巴菲特改變了方針
1956年，巴菲特開始管理其他人的錢。他與投資者建立的一係列合夥關係，最終聚合成了一家企業：巴菲特合夥公司。
他繼續遵循純粹的本傑明·格雷厄姆法—1950年以來他一直如此。但巴菲特終究不是格雷厄姆。
盡管格雷厄姆也是個成功的投資者，但他主要是一個學者和理論家。盡管巴菲特在奧馬哈大學講過課，而且至今還很愛傳道授業，但他主要是一個商人。
格雷厄姆曾在1934年的《證券分析》中寫道：“華爾街從來不問‘企業賣多少錢’，幾乎讓人難以置信，這應該是考慮購買股票時要問的第一個問題。”
但實際上，他並沒有把一家公司看成一個企業，他對一家公司的管理狀況或產品也不特別感興趣。他關心的僅僅是數字。
但格雷厄姆在1934年提出的問題“企業賣多少錢”，卻成了巴菲特個人投資方式的基礎。
巴菲特與格雷厄姆法分道揚鑣的第一個信號，可能是他用合夥公司1/5的資產買下了登普斯特·米爾製造公司70%的股份。這是一家生產風車和農用器具的公司，但它的業績一直停滯不前，而扭轉它的糟糕狀況並不是巴菲特的特長。沒過多久，巴菲特就把它賣掉了：
但他並沒有質疑指引他購買這家企業的格雷厄姆式假設。事實上，格雷厄姆的影響滲透在他的合夥企業中。除了登普斯特，他還把資金分散到了40隻股票上—煙蒂企業、套利交易和待整頓企業（如停業清理企業），這些全都是格雷厄姆–紐曼式投資組合的一部分。
1963年，巴菲特購買了第一隻格雷厄姆絕對不會買的股票：美國運通。照例，他重拳出擊，將合夥公司25%的資產投入了這家企業。
那時候，巴菲特像現在一樣篤信格雷厄姆的基本原則：當市價能給你非常大的安全餘地時，你會看到一種價值，你隻能在這種時候買入。在美國運通身上，巴菲特既看到了價值也看到了安全餘地。但他的關注對象和價值計算方法正在改變。
美國運通公司的某個分支經營著一個儲存蔬菜油的倉庫。菜油入庫後，它要給它的客戶開立收據。不幸的是，它的客戶之一—聯合菜油加工公司的老板是個騙子。這家企業的信用評級是0，但它發現可以把菜油轉化成可以找銀行貼現的美國運通收據。
在聯合菜油加工公司破產後，它的債主們開始敲美國運通的大門，不是要他們的菜油就是要他們的錢。直到此時，大騙局才被揭開：聯合菜油公司放在倉庫中的那些罐子裏裝的主要是海水，隻是摻了一點菜油。美國運通麵臨著6000萬美元的損失，用首席執行官霍華德·克拉克（Howardclark）的話說，“我們已經資不抵債”。
在1963年11月，也就是“菜油醜聞”爆發之前，美國運通的股價是60美元，但到1964年年初就跌到了35美元。
美國運通能生存下去嗎？華爾街的建議是“賣”，也就是說，它的回答是“不能”。
巴菲特卻認為這個醜聞隻是偶然事件，不會影響美國運通的主要生意：運通卡和旅行支票。
如何評估這家公司的價值呢？
對格雷厄姆來說，即使在每股價格僅為35美元的情況下，這家公司也是絕對不可考慮的。它的市值仍然遠高於它的有形資產—也就是賬麵價值。
美國運通的優勢在於無形資產：客戶基礎，世界上最好的信用卡（在VISa卡和萬事達卡稱雄世界之前），以及它自己發行但尚未付現的旅行支票的數億美元“融資”。
巴菲特看到了一家正在成長的企業，它所擁有的價值連城、不可取代的行業地位能創造穩定的收益—而以低廉的價格就可以將這些收益據為己有。
於是，巴菲特的問題變成了：“美國運通的行業地位有沒有受到影響？”但在公司的年報中找不到這個問題的答案。
他變成了一個偵探。他在他最喜歡的一家奧馬哈牛排餐廳的收銀機後麵站了整整一個晚上，發現人們仍在使用美國運通卡—這部分業務一如往昔。在銀行、旅行社、超市和雜貨店，他發現美國運通的旅行支票和彙票的銷量並沒有下降的跡象。在調查了美國運通的競爭者們之後，他發現運通卡的優勢仍然像過去一樣明顯。
他的結論是美國運通能夠生存下去。在得出這個結論後，他立刻購入了大量美國運通的股票。
“四維”投資者
當本傑明·格雷厄姆在紐約開創了人們所說的價值投資理論時，另一位在今天聞名四海的投資者菲利普·費希爾，也就是《普通股和不普通的利潤》（commonStocksandUncommonProfits）一書的作者，則在舊金山提出了後來被稱作“成長投資”的理論。
是費希爾的影響促使巴菲特購買了美國運通的股票。事實上，巴菲特現在的投資方法與費希爾的共同之處似乎超過與格雷厄姆的共同之處。巴菲特與索羅斯的投資習慣（紀念版）最新章節第7章“市場總是錯的”
(本章完)