投資不是賭博。但職業賭博者在撲克桌上的行動與投資大師在投資市場中的行動有異曲同工之妙：他們都懂風險數學，隻會在輸贏概率對他們有利的情況下把錢擺到桌麵上。
精算投資
在沃倫·巴菲特剛開始投資時，他的方法與現在大不相同。他采納了他的導師本傑明·格雷厄姆（Benjamingraham）的方法，而格雷厄姆的係統是以精算為基礎的。
格雷厄姆的目標是購買被低估的中等企業普通股，“如果它們的價格是真實價值的2/3或更低”。
他隻靠分析公開信息來評估企業價值，他的主要信息來源是企業的財務報表。
一個企業的賬麵價值是衡量其內在價值的基本依據。格雷厄姆的理想投資對象是那種市場價格遠比資產變現額或清算價值要低的企業。
但一隻股票價格偏低可能有多種原因。也許相關行業正在衰退，也許管理層不勝任，也許某個競爭對手用一種更好的產品把這個企業的所有顧客都搶走了，等等。你在企業的年報中找不到這類信息。
光靠分析數據，格雷厄姆並不能知道股票為什麼便宜。所以他購買的某些股票因企業破產而變得一錢不值；某些股票難得偏離他的購買價；還有一些則恢複到或超過了它們的內在價值。格雷厄姆很少能預見到哪隻股票會發生以上的哪種情況。
那麼他怎麼賺錢呢？事實上，他會購買數十隻這類股票，因此上漲股的利潤遠遠超過了其他股票的損失。
這就是精算風險管理法。就像一家保險公司願意為某個特定風險等級的所有成員保火險一樣，格雷厄姆也願意購買某種特定類型的所有股票。
舉個例子，保險公司不知道誰的房子會著火，但它很清楚它賠償火災損失的概率。同樣，格雷厄姆不知道他的哪一隻股票會上漲，但他知道一般情況下他購買的股票中有百分之多少會上漲。
一家保險公司必須以恰當的價格出售保險才能賺錢。同樣，格雷厄姆必須以恰當的價格購買股票，如果他的買價太高，他會賠錢而不是賺錢。
精算法當然缺乏投資大師的那種浪漫色彩—這些神奇的人物隻買那些肯定會上漲的股票。但使用精算法的成功投資者比使用其他任何方法的成功投資者都要多。它的成功依賴於選出某些特定類型的股票，將它們組合在一起，讓平均利潤期望值成為正數。
巴菲特是以這種方法起步的，一直到今天，他在做套利套彙交易時還會使用這種方法。它也對索羅斯的成功有所貢獻，而且是大多數商品交易係統的基礎。
投資者的平均利潤期望值相當於保險公司的精算表。找出一組在長期重複購買的情況下平均利潤期望值為正的特定投資對象，是數百個成功的投資和交易係統的設計基礎。
風險與回報
大多數投資者都相信，你承擔的風險越大，你的預期利潤就越高。
但投資大師不相信風險和回報是對等的。他隻在平均利潤期望值為正的前提下投資，因此他的投資風險很小，或根本沒有風險。巴菲特與索羅斯的投資習慣（紀念版）最新章節第6章索羅斯不冒險嗎(3)地址html/14/14663/
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