比如你的企業現在每年的淨利潤是1000萬元。假設未來估計的年度淨利潤至少是1000萬元，在整體出售企業時，如果買方的投資回報率最低為10%，則買方認可的企業最高價值是1億元（1000萬元除以10%）；如果買方的投資回報率最低為20%，則買方認可的企業最高價值是5000萬元（1000萬元除以20%），等等。
同樣，如果把企業股權的51%賣給對方，這51%股權的盈利能力與買方出價之間也存在類似的關係。
還有一種情況：買方的持有目的是實現更大的戰略布局，比如消除競爭、取得資源等。這就要考慮很多非貨幣因素。
簡言之，並購中的股權交易一定要追求雙贏，而不是謀求一方利益最大化。一定要兼顧買賣雙方的利益，平衡買賣雙方的利益。
五、企業估價不能忽視的因素——小金庫
小金庫是指應該入賬而沒有入賬的賬外資源，在一些企業又被稱為賬外賬。不管出於什麼原因而設立小金庫，都會導致稅款的流失——稅款屬於國有資產，因此，小金庫屬於導致國有資產流失的非法賬外存在。
讀者可能會問：還有不該入賬的賬外資源嗎？
當然有。比如“對外經濟貿易大學”這八個字，它是對外經濟貿易大學最重要的無形資產之一，但是沒有入賬。
按照現在的會計實踐，這八個字是不需要入賬的，因此不屬於小金庫。
小金庫的實質是一個單位的核心管理層為了局部利益而組織的違法賬外存在。
小金庫的存在如果達到一定規模，就會嚴重影響對存在小金庫的單位的績效評價。如果有小金庫的企業發生並購，還會影響對被並購企業的價值評價。
因此，有必要掌握小金庫的識別方法。
(本章完)