒，五歲時就在家中擺地攤兜售口香糖。稍大後他帶領小夥伴到球場撿大款用過的高爾夫球，然後轉手倒賣，生意頗為經火。上中學時，除利用課餘做報童外，他還與夥伴合夥將彈子球遊戲機出租 給理發店老板們，掙取外快。
1941年，剛剛跨入11歲，他便躍身股海，購買了平生第一張股票。
1947年，沃倫?巴菲特進入賓夕法尼亞大學攻讀財務和商業管理。但他學得教授們的空頭理論不過癮，兩年後便不辭而別，輾轉考入哥倫比亞大學金融係，拜師於著名投資學理論學家本傑明?格雷厄姆。在格雷厄姆門下，巴菲特如魚得水。格雷厄姆反投機，主張通過分析企業的贏利情況、資產情況及未來前景等因素來評價股票。他教授給巴菲特豐富的知識和決竅。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意門生。
1950年巴菲特申請哈佛大學被拒之門外。
1951年，21歲的巴菲特學成畢業的時候，他獲得最高A+。
1957年，巴菲特掌管的資金達到30萬美元，但年末則升至50萬美元。
1962年，巴菲特合夥人公司的資本達到了720萬美元，其中有100萬是屬於巴菲特個人的。當時他將幾個合夥人企業合並成一個“巴菲特合夥人有限公司”。最小投資額擴大到10萬美元。情況有點像現在中國的私募基金或私人投資公司。
1964年，巴菲特的個人財富達到400萬美元，而此時他掌管的資金已高達2200萬美元。
1966年春，美國股市牛氣衝天，但巴菲特卻坐立不安盡管他的股票都在飛漲，但卻發現很難再找到符合他的標準的廉價股票了。雖然股市上瘋行的投機給投機家帶來了橫財，但巴菲特卻不為所動，因為他認為股票的價格應建立在企業業績成長而不是投機的基礎之上。
1967年10月，巴菲特掌管的資金達到6500萬美元。
1968年，巴菲特公司的股票取得了它曆史上最好的成績：增長了59%，而道?瓊斯指數才增長了9%。巴菲特掌管的資金上升至1億零400萬美元，其中屬於巴菲特的有2500萬美元。
1968年5月，當股市一片凱歌的時候，巴菲特卻通知合夥人，他要隱退了。隨後，他逐漸清算了巴菲特合夥人公司的幾乎所有的股票。
1969年6月，股市直下，漸漸演變成了股災，到1970年5月，每種股票都要比上年初下降50%，甚至更多。
1970年-1974年間，美國股市就像個泄了氣的皮球，沒有一絲生氣，持續的通貨膨脹和低增長使美國經濟進入了“滯脹”時期。然而，一度失落的巴菲特卻暗自欣喜異常因為他看到了財源即將滾滾而來──他發現了太多的便宜股票。
1972年，巴菲特又盯上了報刊業，因為他發現擁有一家名牌報刊，就好似擁有一座收費橋梁，任何過客都必須留下買路錢。1973年開始，他偷偷地在股市上蠶食《波士頓環球》和《華盛頓郵報》，他的介入使《華盛頓郵報》利潤大增，每年平均增長35%。10年之後，巴菲特投入的1000萬美元升值為兩個億。
1980年，他用1.2億美元、以每股10.96美元的單價，買進可口可樂7 %的股份。到1985年，可口可樂改變了經營策略，開始抽回資金，投入飲料生產。其股票單價已長至51.5美元，翻了5倍。至於賺了多少，其數目可以讓全世界的投資家咋舌。
1992年中巴菲特以74美元一股購下435萬股美國高技術國防工業公司——通用動力公司的股票，到年底股價上升到113元。巴費特在半年前擁有的32，200萬美元的股票已值49，100萬美元了。
1994年底已發展成擁有230億美元的伯克希爾工業王國，它早已不再是一家紡紗廠，它已變成巴菲特的龐大的投資金融集團（參見表一）。從1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道?瓊斯指數近17個百分點。如果誰在1965年投資巴菲特的公司10000美元的話，到1994年，他就可得到1130萬美元的回報，也就是說，誰若在30年前選擇了巴菲特，誰就坐上了發財的火箭。
表一 巴菲特的伯克希爾公司集中持股投資組合（1988年～1997年）
1988年
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股票數量 公司 成本 市值 投資組合 年報酬率 加權報酬率 平均加權 2%加權報
% （%） 報酬率（%） 酬率（%）
3000000 資本城 $5175000。00 $1086750。00 35.6 5.1 1.8 1.0 0.1
6850000 蓋可公司 45713.00 849400.00 27.8 13.5 3.8 2.7 0.3
14172500 可口可樂 592540.00 632448.00 20.7 22.8 4.7 4.6 0.5
1727765 華盛頓郵報 9731.00 364126.00 11.9 13.6 1.6 2.7 0.3
2400000 聯邦房地產貸款 71729.00 121200.00 4.0 0.0 0.0 0.0
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總計 $1237213.00 $3053924.00 100.0 11.9 11.0 16.0
標準普爾報酬率 16.6%
1989年
23350000 可口可樂 $1023920。00 $1803787。00 34。8 77。0 26。8 15。4 1。5
3000000 資本城 517500。00 1692375。00 32。6 55。8 18。2 11。2 1。1
6850000 蓋可公司 45713。00 1044625。00 20。1 24。2 4。9 4。8 0。5
1727765 華盛頓郵報 9731.00 486366。00 9。4 34。6 3。2 6。9
0。7
2400000 聯邦房地產貸款 71729.00 161100。00 3。1 0。0 0。0 0。0 0。0
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總計 $1668593。00 $5188253。00 100.0 53。1 38。3 32。3
標準普爾報酬率 31.6%
1990年
46700000 可口可樂 $1023920。00 $2171550。00 40。2 22。7 9。1 3。8 0。5
3000000 資本城 517500。00 1377375。00 25。5 –18。6 –4。7 –3。1 –0。4
6850000 蓋可公司 45713。00 1110556。00 20。5 7。5 1。5 1。3 0。2
1727765 華盛頓郵報 9731.00 342097。00 6。3 –28。4 –1。8 –4。7 –0。6
5000000 威爾斯?富國 289431。00 289375。00 5。4 –16。8 –0。9 –2。8 –0。3
2400000 聯邦房地產貸款 71729.00 117000。00 2。2 –25。4 –0。6 –4。2 –0。5
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總計 $1958024。00 $5407953.00 100.0 2.7 –9.8 –3.9
標準普爾報酬率 -3.1%
1991年
46700000 可口可樂 $1023920。00 $3747675。00 42。9 75。4 32。4 10。8 1。5
6850000 蓋可公司 45713。00 1363150。00 15。6 23。8 3。7 3。4 0。5
24000000 吉列公司 600000。00 1347000。00 15。4 81。8 12。6 11。7 1。6
3000000 資本城 517500。00 1300500。00 14。9 –5。5 –0。8 –0。8 –0。1
2495200 聯邦房地產貸款 77245。00 343090。00 3。9 188。0 7。4 26。9 3。8