第三章 尋覓中國偉大的企業 擁有中國資產，分享中國成長果實
從經濟格局看，中國自加入世界貿易組織（WTO）後正在納入全球統一的大市場中。沃爾瑪、家樂福等一些世界級連鎖巨頭正在緊鑼密鼓地搶占中國市場，行業兼並重組如火如荼，行業集中度在加強，最後勢必形成幾家巨大的、最有規模、最有效率的巨無霸龍頭企業成為行業的領袖。對中國各行業的龍頭企業來說，隨著國內區域壁壘的拆除同樣麵臨著極大的發展機遇，它們的成長不但表現為行業的自然增長，而且還表現在市場占有份額的非常規提高。例如，在上市公司青島啤酒身上，我們已經看到了美國AB公司1960年時的身影。1960年，AB公司在美國市場的占有率約10％，經過40年的發展，到2002年，AB公司在美國市場的占有率已達到49％。而青島啤酒目前在中國市場的占有率為12．5％，它的發展潛力巨大，且前景一片大好。
更重要的是，像青島啤酒這類龍頭企業，我們更看好其未來利潤率上的提高。由於中國目前還存在著地區市場分割和地方保護主義現象，青島啤酒的營業費用和銷售費用占總收入的比重過大，分別為8％和16％，造成青啤淨利潤極低，僅為3％。而AB公司這兩者之和才16％。可以想見，在未來，當中國一旦消除地區壁壘之後，諸如像青啤這樣的龍頭企業將不再需要維持如此高昂的營業費用和銷售費用，那麼，它的淨利潤率也會因此而大幅上升。
青島啤酒絕不是個案，它是當今中國一批龍頭企業的代表。未來幾年，隨著以“上證50”為代表的一批龍頭企業的利潤增長，且遠遠高於國內生產總值（GDP）的增長，這將為目前環在進行式的長牛市的後續發展打下堅實的基礎。
從海外資本市場看，當人民幣開始第一個10％的升值時，全球資本會像潮水般地蜂擁而入中國，人們接著又會預期下一個10％的升值。而人民幣升值引起的賺錢效應，又將誘發更多的全球資本到中國資本市場中來。更進一步看，當美元區投資者投資於人民幣資產的證券市場後，由於他們有幣值升值部分的補償，他們在中國股票市場裏也可以接受比本國股市更高的市盈率，這將是未來推高中國股市市盈率的又一重要力量。當然，還有一個理由就是在牛市市道裏，當賺錢效應引發瘋狂時，人們將不再計較市盈率的高低。日本20世紀80年代股市平均市盈率曾在瘋狂的時候達到過60倍，由此可窺見中國股市未來市盈率的可容忍性。
今天的中國經濟麵臨著和日本1985年非常相似的景氣景況。1985年，日本經過戰後幾十年黃金發展期，各產業競爭力非常強，貿易順差年均高達470億美金。美國聯手其他經濟發達國家向日本施壓，要求日元升值，這就是我們所熟知的“廣場協議”。從此，日元從1985年對美元1：260升到上世紀90年代初的最高點——1：80，上升了足足3倍。在日元升值的強大預期下，全球資本都湧向日本，日經指數也從1985年的7600點升至1990年最高39000點，升了5倍。日本的地產價格也升至曆史最高位，東京地產總值一度甚至超過了全美國的地產總值，難怪那時有一陣子從日本國內傳出有人要收購整個美國的狂妄叫囂。
中國自1978年實行改革開放以來，經過20多年的高速經濟增長，綜合國力得到了空前提高，未來人民幣將成為繼美元、歐元、日元後全世界第四大硬通貨，人民幣資本崛起已是勢不可擋。對一個美元區投資者來說，如果2007年他將1億美元換算成人民幣投入中國資本市場，即使假設存入銀行沒有利息或資本本身不升值，10年後到2017年，假設人民幣升值1倍，他隻要賣掉人民幣資產換回美元，那麼以美元計他的年複合回報率也仍有10．5％。同美國30年期國債5％的收益率相比，回報率要高出一倍。更重要的是，人民幣升值從2005年年中中國央行提出人民幣彙率改革至今已經是一個確定而不爭的事件，而對這一確定事件進行投資，潛在的風險要比30年期美國國債要小很多。
如果假設中國是一家上市公司，1995年人民幣對美元1：8．27，當年中國GDP總值為57733億元人民幣，從美元角度衡量，12年前中國經濟的總規模還隻是一個創業板公司，係統及政策風險也都頗大。但經過這麼些年的強勁發展，“中國”這家世界最巨型的上市公司已今非昔比，2005年GDP總值達到24000億美元，排列世界第四。2007年7月中旬，中國國家統計局公布的2006年GDP初步核實數據顯示，中國2006年的GDP達到人民幣21.087萬億元，約合2.70萬億美元，與德國2006年的2.30萬億歐元（約合2.86萬億美元）GDP僅一步之遙。按照目前兩國的GDP增長速度，2007年中國GDP有可能超過德國僅次於日本和美國，躍居世界第三。從中可以看到，中國無論在經濟總量、綜合實力和外彙儲備規模上都已名列世界前茅。可是，人民幣的彙率卻仍維持在一個較高的水平上。2005年7月1日，央行放開人民幣對美元的浮動幅度，到今天也隻是近8%的升幅，因此對外資而言，中國是一個價值被大大低估的巨型藍籌股。