第四章 投資偏股型基金 QFII
QFII是英文Qualified Foreign Institutional Investors（合格境外機構投資者）的簡稱。在QFII製度下，合格境外機構投資者（QFII）將被允許把一定額度的外彙資金彙入國內並兌換為當地貨幣，通過嚴格監督管理的專門賬戶投資當地證券市場，包括股息及買賣價差等在內的各種資本所得經審核後可轉換為外彙彙出，實際上就是對外資有限度地開放本國證券市場。根據中國人民銀行與中國證監會聯合發布的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，QFII的投資範圍包括：在證券交易所掛牌交易的A股股票、國債、可轉換債券、企業債券及中國證監會批準的其他金融工具。
QFII製度在中國境外是早已有之的。中國台灣、韓國、印度、巴西等國家和地區在20世紀90年代就設立和實施了這一製度。與其他國家和地區相比，我國的QFII製度在具體製度的設計，特別是在對外開放進程方麵，表現得更為積極，更富創新精神，對境外機構投資者也更有吸引力。中國QFII製度有以下特點：
1.引入QFII製度的跨越式發展，一步到位。按照國際上的一般經驗，資本市場的開放要經過兩個階段，在第一階段可以是先設立“海外基金”（台灣地區模式）或者“開放型國際信托基金”（韓國模式），這一階段台灣地區用了7年，韓國也用了11年。中國內地則是繞過第一階段，一步到位，其後發優勢不可估量。
2.QFII準入的主體範圍擴大、要求提高。新興資本市場的國家和地區為了加大監管和控製的力度，普遍以列舉的方式明確規定了何種類型的境外機構投資者可以進入本國或本地區市場，此外，對QFII的注冊資金數額、財務狀況、經營期限等也有較為嚴格的要求。與此相反，我國對QFII主體範圍的認定比較寬泛，而且賦予了境外投資者更多的自主權。然而，我國從保障國內證券市場的穩定和健康發展出發，對QFII注冊資金數額、財務狀況、經營期限等指標的要求有進一步的提高。
在2006年中國牛市行情裏，引領行情的不僅僅是基金，QFII也在其中嶄露頭角。由上海證券報和理柏中國共同推出的QFII中國A股基金最新一期的月度報告顯示，QFII中國A股基金在2006年資產規模急速擴張，其平均速度超過24%，大大快於同期指數漲幅。這表明，如火如荼的A股財富效應已經燒到海外市場。截至2006年11月末，列入統計的QFII中國A股基金資產規模達到214.86億美元，相比10月末149.78億美元的規模大幅上漲。其中，可比的5隻基金的平均資產規模增加了24.2%，大大超越同期指數漲幅。這表明QFII正在不斷增加其在A股的淨投資規模。在上述QFII中國基金中，規模增加最為迅速的是日興資產管理公司發起的日興黃河基金。其子基金日興黃河II號，在11月中規模增加了74%，一舉由10月末的155億日元增加到11月末的268億日元。而它的姐妹基金日興黃河基金在當月的規模增長也達到了16%。另外，荷銀中國和新華富時A50基金的資產規模增長都超越了20%，同步創下基金資產規模的曆史新高。
A股基金在資產大規模擴張的同時，依舊維持了高倉位的股票配置，這在在相當程度上體現了它們對中國股市總體的信心。截至2006年11月末，QFII中國A股基金的股票倉位平均為92.74%，雖比上月末下降了3.16%，但總體倉位依舊高於90%。主動基金中，股票倉位水平最高的是日興黃河基金，該基金期末的股票資產比例達到96%，日興黃河II號基金的股票倉位也達到了95.9%。另外，摩根大通先鋒基金的倉位達到95.4%。這些基金的倉位水平均超過了95%一線。除此以外，另有一些QFII中國A股基金的倉位也達到了接近滿倉的水平，包括申銀萬國藍澤1號和2號基金、荷銀中國基金、馬丁可利等基金的持股比例也在90%上下，均處於高倉位運作。長期、穩定的高比例持倉讓QFII的盈利效應逐步突顯。截至11月末，日興黃河基金的單位淨值達到232.53日元/份，相比2005年成立時累計增值132.53%。新華富時A50基金的淨值上升勢頭更猛，截至11月末，該基金的單位淨值高達94.48港元，相比4個月前上升了近70%。一些2006年以來成立的QFII中國A股基金也紛紛表現出色，短期內升值幅度逾30%。
由此引起的海外中國基金熱，也在近兩個月直線升溫。A50基金在12月中連續獲得了大額申購，累計已接近3000萬港元。而摩根士丹利在紐約交易所掛牌的A股基金在12月18日一度大漲8.47%，溢價率抬升到16.84%，更是海外資金追購A股基金的生動證明。